商品取引アドバイザー

商品取引アドバイザー（CTA ）は、先物契約、商品オプション、スワップの取引に関連するアドバイスやサービスを提供するためにファンドまたは個人クライアントによって雇用されている個人または組織を指す米国の金融規制用語です。^{[1] [2]彼らは}マネージドフューチャーズ口座内の取引を担当しています。CTAの定義は、特定のケースでは、ヘッジファンドやミューチュアルファンドや上場投資信託を含むプライベートファンドの投資アドバイザーにも適用される場合があります。 ^{[3] CTAは通常、}商品先物取引委員会（CFTC）への登録と全米先物協会（NFA）の会員資格を通じて米国連邦政府によって規制されています。 ^[4]

CTAは一般的に資産運用者として機能し、農産物、林産物、金属、エネルギーなどのさまざまな現物商品の先物契約や先物契約のオプション、および指数、債券、通貨などの金融商品のデリバティブ契約を活用した一連の投資戦略に従います。 ^{[5] CTAが使用する取引プログラムは、}トレンド追随型か市場中立型かという市場戦略と、金融、農業、通貨などの市場セグメントによって特徴付けられます。 ^[5]

CTA が採用する投資スタイルには、テクニカル、ファンダメンタル、クオンツの 3 つがあります。テクニカル トレーダーはチャート パターンを分析した上で投資を行います。多くの場合、価格トレンドの追跡、テクニカル分析、取引の実行に、コンピュータ ソフトウェアプログラムなどの部分的に自動化されたシステムを使用します。トレンドフォロー、つまりテクニカル分析手法を使用して市場の変動を捉えることが、CTA のパフォーマンスと活動を大幅に向上させる可能性があります。2010 年に、シカゴ大学ブース経営大学院の非常勤教授である Galen Burghardt 博士は、トレンド フォロー CTA のサブセットと 2000 年から 2009 年の期間のより広範な CTA インデックスとの間に 0.97 の相関関係があることを発見しました。これは、CTA コミュニティ内では投機的なテクニカル トレンド フォローが優勢であったことを示しています。^[6]ファンダメンタル トレーダーは、利益を実現するために、他の市場情報の中でも需要と供給の要因を分析して価格を予測しようとします。その他の非トレンド追従型CTAには、短期トレーダー、スプレッドトレーディング、個別市場スペシャリストが含まれます。^[7] ファンダメンタルCTAは通常、天候パターン、農場の収穫量、石油掘削量の理解など、取引しているコア市場の分析に基づいて投資します。定量的CTAは、市場価格パターンの統計的または定量的分析を行い、そのような研究に基づいて予測を立てようとします。多くの定量的CTAは、科学、数学、統計、エンジニアリングのバックグラウンドを持っています。^{[8] [要出典]}

CTA は、ファンドの株式の年間パーセンテージとして計算される管理手数料と、新規取引利益のパーセンテージとして計算されるインセンティブ手数料を通じて報酬を得ることが多い。通常、CTA がハードルレートまたは最高水準を超える利益を生み出さない場合は、インセンティブ手数料は請求されない。投資家にとって、リスクフリーレートの影響と、それが特定のマネージャーのハードルレートと報酬に与える影響を考慮することは注目に値する。^{[9] [10]}

CTA のパフォーマンスは過去 10 年間で課題となっており、投資家は CTA とトレンドフォロワーの有益な特性について長々と議論してきました。市場のトレンドは中央銀行の行動によって支配されており、それによってトレンドの発展の可能性が制限されていると主張することもできますが、中央銀行の政策がリスク資産のいくつかのトレンドを引き起こしたと主張することもできます。投資家は、過去のパフォーマンスが将来の結果を示すものではなく、資産を増やして他の先物マネージャーに勝とうとするマネージャーにとって研究指向の取り組みが明確な焦点となっている投資プログラムを慎重に判断する必要があります。そうは言っても、ほとんどの投資家は、さまざまな異なる手法を使用して過去のパフォーマンスに基づいて CTA を評価します。CTA のパフォーマンスデータは、資格のある投資家が無料で入手できる傾向があり、たとえば BarclayHedge、^[11] EurekaHedge、^[12] NilssonHedge ^[13]および他の多数のヘッジファンドデータベースで見つけることができます。

米国では、農産物の先物取引は少なくとも1850年代にまで遡る。^[14]先物取引を目的とした最初の連邦規制は1920年代初頭に提案され、1922年に穀物先物法が可決された。 1936年に、この法律は商品取引法と呼ばれる改正版に置き換えられた。^{[14] [15] 「商品取引アドバイザー」は、}商品先物取引委員会法に基づいて商品先物取引委員会（CFTC）が設立された1974年に初めて法律で認められた。 ^{[15] [16]}アドバイザーが当初主に商品市場で活動していたため、CTAという名前が採用された。その後、金融商品を含む他の商品のデリバティブの導入に伴い、取引は大幅に拡大した。^{[5] [15]}

2010年7月、商品取引法に基づく商品取引アドバイザーの定義は、ドッド・フランク・ウォール街改革・消費者保護法により拡大され、 「スワップ取引に関するアドバイスを提供する者」が含まれるようになった。これ以前は、スワップはCTAの定義に含まれていなかった。^{[17] [18]}

1979年、CFTCは商品取引アドバイザーに対する最初の包括的な規制を採用し、その後1983年と1995年に追加規則によって強化されました。1983年の追加規則は、CFTCによるそのようなアドバイザーの監督を強化し、全米先物協会（NFA）にCTAを含む事業体の登録手続きを行う権限を与えました。^{[19] [20]} 1995年に採用された規則は、CTAによる情報開示を増やし、投資家の知識と理解を深めることを目的としていました。^[21]

商品取引法に基づき、CTAはCFTCの規制に登録し、記録や報告書の提供を含め、CFTCの規制に従わなければならない。ただし、委員会の免除基準を満たしている場合は除く。^{[1] [22]}登録されたCTAは、資金を管理したり、一般の人々にアドバイスを提供したりする場合は、NFAの会員になる必要がある。^[23]

商品取引法に基づき、資格要件を満たす個人は、CFTCへのCTA登録を免除される場合があります。これには、主な事業がCTAではなく、証券取引委員会に投資アドバイザーとして登録されている場合、および15人を超える人に取引アドバイスを提供していない場合が含まれます。個人が登録を免除されている場合でも、NFAに提出する必要があります。^[24] CTAは、15人未満の人に商品取引アドバイスを提供し、通常商品取引アドバイザーという肩書きを使用しない場合、または出版物、コンピューターシステム、セミナーを通じてのみアドバイスを提供する場合は、NFAへの登録が免除されます。^[23]

とはいえ、免除CTAも何らかの形で規制を受けています。免除CTAは、市場操作に関するCFTCの規則やCEAの詐欺防止規定の対象です。さらに、その存在と免除ステータスを公表する公告を提出する必要があります。投資家に募集要項、四半期ごとの口座明細書、年次報告書を提供しなければなりません。さらに、免除CTAは「特別コール」規定の対象であり、CFTCに特別報告書を提出することが義務付けられています。これらの報告書は、市場監視だけでなく、調査や訴訟にも使用されます。^[25]

2010年に制定されたドッド・フランク法（ウォール街改革・消費者保護法）を受けて、2011年1月26日、CFTCはCTAの規制に2つの新しいデータ収集形式を含む追加と修正を加えた。CFTCはまた、開示要件を強化し、登録基準を修正した。^[22]これらの変更により、スワップやその他の商品権益を使用するファンドを管理するアドバイザーは、CFTCへの登録を条件としてCTAとして定義される可能性がある。^[3]米国商工会議所と投資会社協会は、商品に投資する投資信託の運営者に登録を義務付ける規則へのこの変更を覆すことを目指してCFTCに対して訴訟を起こしたが、訴訟は失敗に終わり、規則変更は支持された。^[26]

商品取引アドバイザーが証券に関する重要な助言活動に従事する場合、1940年投資顧問法（アドバイザー法）に基づく登録が求められる可能性がある。しかし、ほとんどの商品取引アドバイザーは、アドバイザー法第203条(b)(6)に規定されている登録免除を利用できる。この免除は、主に投資顧問業務を営んでいない登録商品取引アドバイザーに適用される。^[27]

• 全米先物協会
• 米国商品先物取引委員会