マネージドフューチャーズ口座

マネージド・フューチャーズ・アカウント（MFA）またはマネージド・フューチャーズ・ファンド（MFF ）は、米国におけるオルタナティブ投資の一種で、先物市場での取引がファンドの所有者ではなく別の個人または団体によって管理されるものです。^{[1]マネージド・フューチャーズ・アカウントには、}商品プールが含まれますが、これに限定されません。これらのファンドは、商品取引アドバイザー（CTA）または商品プールオペレーター（CPO）によって運営されており、米国では一般的に商品先物取引委員会と全米先物協会によって規制されています。2016年6月現在^[update]、マネージド・フューチャーズ・アカウントによって保有されている運用資産は合計3,400億ドルに上ります。^[2]

マネージド・フューチャーズ口座は、 CTAやCPOなどのプロの資産運用者が個人に代わって運用し、先物やその他のデリバティブ証券を取引する。^[3]このファンドは、世界の商品、金利、株式、通貨市場における先物契約および先物契約オプションでロングとショートの両方のポジションを取ることができる。 ^[4]

マネージドフューチャーズ口座は、さまざまな戦略を使用して取引できますが、最も一般的なのはトレンドフォローです。トレンドフォローでは、上昇傾向にある市場で買い、下落傾向にある市場で空売りを行います。トレンドフォローマネージャーのバリエーションには、捕捉されたトレンドの期間（短期、中期、長期）だけでなく、トレンドの定義（たとえば、新しい高値または新しい安値と見なされるもの）、および資金管理/リスク管理手法が含まれます。トレンドを捕捉する理論的な最適ポートフォリオが導き出され、^[5]これらのトレンドは広く文書化されています。^{[6] [7]}マネージドフューチャーズマネージャーが採用するその他の戦略には、裁量戦略、ファンダメンタル戦略、オプション書き込み、パターン認識、および裁定取引戦略などがあります。^[8]ただし、トレンドフォローとトレンドフォローのバリエーションが主流の戦略です。^[9]

多くのマネージドフューチャーズ口座では、取引されるドル額は投資家が提供する金額と同額です。しかし、マネージドフューチャーズでは、投資家が想定元本を使用して投資にレバレッジをかけることもできます。想定元本とは、投資家が提供する金額（資金レベル）と相互に合意した取引金額（取引レベル）の差額です。^[10]想定元本では、投資家はマネージドフューチャーズ口座の最低投資額の一部、通常は最低額の25%から75%のみを投資できます。たとえば、想定元本が50%のCTAの最低20万ドルを満たすには、投資家はCTAに10万ドルを提供するだけで済みます。投資は20万ドルとして取引されるため、実際の投資額に比べて利益または損失が2倍になり、管理手数料も2倍になります。その結果、名目上の資金調達はマネージド・フューチャーズ口座に重大なリスクをもたらす可能性があり、そのような資金調達を利用したい投資家は、関連するリスクを理解していることを示す開示文書に署名する必要があります。^[11]

マネージドフューチャーズは、歴史的に見て、株式や債券などの伝統的な投資との相関が非常に低いことが示されています。 ^[12]現代ポートフォリオ理論に従うと、この相関の欠如によりポートフォリオの堅牢性が高まり、リターンに大きな悪影響を与えることなく、ポートフォリオのボラティリティとリスクが低減します。この相関の欠如は、市場はより不安定な時期に最も「トレンド」する傾向があり、市場が下落する時期は最も不安定になる傾向があるという事実に起因しています。 ^[4] 1980年から2010年まで、CASAM CISDM CTA均等加重指数で測定されたマネージドフューチャーズの複合平均年間収益は14.52％でしたが、米国株の収益は7.04％でした（S＆P 500トータルリターン指数に基づく）。^[13] ただし、マネージドフューチャーズは手数料も高額です。米証券取引委員会に提出されブルームバーグがまとめたデータによると、2003年1月1日から2012年12月31日までの10年間に、63のマネージド・フューチャーズ・ファンドで得られた115億1000万ドルの利益のうち89％が手数料、コミッション、経費に消えた。^[14]

米国では、農産物の先物契約の取引は少なくとも1850年代にまで遡ります。^[15] 1920年代に、連邦政府は先物取引を目的とした最初の規制を提案し、 1922年に穀物先物法を可決しました。1936年の修正に続いて、この法律は商品取引法に置き換えられました。^{[15] [16]}商品先物取引委員会（ CFTC）は、1974年に商品先物取引委員会法に基づいて設立されました。^[16]この規制により、CTAを含む新しいグループの資産運用者が認知されるようになりました。当時、彼らが運用するファンドはマネージド・フューチャーズとして知られるようになりました。1970年代後半には、比較的新しいマネージド・フューチャーズ・ファンドが受け入れられ始めました。^[8]取引の大部分は依然として農産物の先物契約であったが、^[16]取引所は通貨や債券を含む他の資産の先物契約を導入し始めた。^[8] 1980年代には、非商品関連先物の導入に伴い先物業界は大きく発展し^[3]、2004年までにマネージドフューチャーズは1,300億ドル規模の産業となった。^[8]

マネージド・フューチャーズ口座は、ファンドに助言するCTAとCPOを通じて、米国連邦政府によって規制されています。これらの団体のほとんどすべては、商品先物取引委員会と全米先物協会に登録し、開示と報告に関する規制に従う必要があります。^[8]

2010年に制定されたドッド・フランク法（ウォール街改革・消費者保護法）により、マネージド・フューチャーズ業界に対する規制が強化された。2011年1月26日、CFTCはCPOとCTAの規制に2つの新しいデータ収集形式を含む追加と修正を加えた。CFTCはまた、より多くのデータ報告を義務付け、登録要件を修正する規制も導入した。^[17]修正された新しい登録要件では、スワップやその他の商品権益を使用するファンドは商品プールと定義される可能性があり、そのため、それらの運営者はCFTCに登録する必要があるが、以前は登録する必要はなかった。^[18] 2012年4月17日、米国商工会議所と投資会社協会は、商品に投資する投資信託の運営者に登録を義務付ける規則の変更を覆すことを目指してCFTCに対して訴訟を起こした。^[19]

• 商品先物取引委員会のウェブサイト
• 全米先物協会ウェブサイト