天候デリバティブ

天候デリバティブは、組織や個人がリスク管理戦略の一環として、悪天候や予期せぬ天候に関連するリスクを軽減するために使用できる金融商品です。天候デリバティブは、通常、気象観測所で観測された気象データを使用して、支払いの基準となるインデックスを作成する、インデックスベースの商品です。このインデックスは、関連期間の総降雨量（水力発電事業に関連がある可能性があります）や、最低気温が氷点下になる数値（凍害から農家を守るために関連がある可能性があります）である可能性があります。

パラメトリック天候保険の場合と同様に、損失証明条項はありません。「補償」保険ベースの補償とは異なり、損失が発生したことを証明する必要はありませんが、天候に対する補償保険契約はほとんど利用されません。決済は客観的で、選択した期間の選択した天候指数の最終値に基づきます。支払いが発生する場合、通常は数日以内に行われ、決済期間は契約で定義されます。エキゾチックデリバティブを参照してください。

農家は、栽培期間中の雨不足、収穫期の過度の雨、プランテーションの場合は強風、温室栽培の場合は気温の変動などによる不作をヘッジするために天候デリバティブを利用できます。テーマパークは、夏のピークシーズンに雨の週末に備えて保険をかけたいと考えるかもしれません。また、ガス会社や電力会社は、収益を平準化するために暖房度日(HDD) または冷房度日(CDD) 契約を利用するかもしれません。スポーツイベントを運営する会社は、スポーツイベント当日に雨が降るとチケットの販売数が減るため、天候デリバティブ契約を締結して損失をヘッジしたいと考えるかもしれません。

暖房度日は、天候デリバティブの評価に最もよく使われるインデックス タイプの 1 つです。暖房度日契約の一般的な条件は、11 月から 3 月までの期間、毎日の平均気温が基準点 (米国では華氏 65 度、米国以外では摂氏 18 度) を下回る日ごとに、基準気温からの毎日の偏差の累積カウントが保持されるというものです。このような累積は、オプション(コールまたはプット)として、または支払いまたは支払いの受け取りの合意である「スワップ」として構築されるデリバティブ契約の基礎となります。

最初の天候デリバティブ取引は、1996年7月にAquila EnergyがConsolidated Edison（ConEd）のために二重商品ヘッジを構築したときに行われました。 ^[1]この取引には、ConEdがAquilaから8月分の電力を購入することが含まれていました。電力価格は合意され、契約には天候条項が組み込まれました。この条項では、8月の気温が予想よりも低かった場合、AquilaがConEdにリベートを支払うことが規定されていました。これは、ニューヨーク市のセントラルパーク気象ステーションで測定された冷房度日（CDD）に基づいて測定されました。総CDDが予想の320より0〜10％低い場合、会社は電力価格の割引を受けませんでしたが、総CDDが通常より11〜20％低い場合、ConEdは16,000ドルの割引を受け取りました。通常からさらに大きく外れた場合は、他の割引レベルが組み込まれました。

気象デリバティブは、1997年に徐々に店頭取引されるようになりました。これらの商品の市場が拡大するにつれ、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は1999年に最初の取引所取引気象先物契約（および対応するオプション）を導入しました。CMEは現在、米国の24都市、ヨーロッパの11都市、カナダの6都市、オーストラリアの3都市、日本の3都市の気象デリバティブ契約を上場しています。これらの金融商品のほとんどは冷房度日または暖房度日を追跡しますが、他の商品は米国の10か所の降雪量と降雨量を追跡します。再保険業界が開発したイノベーションであるCMEハリケーン指数は、米国上陸地点での命名された嵐の風速と半径から導出された式に基づく契約を提供します。

エンロン社は、エンロンオンライン部門を通じて天候デリバティブを研究した最初の企業の 1 つです。

Opalesque のビデオ インタビューで、Nephila Capital の Barney Schauble 氏は、一部のヘッジ ファンドが天候デリバティブを投資クラスとして扱っている様子を説明しました。公益事業、農業コングロマリット、個々の企業、保険会社などの取引相手は、基本的に天候デリバティブを通じてリスクをヘッジしようとしており、ファンドはこうした保護を提供する洗練されたパートナーとなっています。また、過去数年間で、天候リスクへの投資は主にファンド オブファンズから、ポートフォリオに非相関項目を求める投資家向けのより直接的な投資へと移行しています。天候デリバティブは、従来の金融市場に対する純粋な非相関の代替手段を提供します。

オンライン天気デリバティブ取引所Massive Rainfall ^[2]は2014年に設立され、特定の都市の特定の日の特定の気温、風速、降雨量に賭けたりヘッジしたりするために使用されていますが、これは存在しない通貨での練習口座のための教育ツールにすぎないようです。

ヨーロッパ型株式オプションや類似デリバティブの価格設定に用いられるブラック・ショールズ式に似た、気象デリバティブを評価するための標準モデルは存在しません。これは、気象デリバティブの原資産が取引不可能であり、ブラック・ショールズ・モデルのいくつかの重要な前提に反するからです。通常、気象デリバティブはいくつかの方法で価格設定されます。

ビジネスの価格設定では、天候デリバティブ商品を利用する企業が、さまざまな結果にわたって悪天候が自社の財務実績にどのような影響を与えるかを理解する必要があります (つまり、特定の天候変数に関する効用曲線を取得します)。次に、ユーザーは、費用便益分析とリスク許容度に基づいて、そのような状況が発生した場合に自社のビジネスを保護するために支払う意思のある金額を決定できます。このようにして、企業は問題の期間に「保証された天候」を得ることができ、天候による費用/収益の変動を大幅に削減できます。または、一定のリスクに対して一定の収益を求める投資家は、特定の天候商品に関連する特定の結果リスクを負うために支払う意思のある価格を決定できます。

デリバティブの過去のペイアウトを計算して期待値を求めます。この方法は非常に迅速でシンプルですが、信頼性の高い推定値を生成することはできず、大まかなガイドラインとしてのみ使用できます。気象システムのさまざまな統計的および物理的特性は組み込まれていません。

このアプローチでは、基礎となるインデックス、つまり導関数値が決定されるインデックスのモデルを構築する必要があります (たとえば、月間/季節の累積暖房度日)。インデックスをモデル化する最も簡単な方法は、過去のインデックス結果の分布をモデル化することです。パラメトリック分布またはノンパラメトリック分布を採用できます。月間の冷房度日と暖房度日については、通常、正規分布を想定する必要があります。このようなモデルの予測力はかなり限られています。インデックス生成プロセスをより細かいスケールでモデル化することで、より良い結果が得られます。気温契約の場合、毎日の平均 (または最小と最大) 気温の時系列のモデルを構築できます。毎日の気温 (または雨、雪、風など) モデルは、インデックスの過去の時系列に表示される特徴のみに基づいて、一般的な統計時系列モデル (つまり、周波数領域のARMAまたはフーリエ変換) を使用して構築できます。より洗練されたアプローチは、世界中の海洋大気システムのさまざまな部分で発生する気象間の空間的および時間的相関に基づいて、物理的な直感/関係を統計モデルに組み込むことです (たとえば、エルニーニョが気温と降雨量に与える影響を組み込むことができます)。

気象システムの関係を記述する物理方程式に基づく数値気象予測モデルの出力を利用できます。その予測力は、10 ～ 15 日を超える期間では、純粋に統計的なモデルよりも劣るか、同等になる傾向があります。アンサンブル予測は、月次温度デリバティブの契約期間内の気象デリバティブの価格設定に特に適しています。ただし、アンサンブルの個々のメンバーは、合理的な確率予測を取得する前に 「ドレッシング」する必要があります (たとえば、過去のパフォーマンスから推定されたガウス カーネルを使用)。

日次または月次の気象変動時系列をモデル化するための優れたアプローチは、統合モデルスキームのパフォーマンスの過去のサンプル外評価に基づいて最適化した後に得られる時間範囲可変重みを使用して、統計気象モデルと物理気象モデルを組み合わせることです。

天候保険契約とは異なり、その独特な性質のため、天候デリバティブの会計処理は特別な規則、特に財務会計基準審議会 (FASB) の財務会計基準書 #133 (SFAS #133) に従います。この厳格な会計および課税処理のため、天候デリバティブの取引を検討している当事者は、SFAS #133 および必要な文書に精通した会計士と税務弁護士の両方からアドバイスを求める必要があります。

• Considine, G.、2000、「天気デリバティブ入門」、天気デリバティブ グループ、Aquila Energy。

「天気デリバティブが人気商品に」、USA Today Online、2008 年 6 月 9 日掲載。

• アリス・ゴムスティン、リッチ・ブレイク、ダリア・ファミー、「天気予報が欲しい? ウォールストリートに聞いてみろ」ABC ニュース、2010 年 2 月 8 日。
• Golden, LL、M. Wang、CC Yang「金融市場を通じた気象関連リスクの取り扱い: 信用リスク、ベーシスリスク、ヘッジに関する検討事項」Journal of Risk & Insurance、第 74 巻、第 2 号、319 ～ 346 ページ、2007 年 6 月。
• マイヤーズ、R. 2008「気象リスク管理についてすべての CFO が知っておくべきこと」、Storm Exchange、Inc. & CME Group
• マシューズ、JS (2009)「Dog Days and Degree Days」、CME グループ
• Tang, K., Ed. (2010)。「気象リスク管理: 企業、ヘッジファンド、投資家のためのガイド」Wayback Machineに 2010-01-22 にアーカイブ、Risk Books。

• 気象リスク管理
• MSI ギャランティードウェザー LLC
• クライメート・コーポレーション
• 代替リスク移転
• 固定料金
• セルシウスプロ

• weatherXchange – 企業がインデックスベースの気象リスク保護にアクセスできるように支援する独立したプラットフォーム
• 気象リスク管理ソフトウェアの Speedwell Weather
• 独立した気象リスクヘッジのためのスピードウェルウェザー
• CLIMETRIX: 気象デリバティブトレーダー向けのサードパーティ価格設定およびポートフォリオリスク管理システム
• YellowJacket OTC天気デリバティブ取引およびネットワーク
• メインCME天気予報ページ
• 気象リスク管理協会
• UBS、初の地球温暖化指数「UBS-GWI」を発表
• コンサス、排出量取引
• CelsiusPro、プロフェッショナルな天候保護
• 気象デリバティブおよび気象リスク専門家グループ
• Artemis.bm からの気象リスク管理とリスク移転に関するニュースと研究
• デリバティブ取引の天気予報