PIKローン

真のPIK、別名「強制」PIKは、発行時に利払い構造を確立します。つまり、「発行時に予定されている以外に、期間ごとに変更はありません」。利払いは現物のみ、または現金と現物の組み合わせで行われる必要があり、ある時点で全額現金に移行することもありますが、これらすべては発行時に事前に決定され、合意されています。^{[ 2 ]}

PIK トグルは「支払いたい場合」とも呼ばれ、PIK よりもリスクがやや低い。借り手は利息を現金で支払い、借り手の裁量で現物支払いに「切り替える」ことができる（「支払いたい場合」）。^{[ 1 ]}借り手は、利息の一部（通常は半分）を PIK にして、残りを現金で支払うこともできる。また、利息の一部のみが現物で支払われ、残りは現金のみとなる場合もある。これは、借り手が利息を現金で早期に支払うことを選択し、満期時の複利支払額を最小限に抑えることができるため、借り手にもメリットがある。^{[ 3 ]}文書には、PIK 機能が有効になると、金利が 25、50、または 75ベーシスポイント上昇すると記載されていることが多い。^{[ 4 ]}

PIKトグルを最初に試した企業は、2005年後半のニーマン・マーカスだった。 ^{[ 5 ]}

これはPIKトグルの一種で、「条件付き現金払い」または「支払える場合払い」とも呼ばれ、借り手は利息を現金で支払い、特定の条件が満たされた場合にのみ現物払いに「切り替え」ます。たとえば、現金が不足している場合、通常はキャッシュフローのトリガーによって決定されます。^{[ 2 ]}

レバレッジド・バイアウトにおいて、PIK（資金提供型融資）は、買収対象企業の買収価格が、貸し手がシニアローン、セカンドローン、またはメザニンローンを提供するレバレッジ水準を超える場合、あるいは（配当や合併制限などにより）融資の返済に充当できるキャッシュフローがない場合に利用されます。通常、PIKは買収対象企業自体ではなく、買収ビークル（別の会社または特別目的事業体（SPE））に提供されます。

レバレッジド・バイアウトにおけるPIK（プレミアム・インカム・クレジット）は、通常、同一取引におけるシニアローン、セカンドローン、メザニンローンと比較して、金利および手数料負担が大幅に高くなります。年率20%を超える利回りとなるため、買収者はPIKのコストが株式投資の内部収益率を上回らないかどうかを慎重に評価する必要があります。

2008年の金融危機以前は、レバレッジド・バイアウトにおいて、レバレッジド・バイアウト後の初期期間における現金利息の支払いを支援するため、担保付きセカンド・リーン・ターム・バンク・ローンにPIK条項、あるいはより頻繁にはPIKトグル条項が付帯されることが何度かあった。買収された企業の業績が好調であれば、PIKトグル条項により、エクイティ・スポンサーはPIK債務に対して過剰な利回りを支払うことを避けることができる。これは、債務が厳密にPIK条項であった場合に起こりうる事態である。PIKトグルは信用収縮の余波でほぼ姿を消したが、2013年初頭には一時的な復活の兆しが見られた。^{[ 7 ]} 2013年半ばにかけて、米国およびある程度は欧州の高利回り債券市場が本格化するにつれ、PIKトグル・ローンは再び活発化した。^{[ 4 ]}

PIKの注目すべき使用例の1つは、 2005年のマルコム・グレイザーによるマンチェスター・ユナイテッド・フットボールクラブの物議を醸した買収である。グレイザーは、ヘッジファンドに売却されたPIKローンを使用して買収資金を調達したが、クラブの多くのサポーターの不満を買った。^{[ 8 ]}なぜなら、負債の負担はグレイザー家ではなくクラブ自体に課せられたからである。

2018年1月、アイルランドの起業家ポール・コールソンは、3億5000万ドルのPIK債を使って、自身が筆頭株主で会長を務めるアーダグ・グループの株主グループに配当金を支払った。フィナンシャル・タイムズ紙は、高リスクのPIK債の使用は「債券投資家が活況を呈する信用市場でより高い利回りを求めて許容するリスクのレベル」を示すものだと解釈した。^{[ 1 ]}これは、PIK債が新たに設立された持株会社によって発行されたため異例であり、アナリストや投資家はこの斬新な構造を「スーパーホールディングスPIK債」または「スーパーPIK」と呼んだ。^{[ 1 ]}