通常のバックワーデーション

通常のバックワーデーションは、バックワーデーションとも呼ばれ、商品の先物または先物契約の価格が契約満期時に予想される スポット価格を下回って取引されている市場状況です。 ^[1]結果として生じる先物またはフォワードカーブは通常、下向きの傾斜（つまり「逆」）になります。これは、より後の日付の契約が通常さらに低い価格で取引されるためです。^[2]実際には、予想される将来のスポット価格は不明であり、「バックワーデーション」という用語は、現在のスポット価格が先物価格を上回った場合に発生する「プラスベース」を指す場合があります。^{[3] : 22}

通常のバックワーデーションとは逆の市場状況はコンタンゴとして知られています。コンタンゴとは、先物価格が予想されるスポット価格を上回って取引される「マイナスベース」を指します。^[3]

注：業界用語では、バックワーデーションとは先物価格が現在のスポット価格を下回っている状況を指す場合があります。^[4]

バックワーデーションは、先物価格とスポット価格の差がキャリーコストよりも小さい場合（先物価格がスポット価格とキャリーの合計よりも小さい場合）、または資産が現在購入できないためにデリバリー裁定取引が不可能な場合に発生します。

バックワーデーションの状態では、先物契約価格には、原資産保有者から先物契約の購入者に移転されたリスクの補償が含まれます。つまり、満期時の予想スポット価格は先物契約価格よりも高くなります。バックワーデーションは、金や銀などの金商品ではほとんど発生しません。1980 年代初頭、一部の金属がCOMEXからCBOT倉庫に物理的に移動されたときに、銀で 1 日のバックワーデーションが発生しました。 ^[要出典] 1972 年にウィニペグ商品取引所で金先物が取引されて以来、金は歴史的に、瞬間的なバックワーデーション (数時間) を除いてプラスでした。^[5]

この用語は、類似の価格パターンが発生する場合、先物契約以外の先物価格に適用されることがあります。たとえば、銀を30 日間リースする方が 60 日間リースするよりもコストがかかる場合、銀のリース レートは「バックワーデーション」状態にあると言えます。銀のリース レートがマイナスの場合、地金銀行が銀先物を市場に販売するためにリスク プレミアムを要求していることを示している可能性があります。

これは、利便性利回りがリスクフリーレートと保有コストを上回る ケースです。

^{バックワーデーションは異常であり、対応する（物理的}な）スポット市場で供給不足を示唆していると主張されています。しかし、多くの商品市場では、季節的な側面を考慮すると、特に生鮮商品やソフトコモディティなど、頻繁にバックワーデーションが発生します。

経済学者ジョン・メイナード・ケインズは『貨幣論』（1930年、第29章）の中で、商品市場における逆ザヤは異常な市場状況ではなく、むしろ商品生産者が消費者よりも価格リスクをヘッジする傾向が強いという事実から「正常な逆ザヤ」として自然に生じると主張した。この主題に関する学術的論争は今日まで続いている。^[6]

バックワーデーションの注目すべき例としては、以下のものが挙げられます。

• 1990 年頃の銅。住友商事の浜中康夫氏による市場操作から生じたと思われる、「住友銅事件」と呼ばれるようになった事件。^[要出典]
• 2013年、商業用ガス卸売市場は3月に逆ザヤに陥った。2年契約価格は1年契約価格を下回った。^[7]

コンタンゴと同様に、この用語は 19 世紀半ばのイギリスで生まれ、「後進的」という意味に由来しています。

当時のロンドン証券取引所では、バックワーデーションとは、売主が売却した株式の引き渡しを延期したい場合に支払う手数料のことだった。この手数料は、買主か、売主に株式を貸し出した第三者に支払われた。

その目的は通常投機的なものであり、空売りを可能にするものであった。決済日は固定スケジュール（2週間ごとなど）であり、空売り者は次の決済日まで株式を引き渡す必要がなく、その日にバックワーデーション料金を支払うことでポジションを次の日に「持ち越す」ことができた。この慣行は1930年以前には一般的であったが、特に1958年に オプションが再導入されて以来、ますます使用されなくなった。

ここでの手数料は、今日のバックワーデーションが意味するような短期的な在庫不足を示すものではなく、むしろ「リース料率」、つまり一定期間にわたって在庫や商品を借りるコストに近いものでした。

バックワーデーションという用語は、「通常」という修飾語なしで使用される場合、いくぶん曖昧になる可能性があります。通常のバックワーデーション（先物契約価格が契約満期時の予想スポット価格よりも低い場合）の同義語として使用されることもありますが、先物契約価格が現在のスポット価格よりも単に低い状況を指す場合もあります。

• コンタンゴ

ウィキソースには、1911 年のブリタニカ百科事典の記事「Backwardation 」のテキストがあります。

無料辞書『ウィクショナリー』で「backwardation」を調べてください。

• ブリタニカ百科事典、第 11 版 (1911 年)、記事「バックワーデーション、コンタンゴ、株式取引所」、および第 15 版 (1974 年) 、記事「コンタンゴとバックワーデーション、株式市場」。
• 現代の市場操作、マイク・リース、2003年、国際貴金属協会第27回年次会議での論文
• LME がアルミニウム一次取引を開始し調査、ロンドン金属取引所会員へのアドバイス 1999 年 1 月 15 日、aluNET International で再現
• ニューオーリンズ - ワラントの一時停止、ロンドン金属取引所のプレスリリース 2005 年 9 月 6 日。
• investopedia ウェブサイト、コンタンゴとバックワーデーションと株式市場に関する記事。