貨幣不均衡理論

貨幣不均衡理論はマネタリスト学派の産物であり、主にリーランド・イェーガーやオーストリア学派のマクロ経済学の著作に代表される。しかし、貨幣均衡と不均衡の基本概念は、ミーゼス（1912）が著書『貨幣と信用の理論』の中で、個人の現金残高に対する需要という観点から定義した。^{[ 1 ]}

貨幣不均衡は、貨幣に重要な役割を与えるマクロ経済変動の3つの理論の1つであり、他の2つはオーストリア学派の景気循環理論と合理的期待に基づく理論である。^{[ 2 ]}

リーランド・イェーガー（1968）の貨幣不均衡理論の理解は、貨幣の基本的な性質から始まる。^{[ 3 ]： 156-61}

貨幣が一般的に受け入れられている交換手段としての役割は、最も重要な特性の 1 つです。イェーガーが強調した他の 2 つの特性は、貨幣需要は実際の貨幣残高を保有する需要であること、そして貨幣の取得には他の財とは異なる「ルーチン性」があることです。彼は実際に貨幣需要に対して現金残高アプローチを効果的に利用しました。^{[ 3 ]}これら 2 つの特性を組み合わせると、実際の貨幣残高と望ましい貨幣残高の区別が得られます。個人の実際の貨幣保有量と望ましい貨幣保有量の差は、マクロ経済における支出水準に影響を与える直接的な原因です。実際の貨幣残高と望ましい貨幣残高の差は、インフレまたはデフレが発生すると経済全体に現れます。

この理論は、物価水準の長期理論としてのみ捉えられてきた実質景気循環モデルや貨幣数量説に代わる新たな視点を提供する。経済学では金融政策が経済の実体経済活動に影響を与えることは広く認められているが、実質景気循環理論はこうした影響を無視している。この理論はまた、金融政策が経済の実体部門、すなわち生産量と生産構成に及ぼす影響についても考察する。

貨幣不均衡理論によれば、貨幣供給量の変化に伴って変動するのは、価格や賃金だけでなく（あるいはそれらだけではなく）、生産量も変動する。そのため、価格は硬直的であるとみなされる。この理論によれば、経済に実質的な影響を与えるのは、まさにこの「貨幣不均衡」である。したがって、貨幣供給量の変化は、単なる価格の変化とは異なり、まず生産量に同じ方向の変化をもたらす。結果として、貨幣供給量の増加は、労働者や企業に、騙されることなく、より多くの供給を促すことになる。貨幣供給量が減少する状況では、企業は労働者を解雇することで対応する。このようにして、この理論は非自発的失業を説明する。貨幣の供給と需要の間の不均衡は、名目供給が名目需要を満たすように自動的に調整されない限り存在する。^{[ 4 ]} 貨幣不均衡は短期的な現象であり、物価水準の変化を通じて新たな均衡が確立される過程を内包している。実質残高に対する需要が変化すれば、図からわかるように、名目貨幣供給量または物価水準のいずれかが長期的に貨幣均衡に調整される可能性がある。^{[ 3 ]} 貨幣不均衡の定義によれば、貨幣需要の変化は、図の点 O から A への移動からわかるように、物価水準（図の O から A' への移動）ではなく、名目貨幣供給量の調整を通じて実質貨幣供給量の変化に対応する。

貨幣需要とは、実質的な現金残高を保有したいという需要を意味します。貨幣供給量が、人々が保有したいと考える額を超えて増加すると（MSからMS'へ）、図に示すように、これはOからAへの移動として解釈されます。貨幣供給量の増加に伴い、人々は保有したいと考える額よりも多くの貨幣残高を抱えることになり、一時的にA点に留まります。貨幣需要に変化がないと仮定すると、これらの超過分は財、サービス、または金融資産に支出され、それによって価格が上昇し、A点から新たな均衡点Bへの移動につながります。総物価水準の上昇（P* < P'）は、これらの個々の増加を反映した貨幣の超過供給に関連しています。物価水準は超過貨幣残高の支出の増加に伴って上昇し続け、最終的にB点に到達します。B点では、より高い名目貨幣供給量がより高い価格（1/P'、ただしP' > P*）で保有されます。長期的には、どのような貨幣供給量も均衡供給量となります。均衡点OからBへの長期的な移動は図に示されています。^{[ 5 ]}

スウェーデンの経済学者クヌート・ヴィクセル（1898年）は、この理論の主要な提唱者の一人であった。彼は主に、金利によって影響を受ける一般物価水準の挙動に関心を持っていた。グンナー・ミュルダールが1939年に述べたように、ヴィクセルが与えた定義は、3つの条件の存在に基づいていた。^{[ 1 ]}

まず、その一つは「自然利子率」と「貨幣利子率」の等価性です。貨幣均衡の第二の条件は、資本市場における均衡です。すなわち、貯蓄の供給と需要の等価性です。最後に、貨幣均衡の第三の条件は、安定した物価水準として定義される商品市場における均衡です。

しかし、ミュルダールはこの点に関して全く異なる立場をとっている。貯蓄の増加が貨幣金利を低下させ、それによって投資が増加する可能性は認めているものの、これは非常に強力な要因ではないと考えており、したがって資本市場における金利の均衡機能を見落としている。^{[ 1 ]}

貨幣均衡に関して、重要な点が2つある。第一に、貨幣均衡と一般均衡の間には必然的な関係はない。貨幣均衡は、様々な財・サービス市場における不均衡と完全に両立する。第二に、貨幣均衡は、金融政策体制にとって望ましい政策目標とみなすことができる。

貨幣均衡の概念は基本的にヨーロッパのものである。この理論に関する研究の多くは、スウェーデン、イギリス、オーストリアの経済学者によって行われてきた。このアプローチ全体は、クヌート・ヴィクセルによる自然利子率と市場利子率の概念の発展から始まる。ヴィクセルは、2つの利子率が等しい場合、物価水準は一定であり、2つの利子率の差は貨幣価値の変化として現れると信じていた。ヴィクセルの研究は、概念の発展においてオイゲン・リッター・フォン・ベーム＝バヴェルクの資本理論に依拠していたため、オーストリアとの明確なつながりがあった。^{[ 3 ]}イギリスの貨幣均衡アプローチの代表者は主にデニス・ロバート ソンであった。

ミーゼスとこの理論の関係は曖昧である。ルートヴィヒ・フォン・ミーゼスによれば、貨幣均衡はまず個人レベルで起こる。各主体は、計画された取引と偶発的な取引の両方を含む将来の取引のために、手元に現金残高を保持したいと考える。この個人の望ましい貨幣残高は、その人の貨幣需要を構成し、貨幣を保有することに対する主観的な評価と、より多くの財やサービスを得ることに対する評価に基づいている。個人が所有する貨幣の額は、その人の貨幣供給量である。個人は、支出行動を通じて、望ましい現金保有額と実際の現金保有額を一致させようとする。^{[ 1 ]}

貨幣不均衡理論は、常にオーストリア学派の貨幣理論の一部であった。貨幣不均衡理論の重要な特徴は、安定物価水準の導入を除いて、長い間オーストリア学派の理論に存在してきた。現代のオーストリア学派の経済学者の多くは、急速なデフレによる害よりもインフレの影響を重視している。^{[ 1 ]} これは主に、インフレが現在のシステムにおいてより差し迫った問題であり、デフレは以前のインフレの結果であるためである。

貸付資金市場の場合、事前と事後の概念について議論する必要があります。事前とは人々が望むことであり、事後とは市場プロセスで実際に起こることです。市場均衡の場合、需要者がしたいことは供給者がしたいことと完全に一致します。これは図に示されています。ここでの均衡は事前の均衡です。しかし、特に起業家が市場で均衡をもたらす価格を見つけることが妨げられている場合、事後がそれに一致することを保証するものではありません。価格上限の場合を考えてみましょう。その価格では需要量が供給量を上回り、事前の不均衡が生じます。

このシナリオで市場プロセスが進行すると、購入量と販売量が等しくなり、事後的に均衡が保たれることがわかります。これは、価格上限のために需要者が需要を効果的に行使できないためです。

貸付資金市場の均衡では、貯蓄者と投資家の事前の計画が完全に一致する。貨幣均衡は金利に影響を与える。なぜなら、市場金利と自然金利には違いがあるからである。市場金利は銀行が貸付資金市場で実際に請求している金利であり、自然金利は貸付資金の需要と供給の表現（図中のr*）で示される貯蓄者と借り手の時間選好に対応する。^{[ 5 ]}

貨幣システムは、貨幣均衡時には混乱の原因とはならないが、貨幣不均衡時には、時間選好を貸付資金の需要と供給に変換する過程で生じる源泉を歪めることで、不均衡の原因となる。事前と事後の数量が等しくなるためには、誰かが損をしなければならない。さらに、調整プロセスには大きな社会的コストが伴う。ここで、市場に供給過剰があると仮定してみよう。銀行は、人々の時間選好によって決定される実際の貯蓄意欲よりも多くの貸付資金を創出するだろう。その結果、銀行は余剰の貨幣供給で新規の借り手を誘い込もうとするため、市場金利は低下するが、一般からの貸付資金の追加供給がないため、自然利子率は変わらない。

貨幣均衡の枠組みは、ある意味では古典派モデルと全く異なるものではない。古典派の3つの中心的な理論は、セイの法則、貨幣数量説、そして金利の役割である。

セイの法則（供給はそれ自身の需要を生み出す）は、総供給は常に総需要と等しくなることを示唆している。その根拠は、市場における商品の販売が、その供給を購入するために必要な所得を生み出すという考え方である。この見解は、政府の介入が一般的な不足を防ぐのに必要ないという 自由放任主義の信念の一部であった。セイの法則は、貨幣均衡において最も正確に表現される。貨幣均衡においては、生産こそが真に需要の源泉であるが、貨幣に対する超過需要がある場合、潜在的な生産性の一部が有効需要に変換されていないため、これは起こらない。貨幣の超過供給がある場合、需要は過去の生産だけでなく、超過供給の保有からも生じる。

貨幣数量説は一般物価水準を説明する一方、他のミクロ経済学的要因は相対価格を説明する。相対価格は資源と嗜好によって説明され、セイの法則によって不足の可能性は排除され、 貨幣数量説は物価水準によって説明されるため、唯一欠けていた要因は異時点間の交換であった。

1. イェーガーによれば、貨幣的不均衡は「貨幣が最も重要である」と主張する貨幣主義の伝統の一部であるが、経済分析の観点からは行為者が最も重要であるため、これは真実ではない。
2. 貨幣不均衡理論の中核をなす均衡の静的な定義は、マクロ経済レベルで非常に新古典派的な定義、すなわち一定の物価水準について述べている点で欠陥がある。
3. イェーガーは、景気循環は貨幣的不均衡から始まるだけでなく、その不均衡が貸付資金市場に流入し、そこで不均衡を生み出し、貸付資金の供給が実質貯蓄を上回るときに発生することを考慮に入れていない。^{[ 1 ]}
4. その名の通り、貨幣不均衡理論は、一連の経済現象を厳密に貨幣論的に説明する理論である。実質貯蓄や景気循環に影響を与える市場プロセスといった、現実の経済要因は考慮されていない。

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• フィッシャー、フランクリン・M. (1983).不均衡：均衡経済学の基礎. 計量経済学会モノグラフ（1989年ペーパーバック 版）. ニューヨーク：ケンブリッジ大学出版局. p.  248. ISBN 978-0-521-37856-7。説明とプレビュー。
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• ゲイル、ダグラス（1983）。貨幣：不均衡。ケンブリッジ経済学ハンドブック。ケンブリッジ、英国：ケンブリッジ大学出版局。382 ページ。ISBN 978-0-521-26917-9。説明。
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• Herschel I. Grossman、1987年。「貨幣的不均衡と市場清算」、『ニュー・パルグレイブ：経済学辞典』第3巻、504～506ページ 。
• 『ニュー・パルグレイブ経済学辞典』、2008年、第2版。抄録：

ホルガー・C・ヴォルフ著「貨幣過剰供給」

ジャン＝パスカル・ベナシー著「一般均衡における非清算市場」

ジョアキン・シルベストル著「固定価格モデル」 、ティモシー・コグリー著「インフレ動学」 。

J.-M. Grandmontによる「一時的均衡」 。2007年のワーキングペーパー。

• Starr, Ross M.編 (1989).一般均衡モデルによる貨幣経済：貨幣理論の静的基礎に関する研究. 経済理論、計量経済学、数理経済学. Academic Press. p.  351. ISBN 978-0-12-663970-4。
• クラーク・ウォーバートン、1966年。『不況、インフレ、金融政策：1945～1953年の論文選集』ジョンズ・ホプキンス大学出版局。アンナ・J・シュワルツ著『歴史的視点から見た貨幣』 1987年における評価。
• クヌート・ヴィクセル、1898年。『利子と価格』、RF カーン訳。マクミラン、1936年。章のリンク、v - vi ページ。
• リーランド・B・イェーガー、1997年。『揺れるベール：貨幣的不均衡に関するエッセイ』。概要、目次（下にスクロール）、および『ケイトー・ジャーナル』 1998年号（下にスクロールして）156～161ページに掲載された書評。