市場ポートフォリオ

市場ポートフォリオとは、市場に存在するすべての資産の加重合計から理論的に構成される投資ポートフォリオであり、これらの資産は無限に分割可能であるという前提のもと、市場に存在する割合で重み付けされている。^{[1] [2]}

この概念は資産配分と関連しており、一部の経済学者から批判されています。実際には、インデックスプロバイダーと上場投資信託(ETF) プロバイダーは、証券取引所で入手可能な証券をその比率に応じて使用して、市場ポートフォリオのプロキシを作成します。

リチャード・ロールの批判によれば、これはあくまで理論上の概念に過ぎず、実際に投資目的の市場ポートフォリオを作成するには、不動産、貴金属、切手コレクション、宝石、その他あらゆる価値のあるものなど、入手可能なあらゆる資産を必然的に含めなければならず、理論上の市場は世界市場となる。^[3]

市場ポートフォリオに何を使用するかが本当に重要かどうかについては、多少の疑問があります。著者の中には、それは大きな違いを生まない、どの代表的なインデックスを使用しても同様の結果を得ることができると言う人もいます。^{[4] [5]} Rollは、異なるインデックスによって結果が大きく異なる例を示し、インデックスを選択することで任意のランキングを取得できると述べています。BrownとBrown（1987）は、株式のみ、株式と債券、株式と債券と不動産などのさまざまなインデックスを使用してこれを検証しました。彼らは、不動産を含む市場を使用すると、結果が大きく異なることを発見しました。たとえば、1つの測定ではほとんどの投資信託のアルファがゼロに近くなりますが、別の測定ではほとんどの投資信託のアルファが著しくマイナスになります。

ほとんどの指数プロバイダーは、株式のみ、債券のみなど、さまざまな構成要素の指数を提供しています。その結果、投資家は実際に市場の代理指標（英国のFTSE 100、ドイツのDAX 、米国の S&P 500など）を使用しています。ロールの批判では、これらの代理指標は市場全体を正確に表すことはできないと述べられています。

市場ポートフォリオの概念は、多くの金融理論やモデルで重要な役割を果たします。その中には、投資家が投資する必要のある唯一のファンドであり、各投資家のリスクに対する姿勢に応じて、リスクのない資産によってのみ補完される 資本資産価格設定モデルも含まれます。

シャープ(2010) は、多くの投資家が少なくとも固定比率 (例: 株式 60%、債券 40%) を目標としていることを指摘しています。彼は、これは一種の逆張りであると指摘しています。すべての投資家の保有資産を合計すると、方程式により、時価総額加重比率にならなければなりません。したがって、この戦略に従う投資家が多いということは、他の投資家が高値で買い、安値で売る (トレンド追随) 戦略に従う必要があることを意味します。そして、彼はこの戦略を好まず、代わりに市場比率の調整を使用するべきだと述べています。^[6]

平均的な投資家のポートフォリオには、戦略的な資産配分の目的にとって重要な情報が含まれています。このポートフォリオは、市場参加者によるすべての資産の相対的な価値を示しており、平均的な投資家のベンチマークとして解釈できます。1960年以来、いくつかの著者が世界市場のポートフォリオの構成を決定するためにデータを収集しています。^{[7] [8]}

市場ポートフォリオの収益は、1960年から2017年まで、標準偏差11.2%で4.43%の複利実質収益を実現しています。1960年から1979年のインフレ期には、GMPの複利実質収益は3.24%でしたが、1980年から2017年のディスインフレ期には6.01%でした。平均的な投資家にとっての報酬は、リスクフリーレートを3.39%ポイント上回る複利収益です。^[9]

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• 市場ポートフォリオは結局平均分散効率が良いかもしれない