保守的なフォーミュラ投資

保守的なフォーミュラ投資は、低ボラティリティ投資の原則を使用し、モメンタムと純配当利回りのシグナルによって強化された投資手法です。

ボラティリティ、モメンタム、純配当利回りという 3 つの投資基準に基づく保守的な方式。

1. 時価総額上位1,000銘柄から、過去36か月間の株価収益率の変動率が最も低い500銘柄が選ばれる。
2. このサブセットを使用して、各株式は12-1か月間の価格モメンタムと純配当利回りに基づいてランク付けされます。
3. その後、モメンタムと純配当利回りランキング（1～500）の平均が算出され、四半期ごとに再調整される最終ポートフォリオで上位100銘柄が均等に配分されます。

より詳しい背景については、2022年8月のブルームバーグウェビナーで保守的フォーミュラについて議論され、再現されています。^[1]また、ValideaとValueSignalsの株式スクリーナーとしても含まれています。^{[2] [3]}さらに、RedditとMediumで共有されているコードを使用して再現することもできます。^{[4] [5]}

ジョエル ・グリーンブラットのマジック・フォーミュラと同様に、保守的フォーミュラは市場を上回ることを目指す株式スクリーナーとして使用されている。簡単に入手できるデータを使用して投資家に複数の投資要因へのエクスポージャーを与えることで、体系的にリスク調整後のリターンを高めるよう設計されている。このフォーミュラは、ピム・ファン・フリートとヤン・デ・コニングが書いた「低リスクから高リターン」という本に概説されている。^[6]この本は2016年に出版され、中国語、ドイツ語、フランス語、スペイン語、オランダ語に翻訳されている。^{[7] [8] [9] [10] [11]}また、デビッド・ブリッツとピム・ファン・フリートによる学術論文でも実証的にテストされており、 SSRNで公開されている。^{[12] [13]}

2019年と2022年には、独立した研究者によって保守的な公式が中国A株とインドの株式市場に適用されました。^{[14] [15]}また、Alpha Architect、GuruFocus、La Vanguardia、ETF.comなどの複数のプラットフォームで議論され、JD.comでもレビューされています。^{[16] [17] [18] [19] [7]}

米国株式全体に基づく保守的フォーミュラは、1929 年 1 月から 2016 年 12 月までの期間に年率 15.1% のリターンを生み出し、米国市場指数を年間 5.8% 大幅に上回りました。さらに、このリターンはより低いボラティリティで達成され、サンプル期間全体でシャープ レシオは 0.94 となりました。このフォーミュラは、この市場で各 10 年間にプラスのリターンも生み出しました。

1929年まで遡る過去のリターンの系列は公開されており、毎年更新されています。^[20]この図は、最近のサンプル外の結果を含む、保守的株と投機的株（つまり、モメンタムが弱く、純配当利回りが低い高ボラティリティ株）の累積米ドルパフォーマンスを示しています。

保守的フォーミュラは国際市場にも適用されており、1986年1月から2016年12月までの期間で、欧州では年間15.4%のリターンが市場全体で7.4%、日本では年間9.6%の利益が市場全体で0.3%という結果が出ている。新興市場では、1993年1月から2016年12月までの期間で、保守的フォーミュラは年間19.3%のパフォーマンスを市場全体で6.3%という結果が出ている。いずれの場合も、より高いリターンはより低いボラティリティで達成されている。^[12]

中国A株市場では、この方式は2008年8月から2018年8月までの期間に、CSI-300指数の1.4%に対して年率10.9%のリターンをもたらし、ボラティリティも低かった。^[14]インドでは、2006年9月から2022年6月までの期間に、S&P BSE 100指数を年率12.6%大幅に上回り、ボラティリティも低かった。^[15]

1. 2020年第1四半期、低ボラティリティ株はコロナ禍による売り圧力の際にはリスク軽減効果がほとんどなく、その後の急激な市場回復でも出遅れた。その結果、一部の投資家は低ボラティリティアプローチへの信頼を失った。^{[21] [22]}
2. 引用されているリターンは取引コストを差し引いた総額である。国際先進市場における年間取引コストの推定範囲に基づくと、純リターンは通常0.3%から0.8%低くなる。^[13]
3. 後知恵バイアスとp ハッキングにより、式の有効性が過大評価される可能性があります。

これらの重要な点は関連性があるが、サンプル外テストは元の研究の結果を偽造または検証するのに役立つ可能性がある。この目的のために、保守的な公式は中国A株やインドの株式市場など他の市場に適用され、強力な結果を示した。米国については、サンプル前の証拠も1866年1月から1928年12月までの期間の堅調な結果を反映している。^[23]さらに、2020年に経験したパフォーマンスの低下にもかかわらず、公表後の結果は肯定的である。しかし、これは比較的短い期間であるため、強力で最終的な結論を導き出すことはできない。

2024年の研究では、1963年から2022年までの米国市場の式を評価し、マジックフォーミュラ、Fスコア、およびアクワイアーズマルチプルのパフォーマンスと比較しています。この研究では、4つの式すべてが、主に確立されたスタイルファクターへの効率的なエクスポージャーを提供することで、大幅な生のリターンとリスク調整後のリターンを生み出していることがわかっています。ただし、すべてのパフォーマンスメトリックで一貫して優れたパフォーマンスを発揮する式はありません。アクワイアーズマルチプルは、上位10％のポートフォリオで最高のリターンを達成し、保守的な式はCAPMアルファとリターンスプレッドでリードし、マジックフォーミュラは共通要因を調整した後の残りのアルファが最も高いことを示しています。^[24]

• 低ボラティリティ投資
• 魔法の投資法
• ピオトロスキーFスコア
• モメンタム投資