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低ボラティリティ投資とは、ボラティリティの低い株式や証券を購入し、ボラティリティの高いものを避ける投資スタイルです。この投資スタイルは、低ボラティリティ・アノマリーを利用します。金融理論によれば、リスクとリターンは正の相関関係にあるはずですが、実際にはそうではありません。低ボラティリティ投資家は、市場並みのリターンをより低いリスクで達成することを目指します。この投資スタイルは、最小ボラティリティ、最小分散、管理ボラティリティ、スマートベータ、防御的投資、保守的投資とも呼ばれます。
低ボラティリティ異常は1970年代初頭にすでに発見されていましたが、2008年の世界金融危機以降にようやく一般的な投資スタイルとなりました。資本資産価格モデル（CAPM）の最初のテストでは、リスクとリターンの関係が平坦すぎることが示されました。[ 1 ] [ 2 ] 20年後の1992年、FamaとFrenchによる画期的な研究では、企業規模をコントロールした場合、市場ベータ（リスク）とリターンは関連していないことが明確に示されました。[ 3 ] Fisher Blackは、企業や投資家は債券を売却し、低ベータの株式をより多く購入することでレバレッジを適用し、平坦なリスクとリターンの関係から利益を得ることができると主張しました。[ 4 ] 2000年代にはさらに多くの研究が行われ、投資家が注目し始めました。[ 5 ] [ 6 ] [ 7 ]同時期に、 Acadian、 Robeco 、Unigestionなどの資産運用会社が、この新しい投資スタイルを投資家に提供し始めました。数年後、MSCIやS&Pといった指数提供会社が、低変動性指数の作成を開始した。
低ボラティリティ投資は、強気相場と弱気相場の両方を含む15年以上にわたる一貫した実世界でのパフォーマンスにより、徐々に受け入れられつつあります。多くの学術研究や指数は20～30年前のシミュレーションに基づいていますが、一部の研究は90年以上に及び、長期的には低ボラティリティ株が高ボラティリティ株を上回ることを示しています（図を参照）。低ボラティリティ証券は強気相場では出遅れる傾向があり、弱気相場では損失を抑える傾向があるため、パフォーマンスを評価するには完全な景気循環が必要です。1年などの短い期間では、市場ベータリスクに合わせてリターンを調整するジェンセンのアルファが有用なパフォーマンス指標となります。たとえば、10%上昇する市場でベータが0.7の低ボラティリティ戦略は7%のリターンが期待されます。実際のリターンが10%の場合、ジェンセンのアルファは3%になります。
投資戦略は、人気が高まることでその優位性が裁定取引によって失われると、時間の経過とともに効果を失う可能性があります。これは、2010 年代後半の低ボラティリティ株の高評価によって強調された低ボラティリティ投資にも当てはまる可能性があります。[ 8 ]それでも、デビッド・ブリッツは、ヘッジファンドはレバレッジを利用できるにもかかわらず、低ボラティリティ取引の反対側にいることを示しました。他の人は、低ボラティリティはよく知られているバリュー投資スタイルに関連していると述べています。たとえば、ドットコムバブルの後、バリュー株は低ボラティリティ株と同様の保護を提供しました。さらに、低ボラティリティ株は他の株と比較して金利リスクが高い傾向があります。[ 9 ] 2020 年は、米国低ボラティリティ株にとって厳しい年であり、市場全体に大きく遅れをとりました。[ 10 ] [ 11 ]批判と議論は主にさまざまな学術金融ジャーナルで見られますが、投資家は注目し、この議論に貢献しています。[ 12 ] [ 13 ]