またがる

金融におけるストラドル戦略とは、同一の原資産を対象とするオプション取引において、反対のポジションを取る2つの取引を指します。一方は買いポジション、もう一方は売りポジションを取ります。結果として、ストラドル戦略は、原資産価格の変動方向に関係なく、価格変動額に応じて利益を得ることができる特定のオプションデリバティブの売買を伴います。

ストラドルとは、同じ権利行使価格と満期日を持つコールオプションとプットオプションを、同じ想定元本額で買い付けることです。オプションの満期時に株価が権利行使価格に近い場合、ストラドルは損失につながります。しかし、どちらかの方向に十分に大きく動けば、大きな利益が得られます。ストラドルは、投資家が株価の大きな変動を予想しているものの、その変動の方向がわからない場合に適しています。^{[ 1 ]}

オプションの購入によって行われるストラドルは、ロングストラドル、ボトムストラドル、またはストラドル購入と呼ばれ、オプションの売却によって行われる逆のポジションは、ショートストラドル、トップストラドル、またはストラドルライトと呼ばれます。^{[ 2 ] [ 3 ]}

ロングストラドルとは、「ボラティリティにロングする」こと、つまり、株式、金利、指数、その他の原資産のコールオプションとプットオプションの両方を購入することです。2つのオプションは同じ権利行使価格で購入され、同時に満期を迎えます。ロングストラドルの保有者は、原資産価格が権利行使価格から大きく乖離した場合、つまり上または下に大きく動いた場合に利益を得ます。したがって、投資家は、市場のボラティリティがオプション価格が示唆するよりも高いと考えているものの、どちらの方向に動くか分からない場合に、ロングストラドルポジションを取ることがあります。このポジションは、購入者が失う可能性のある最大の損失が両方のオプションのコストであるため、リスクは限定的です。同時に、利益の可能性は無限です。^{[ 4 ]}

例えば、XYZ社は2週間後に四半期決算を発表する予定です。あるトレーダーは、決算発表によってXYZ社の株価が大きく変動すると考えていますが、株価が上昇するか下落するかは分かりません。そこで、ロングストラドル戦略を採用することで、株価がどちらの方向に動いても利益を得ることができます。株価が十分に上昇すればコールオプションを利用し、プットオプションは無視します。株価が下落すればプットオプションを利用し、コールオプションは無視します。株価が十分に変動しなければ、2つのオプションに支払った合計金額まで損失が発生します。リスクはオプションに支払った合計金額によって限定されますが、ショートストラドル戦略ではリスクは事実上無制限です。

オプションがアメリカンオプションであり、株価が十分に変動しやすく、オプションの期間が長い場合、トレーダーは両方のオプションから利益を得ることができる。そのためには、オプションの満期日までに、株価がプットオプションの権利行使価格を下回り、かつコールオプションの権利行使価格を上回るという、異なるタイミングでの動きが必要となる。

ショートストラドルは、同一の原資産、権利行使価格、満期日を持つプットオプションとコールオプションを同時に売却する、方向性のないオプション取引戦略です。利益は、プットオプションとコールオプションの売却で得られるプレミアムに限定されます。リスクは事実上無制限で、原資産価格が大きく上下すると、価格変動の大きさに比例した損失が発生します。満期時に最大の利益を得るには、原資産価格がストラドルの権利行使価格と完全に一致する必要があります。この場合、ストラドルを構成するプットオプションとコールオプションは両方とも無価値で満期を迎えるため、ストラドル保有者は受け取ったクレジット全額を利益として保持できます。この戦略は、原資産価格がストラドルの満期前にほとんど変動しない場合に利益が得られるため、「方向性のない」戦略と呼ばれます。また、ショートストラドルの売却によってプットオプションとコールオプションのプレミアムがクレジットとして計上されるため、クレジットスプレッドに分類することもできます。

ショートストラドルポジションの保有者にとってのリスクは、コールオプションとプットオプションの売却により無制限であり、投資家は無制限の損失（コールの場合）または権利行使価格に限定された損失（プットの場合）にさらされる一方、最大利益はオプションの当初売却によって得られたプレミアムに限定されます。ニック・リーソンが行ったショートストラドル取引による損失は、ベアリングス銀行の破綻の重要な要因の一つでした。^{[ 5 ]}

ストラップ（左）とストリップ（右）のペイオフ図の概略例

ストラップとストリップはストラドルの改良版です。^{[ 6 ]}ストラドルは同じ権利行使価格のプットオプション1つとコールオプション1つで構成されますが、ストラップは同じ権利行使価格のコールオプション2つとプットオプション1つで構成され、ストリップはコールオプション1つとプットオプション2つで構成されます。ストラドルと同様に、ストラップまたはストリップを使用すると、トレーダーはどちらの方向にも大きく動けば利益を得ることができますが、ストラドルは方向性が中立であるのに対し、ストラップはより強気（上昇が下落よりも起こりやすいと考えるトレーダーが使用）であり、ストリップはより弱気（下落が上昇よりも起こりやすいと考えるトレーダーが使用）です。^{[ 2 ]}

• 蝶（オプション）
• ストラングル（オプション）

• マクミラン、ローレンス・G. (2002).オプションを戦略的投資として捉える（第4 版）。ニューヨーク ：ニューヨーク金融研究所。ISBN 978-0-7352-0197-2。{{cite book}}: CS1メンテナンス: パブリッシャーの場所 (リンク)
• マクミラン、ローレンス・G. (2012).オプションを戦略的投資として捉える（第5 版）. プレンティス・ホール出版. ISBN 978-0-7352-0465-2。