ユニットトラスト

ユニットトラストは、信託証書に基づいて構成される集合投資の一形態です。ユニット トラストは、投資家の資金を 1 つのファンドにプールし、ファンド マネージャーによって管理されます。ユニット トラストは、幅広い投資へのアクセスを提供し、トラストによっては、株式、債券、 国債などの証券^[1]や 、不動産、住宅ローン、現金同等物^[2]に投資する場合があります。トラストに投資する人は「ユニット」を所有し、その価格は「純資産価値」(NAV) と呼ばれます。これらのユニットの数は固定されておらず、ユニット トラストに投資される金額が増えると (投資家が口座を開設したり、口座に追加したりして)、より多くのユニットが作成されます。^[1]

英国に加えて、フィジー、アイルランド、マン島、ガーンジー、ジャージー、ニュージーランド、オーストラリア、ケニア、ウガンダ、タンザニア、ナミビア、南アフリカ、シンガポール、^[3]マレーシア、ジンバブエにも信託が存在します。

最初のユニット・トラストは、イアン・フェアバーンの着想を得て、1931年にM&Gによって英国で立ち上げられました。^[4] 立ち上げの背後にある理論的根拠は、1929年のウォール街の暴落を通じて米国の投資信託が比較的堅調であったことを模倣することでした。「ファースト・ブリティッシュ・フィックスド・トラスト」と呼ばれる最初のトラストは、24社の主要企業の株式を固定ポートフォリオで保有し、20年間の固定期間にわたって変更されませんでした。このトラストはM&Gジェネラル・トラストとして再立ち上げされ、後にブルーチップ・ファンドに改名されました。^[5]

1939年までに英国には約100の信託があり、約8000万ポンドの資金を管理していました。^[6]

集合投資スキームには、ユニットトラスト、オープンエンド型投資会社、投資信託、ユニット投資信託、クローズドエンド型ファンドなど、類似した目的や名称を持つものが多く、混同されることもあります。バリエーションとしては、オープンエンド型とクローズドエンド型、ビジネストラストまたは管理会社/法人構造、アクティブ管理型または非管理型などがあります。

英国では、一般的にオープンエンド型のアクティブ運用投資会社が2種類あります。^[7]

• ユニット・トラスト - 基礎資産の法的所有者が受託者であり、投資家/ユニット保有者が受益者であるビジネス・トラストとして組織される。ユニット・トラストには「ビッド・オファー・スプレッド」があり、投資家はトラストのユニットを購入する際に、売却時に受け取る金額よりも多く支払う。この差額は変動し、利益としてトラスト管理会社に渡される。^[7]
• オープンエンド型投資会社- 法的には会社であり、信託ではありません。ユニットの購入と売却の両方に単一の価格があり（ビッドオファースプレッドはありません）、ヨーロッパのSICAVや米国の投資信託に似ています。^[7]

西ヨーロッパには

• SICAV（société d'investissement à capital variable ）は、西ヨーロッパ、特にルクセンブルク、スイス、イタリア、スペイン、ベルギー、マルタ、フランス、チェコ共和国で一般的なオープンエンド型の集団投資制度です。^[8]
• SICAF - ( Société d'Investissement À Capital Fixe ) はクローズドエンド ファンドに似ています。^[9]

アメリカでは

• ミューチュアルファンドは、オープンエンド型のアクティブ運用ファンドであり、伝統的に非常に人気のある集合投資の形態である。ユニットトラストと同様に、投資者はユニット保有者であり、発行されるユニット数は限られていない。ユニットは、既存のユニット保有者による純売却と買い戻しに応じて増減する可能性がある。ユニットトラストとは異なり、投資者は会社の株主のような存在である有限責任会社である。^{[10]オープンエンド型ミューチュアルファンドには}ビッドオファースプレッドはないが、ファンド管理に支払われる「ロード」（販売手数料）やその他の手数料がかかる場合がある 。
• クローズドエンド型ファンド- ファンドから償還されない一定数の株式を発行する集団投資モデル。^[11]投資信託とさらに異なるのは、投資家がユニットではなく株式を所有することです。投資家はファンド自体からではなく、株式市場で株式を売買します。新しい株式は、投資家の需要を満たすためにマネージャーによって作成されるわけではありません。^[12]
• 上場投資信託（ETF） - これも市場で取引され、ファンドから購入および償還されるものではないが、クローズドエンド型ファンドとは異なり、価格は市場の評価によって完全に決定されるわけではなく、純資産価値に非常に近い狭い範囲で取引される。これは、ETFの構造上、主要な市場参加者がETFの株式をファンドの基礎資産の「バスケット」と償還できるからである。^[13]（米国では、1993年の導入から2015年までの間に、2兆ドル以上がETFに投資された。）
• ユニット投資信託- 固定（非管理）証券ポートフォリオを持ち、一定の有効期間を経過した後に清算し、純資産価値を収益としてユニット保有者に分配する上場投資信託。名称が似ており信託であるにもかかわらず、ユニット投資信託とは異なり、クローズドエンド型、非管理型、終了日がある。^[14]

• ユニット保有者は信託財産の所有者であり、受託者は信託を管理します。
• 受託者は、ユニット保有者が平等に扱われることを保証する受託者義務を負います。
• ファンドマネージャーは、信託財産の投資を管理するために受託者によって任命されます。
• ファンドマネージャーは、管理手数料と場合によってはパフォーマンス手数料をもらって信託を運営します。
• 信託利益は、収益として投資主へ分配されるか、実現しない場合はキャピタルゲインとして投資口価格に反映されます。
• 受託者は、ファンドマネージャーがファンドの投資目的を遵守することを保証します。
• 受託者またはファンドマネージャーは、信託資産を保護するために保管人を任命することができます。
• 受託者は、ユニットの取引を可能にするために登録簿を維持する必要があります。

ユニット トラストはオープンエンド型です。ファンドは公平にユニットに分割され、ファンドの純資産価値の変動に正比例して価格が変動します。資金が投資されるたびに、現在のユニット購入価格に合わせて新しいユニットが作成されます。ユニットが償還されるたびに、売却される資産は現在のユニット販売価格に合わせています。このように、ユニットの供給や需要は発生せず、ユニットは原資産を直接反映したものになります。ユニット トラストの取引には手数料はかかりません。

ファンドマネージャーは、ユニットの購入価格またはオファー価格とユニットの売却価格または入札価格の差額で利益を上げます。この差額は、ビッド・オファー・スプレッドと呼ばれます。ビッド・オファー・スプレッドは保有資産の種類によって異なり、英国/米国国債などの非常に流動性の高い資産では数ベーシスポイントから、不動産などの売買が難しい資産では5%以上までさまざまです。信託証書では、マネージャーが流動性を制御できるように、市場状況を反映するようにビッド・オファー・スプレッドを変更する権利をマネージャーに付与することがよくあります。一部の法域では、ビッド・オファー・スプレッドは「ビッド・アスク・スプレッド」と呼ばれます。

投資ポートフォリオの運用コストを賄うために、マネージャーは年間管理手数料または AMC を徴収します。通常、これはファンドの市場価値の 1 ～ 2 パーセントです。年間管理手数料に加えて、原資産の管理および取引で発生するコストは、多くの場合、信託によって負担されます。この場合、プロバイダーは、ファンドの管理費用を一切負担せずに、AMC と同額の収益を得ます。そのため、このような手段の手数料は透明性に欠けます。

ユニット トラストでは、ユニットは「マネージャー ボックス」と呼ばれるシステム内で管理されます。ファンドのボックス マネージャーは、各評価ポイントで、ファンドが「フォワード ベース」で価格設定される次の評価ポイント、またはファンドがヒストリック ベースで価格設定される実際の評価ポイントの前の最終的な純売上高と償還に基づいて、ユニットを作成 (追加) するか清算 (削除) するかを決定します。フォワード プライシングが最も一般的です。

資産の基礎価値は、発行されたユニットの総数にユニット価格を乗じて、請求される取引手数料や管理手数料、その他の関連費用を差し引いた金額で常に直接表されます。各ファンドには、管理目標と制限を決定する 特定の投資目的があります。

ユニットは、資金が投資されると作成され、資金が売却されるとキャンセルされます。作成価格とキャンセル価格は、必ずしもオファー価格とビッド価格に一致するわけではありません。規制ルールに従い、これらの価格は異なることが許可されており、1 日を通して資産価値の高値と安値に関連します。これら 2 つの価格セットの差に基づく取引利益は、ボックス利益と呼ばれます。

英国では近年、多くの投資信託会社がオープンエンド型投資会社(OEIC) に転換しています。OEIC は通常、購入価格と売却価格が単一ですが、最近の規制変更により、投資信託と同様に二重価格設定も許可されるようになりました。

転換の動機は、EU規則の下でヨーロッパ全体に資金を提供することの簡素化と前兆であるとよく言われます。

より冷笑的な観察者なら、表面上は簡素化を維持しながら、OEIC希薄化調整（より一般的には「スイング単一価格」と呼ばれる）で料金を隠す余地が拡大していることに気付いたかもしれない^[要出典]。

米国では、ユニットトラストファンドのユニット保有者は、税務上パートナーとして扱われることが多い。^[15] MLPへの投資と同様に、ユニット保有者には通常、各課税年度末にフォーム1099ではなくK-1が発行される。

英国では、ファンドマネージャーから直接ユニットを購入したり、名義口座または個人貯蓄口座（ISA）を通じて保有したりすることができます。ファンドプラットフォームを通じて投資することも可能です。

1987年1月1日から1999年4月5日までは個人株式プラン（PEP）を通じて投資することも可能でしたが、これらは廃止され、2008年4月6日にすべてのPEP口座は自動的に株式ISAになりました。^[16]

• 集団投資スキーム
• オープンエンド投資会社
• 投資信託

• シン、カム・ファン（1998）ユニットトラストの法的性質。クラレンドン・プレス ISBN  0-19-876468-5

• FCA は、CIS (Collective Investment Scheme) 規則に基づいて英国の投資信託を規制しています。
• ネット上のユニットトラストウェブサイト