ベンジャミン・グレアムの公式

ベンジャミン・グレアムの公式は成長株を評価するための公式です。

これは、投資家でありコロンビア大学教授でもあるベンジャミン・グレアム（しばしば「バリュー投資の父」と呼ばれる）によって提唱された。 ^[1]グレアムは著書『賢明なる投資家』の中で、当時流行していた成長株の評価を一般投資家が行うための公式を考案した。 ^[2]

グラハムはここで、この計算式は「基準以下」の債務を抱える企業には適していないと警告した。「アナリストへのアドバイスとしては、投資適格企業に評価を限定し、財務力の特定の基準を満たさない企業はそのカテゴリーから除外することです」^[3]

数式計算

グラハムは次のように述べている。「さまざまな手法を研究した結果、成長株の評価には短縮された非常にシンプルな公式が提案されました。この公式は、より洗練された数学的計算から得られる数値にかなり近い数値を生み出すことを目的としています。」^[2]

グレアムが1962年版の『証券分析』で最初に説明し、その後1973年版の『賢明なる投資家』で再び説明した式は次のとおりです。^[2]

V^{*}=\mathrm {EPS} \times (8.5+2g)

$V^{*}$ = 今後 7 ～ 10 年間の成長式から予想される価値= 過去 12 か月の 1株当たり利益=成長のない企業のP/Eベース = 合理的に予想される 7 ～ 10 年間の成長率 (持続可能な成長率 § 財務の観点からを参照)
$EPS$
$8.5$
$g$

改訂された式

グレアムはその後、過去10年間の株価（および価格）に最も大きく影響したのは金利であるという信念に基づいて、この式を改訂した。1974年に彼はそれを次のように言い直した。^[4]

グラハムの公式では、企業の本質的価値を次のように計算することを提案しています。 $V^{*}$

V^{*}={\cfrac {\mathrm {EPS} \times (8.5+2g)\times 4.4}{Y}}

$V^{*}$ = 今後 7 年から 10 年にかけての成長式から予想される値= 会社の過去 12 か月間の 1 株当たり利益= 成長のない会社の P/E ベース= 合理的に予想される 7 年から 10 年間の EPS 成長率= 1962 年のAAA社債の平均利回り(グラハムは債券の期間を指定しませんでしたが、この変数のベンチマークとして20 年のAAA 社債を使用したと主張されています^[5] ) = AAA 社債の現在の利回り。
$EPS$
$8.5$
$g$
$4.4$
$Y$

応用

グレアムは『賢明なる投資家』の中で、この式は投資家が使用することを推奨するものではなく、当時人気があった他の成長式の期待結果をモデル化するためのものであるという脚注を注意深く付けている。^[2]

しかし、後に再版された版では脚注が本の最後に移動され、脚注を探す読者が減ったため、彼が日常の仕事でこの方式を使用しているという誤解が生じました。^[6]章を読み進めた読者は、グラハムが次のように述べていることに気付いたでしょう。

警告: この資料は、説明目的のみで提供されており、調査対象のほとんどの企業の将来の成長率を予測するために証券分析が避けられない必要性があるためです。読者は、このような予測に高い信頼性があると考えたり、逆に、予言が実現したり、上回ったり、失望したりしたときに将来の価格がそれに応じて変動すると期待したりしないでください。

再版における脚注の移転により、さまざまなアドバイザーや投資家がこの公式（または改訂版）を広く一般に推奨するようになり、この慣行は今日まで続いている。^[2]^[7]^[8]ブログおよび投資サービス ModernGraham の創設者であるベンジャミン・クラークは、この脚注を認め、「この脚注は、本質的価値の計算^[9]は正確な科学ではなく、100% の確実性を持って行うことはできないというグラハムからのリマインダーであると私は考えています」と主張している。^[10]クラークはさらに、この公式は「計算の誤りの可能性を考慮した安全域内で本質的価値を見積もるために使用する」と説明している。^[10]

グラハムはまた、彼の計算は出版された期間においてさえ完璧ではなかったと警告し、1973年版の賢明なる投資家で次のように述べている。「我々は、次のような注意を加えるべきだった。もしこれらの成長率が実際に実現されると仮定するならば、期待される高成長株の評価は必然的に低めになる。」彼は続けて、株が永遠に成長すると仮定するならば、その価値は無限大になるだろうと指摘した。^[2]

参照

参考文献

^ Dave, John (2014).ベンジャミン・グレアム:バリュー投資の父。CreateSpace Independent Publishing Platform。ISBN 978-1500653743。
^ abcdef グレアム、ベンジャミン (2006)。『賢明なる投資家：改訂版』。ファースト・コリンズ・ビジネス・エッセンシャルズ。pp. 295, 297, 585。ISBN 0-06-055566-1。
^ ベンジャミン・グレアム (1974)「価値のルネッサンス」4ページ
^ ベンジャミン・グレアム、「1965年から1974年の10年間：金融アナリストにとっての重要性」『価値のルネッサンス』
^ 「ベンジャミン・グレアムの成長株評価式」
^ 「ベンジャミン・グレアムの公式を正しく理解する | GrahamValue」www.grahamvalue.com 。 2017年7月18日閲覧。
^ Joshua Kennon (2011年7月15日). 「ベンジャミン・グレアムの内在的価値の公式」. Joshua Kennonのブログ. Kennon & Green Press, LLC . 2012年4月14日閲覧。
^ 「ベンジャミン・グレアムの公式で株式を評価する方法」。オールドスクールバリューのバリュー投資ブログ。2017年1月30日。 2017年7月20日閲覧。
^ 「ベンジャミン・グラハムの公式計算機 | BearSavings」www.bearsavings.com . 2024年10月28日閲覧。
^ ab 「グラハムの公式とグラハム数の違いを見分ける方法」。ModernGraham 。 2015年9月9日。2017年8月3日時点のオリジナルよりアーカイブ。2017年7月18日閲覧。

[1] Dave, John (2014).ベンジャミン・グレアム:バリュー投資の父。CreateSpace Independent Publishing Platform。ISBN 978-1500653743。

[:0-2] グレアム、ベンジャミン (2006)。『賢明なる投資家：改訂版』。ファースト・コリンズ・ビジネス・エッセンシャルズ。pp. 295, 297, 585。ISBN 0-06-055566-1。

[3] ベンジャミン・グレアム (1974)「価値のルネッサンス」4ページ

[4] ベンジャミン・グレアム、「1965年から1974年の10年間：金融アナリストにとっての重要性」『価値のルネッサンス』

[5] 「ベンジャミン・グレアムの成長株評価式」

[6] 「ベンジャミン・グレアムの公式を正しく理解する | GrahamValue」www.grahamvalue.com 。 2017年7月18日閲覧。

[7] Joshua Kennon (2011年7月15日). 「ベンジャミン・グレアムの内在的価値の公式」. Joshua Kennonのブログ. Kennon & Green Press, LLC . 2012年4月14日閲覧。

[8] 「ベンジャミン・グレアムの公式で株式を評価する方法」。オールドスクールバリューのバリュー投資ブログ。2017年1月30日。 2017年7月20日閲覧。

[9] 「ベンジャミン・グラハムの公式計算機 | BearSavings」www.bearsavings.com . 2024年10月28日閲覧。

[moderngraham.com-10] 「グラハムの公式とグラハム数の違いを見分ける方法」。ModernGraham 。 2015年9月9日。2017年8月3日時点のオリジナルよりアーカイブ。2017年7月18日閲覧。