プットオプション

金融において、プットまたはプットオプションは金融市場におけるデリバティブ商品であり、保有者（すなわちプットオプションの購入者）に資産（原資産）を指定された価格（行使価格）で指定された日付（満期日または満期日）までに（またはその日に）プットオプションの売り手（すなわち売り手）に売却する権利を与えるものである。プットオプションの購入は、原資産の将来の価値に対する否定的な感情として解釈される。^[1]「プット」という用語は、所有者が株式または指数を「売りに出す」権利を持っているという事実に由来している。

プットは、より複雑な投資戦略の一部として他のデリバティブと組み合わせることもできます。特に、ヘッジに役立ちます。ヨーロピアン プット オプションを保有することは、対応するコール オプションを保有し、適切な先物契約を売却することと同じです。この等価性は、「プット コール パリティ」と呼ばれます。

プット オプションは、株式市場において、株価が指定価格を下回る場合に備えるために最もよく使用されます。株価が権利行使価格を下回ると、プット オプションの保有者は、資産を権利行使価格で売却する権利を持ちますが、義務はありません。一方、プット オプションの売り手は、所有者が権利を行使した場合 (保有者がオプションを行使したとされます) 、資産を権利行使価格で購入する義務があります。このようにして、プット オプションの購入者は、資産が現在無価値であっても、少なくとも指定された権利行使価格を受け取ることになります。

権利行使価格がKで、t時点での原資産の価値がS(t)である場合、アメリカンオプションでは、買い手はオプションの満期日Tまでいつでもプットオプションを行使してK −S(t)の支払いを受けることができます。プットオプションは、オプションが行使されたときに原資産価格が権利行使価格を下回った場合にのみ、プラスのリターンを生み出します。ヨーロピアンオプションは、 Tまでのいつでもではなく、T時点でのみ行使でき、バミューダオプションは契約条件に記載されている特定の日付にのみ行使できます。オプションが満期までに行使されない場合は、無価値になります。（原資産の価格がKよりも高い場合、買い手は通常、許容日にオプションを行使しません。）

プット オプションの最も明白な用途は、一種の保険としてです。保護プット戦略では、投資家は原資産の保有額をカバーするのに十分なプットを購入します。これにより、原資産の価格が急落した場合でも、権利行使価格で売却することができます。もう 1 つの用途は投機です。投資家は原資産の株式を直接取引せずに、空売りポジションを取ることができます。

オプションの売却権を行使する条件は、オプションのスタイルによって異なります。ヨーロピアン プット オプションでは、保有者は満期直前の短期間にプット オプションを行使できますが、アメリカン プット オプションでは、満期前であればいつでも行使できます。

最も広く取引されているプット オプションは株式ですが、金利 (金利フロアを参照) や商品など、他の多くの金融商品でも取引されています。

プットの買い手は、原資産の価格が権利行使日までに下落すると考えているか、またはロングポジションを守りたいと考えています。資産の空売りよりもプットを購入することの利点は、オプション所有者の損失リスクがオプションに支払ったプレミアムに限定されるのに対し、資産の空売り者の損失リスクは無制限であることです (価格は大幅に上昇する可能性があり、実際、理論上は無制限に上昇する可能性があり、そのような上昇は空売り者の損失です)。プットの買い手の利益の見込み (リスク) は、オプションの行使価格から原資産のスポット価格とオプションに支払ったプレミアム/手数料を差し引いた金額に限定されます。

プットの「ライター」は、原証券の価格が下がるのではなく上がると信じています。ライターはプレミアムを受け取るためにプットを売ります。プットのライターの潜在的な損失総額は、プットの権利行使価格からすでに受け取ったスポットとプレミアムを差し引いた金額に制限されます。プットは、ライターのポートフォリオリスクを制限するためにも使用でき、オプションスプレッドの一部となることもあります。

プットの買い手/所有者は、プットの原資産をショートしていますが、プット オプション自体をロングしています。つまり、買い手は、原資産の価格が権利行使価格を下回ることで、プット オプションの価値が上がることを望んでいます。プットのライター (売り手) は、原資産をロングしていますが、プット オプション自体をショートしています。つまり、売り手は、原資産の価格が権利行使価格を上回ることで、オプションの価値がなくなることを望んでいます。一般に、購入されるプット オプションはロング プットと呼ばれ、売却されるプット オプションはショート プットと呼ばれます。

ネイキッドプット は、アンカバード プットとも呼ばれ、ライター (売り手) が原資産の株式またはその他の証券のポジションを保有していないプット オプションです。この戦略は、原資産の株式のポジションを蓄積したいが、価格が十分に低い場合に限りたい投資家に最適です。買い手がオプションを行使しなかった場合、ライターはオプション プレミアムを保持します。満期時に原資産の市場価格がオプションの権利行使価格を下回っている場合、オプションの所有者 (買い手) はプット オプションを行使して、ライターに原資産を権利行使価格で購入させるように強制できます。これにより、権利行使者 (買い手) は株式の市場価格とオプションの権利行使価格の差額から利益を得ることができます。しかし、満期日の終了時に株式の市場価格がオプションの権利行使価格を上回っている場合、オプションは無価値で満期となり、所有者の損失はそれに支払ったプレミアム (手数料) (ライターの利益) に限定されます。

ネイキッド・プットの売り手の潜在的損失は相当な額になる可能性があります。株価がゼロ（破産）まで下落した場合、売り手の損失は権利行使価格（オプションをカバーするために株を購入しなければならない価格）から受け取ったプレミアムを差し引いた金額に相当します。潜在的な利益は、オプションを売却したときに受け取ったプレミアムです。満期時に株価が権利行使価格を上回っている場合、オプションの売り手はプレミアムを保持し、オプションは無価値で満期を迎えます。オプションの有効期間中に株価が下落した場合、オプションのプレミアムが上昇する可能性があります（株価の下落幅と経過時間によって異なります）。そうなると、ポジションをクローズする（先に売却したプットを買い戻す）コストが高くなり、損失が発生します。プット・ポジションがクローズされる前に株価が完全に暴落した場合、プットの売り手は壊滅的な損失に直面する可能性があります。プットの買い手をデフォルトから保護するために、プットの売り手は証拠金を差し入れる必要があります。プットの買い手は、マイナスのペイオフであればオプションを行使しないため、証拠金を差し入れる必要はありません。

買い手は、株式の価格が下がると考えています。期限が切れる前に売却しない限り、決して取り戻せないプレミアムを支払います。買い手には、権利行使価格で株式を売却する権利があります。

ライターは買い手からプレミアムを受け取ります。買い手がオプションを行使した場合、ライターは権利行使価格で株式を購入します。買い手がオプションを行使しない場合、ライターの利益はプレミアムです。

• 「トレーダー A」(プット買い手) は、プット契約を購入し、XYZ 社の株式 100 株を「トレーダー B」(プット売り手)に1 株あたり 50 ドルで売却します。現在の価格は 1 株あたり 50 ドルで、トレーダー A は 1 株あたり 5 ドルのプレミアムを支払います。XYZ 株の価格が満期直前に 1 株あたり 40 ドルに下落した場合、トレーダー A は株式市場から 100 株を 4,000 ドルで購入し、それをトレーダー B に 5,000 ドルで売却することで、プットを行使できます。

トレーダーAの総収益Sは500ドルと計算できます。トレーダーBに50ドルの権利行使価格で100株の株式を売却=5,000ドル（P）。40ドルで100株の株式を購入=4,000ドル（Q）。手数料を除いて、1株あたり5ドルで100株の契約を購入するためにトレーダーBに支払われたプットオプションプレミアム=500ドル（R））。

S = ( P − Q ) − R = ($5,000 − $4,000) − $500 = $500

• しかし、株価が行使価格（この場合は 50 ドル）を下回らない場合、トレーダー A はオプションを行使しません（トレーダー B に 50 ドルで株を売ると、トレーダー A がその株を購入するのにかかるコストがそれ以上になるため）。トレーダー A のオプションは無価値となり、投資額全体、オプション契約の手数料（プレミアム）500 ドル（1 株あたり 5 ドル、1 契約あたり 100 株）を失うことになります。トレーダー A の損失総額は、プット プレミアムのコストと購入時の販売手数料に限定されます。

プット オプションは、原資産のスポット価格( S )がオプションの行使価格 ( K )を下回る場合に、本質的価値があると言われます。権利行使時に、プット オプションは「インザマネー」の場合は KS で評価され、そうでない場合はその価値はゼロになります。権利行使前は、オプションには本質的価値とは別に時間的価値があります。プット オプションの時間的価値は、満期までの時間の短縮、原資産のボラティリティの低下、および金利の上昇によって減少します。オプションの価格設定は、金融数学の中心的な問題です。

• コールオプション
• 裸プット
• カバーオプション
• オプション時間価値
• 先買権
• プットコールパリティ
• 優先購入権
• CBOE S&P 500 プットライト指数(PUT)
• グリーンスパン・プット（FRBプットとも呼ばれる）
• 結婚したプット

• 信用デフォルトオプション
• 金利上限と下限
• 先物オプション
• リアルオプション

• オプションの基本概念: Yahoo! Financeのプット オプション