カナダの公的債務

カナダの公的債務、または一般政府債務は、政府部門の負債である。^{[1] : 23} 政府の総債務は、将来的に利息および/または元本の支払いを必要とする金融債権である負債で構成される。^{[2] : 207} これらは主に財務省債で構成されるが、公務員年金債務も含まれる。^{[1] : 23, 26}債務の変動は、主に政府支出が収入を上回ることによる新規借入から生じる。^{[1] : 21–23}

2021年（2022年3月31日までの会計年度）のカナダの統合一般政府（連邦政府と州・準州・地方政府（PTLG）を合わせた総負債の市場価値は2兆9,420億ドル（国民一人当たり7万6,135ドル）でした。^[3] GDP比で見ると、総負債は117.2％（2021年のGDPは2兆5,100億ドル^[4]）で、過去最高水準だった2020年の130.0％からは減少しましたが、パンデミック前の水準（2019年の105.6％）を大幅に上回っています。^[5]

カナダは世界で最も分権化された連邦制の一つであることを考えると、政府債務の持続可能性は州、準州、地方政府（PTLG）による健全な財政管理にかかっている。^[6] 2021年のカナダの一般政府総債務の約半分は連邦（中央）政府の債務（1兆5,700億ドル、GDPの62.5％）であり、残りの半分はPTLGの債務であった。^[5] 公的債務は「経済の割合として継続的に増加しない」場合に持続可能である。^[7]連邦政府の財政戦略は長期的に持続可能であると評価されたが、2022年の議会予算局の報告書によると、地方部門全体ではそうではなかった。^{[7] : 25}

2022年3月31日までの会計年度における一般政府純負債、つまり総負債から金融資産を差し引いた額は、GDP比で1兆4,530億ドル、57.9%に達した。これは前年の70.7%から減少している。^[3] 連邦政府純負債は9,100億ドル、GDP比36.3%で、パンデミック前の水準を上回ったが、前年のGDP比42.7%からは減少した。^[5]

2022年3月現在、カナダのDBRS AAA連邦信用格付けは維持されている。^[8]

政府債務の一般的な用語は、総債務、純債務、債券負債である。これらの指標は、経済規模に対する債務の大きさを測るために、下表のようにGDPの割合として示されることが多い。OECDによると、債務対GDP比率は政府財政の持続可能性を示す重要な指標である。^[9]

総負債は「総債務」とも呼ばれ、将来のある時点で元本または利息の支払いが必要となるすべての負債で構成されます。^{[10]総負債は、} IMFとOECD による国際比較で一般的に使用される債務の指標です。

純負債は、総負債から金融資産を差し引いたものである。公務員（政府職員）の年金制度に関連する負債を補うための投資など、政府が保有する金融資産が考慮される。純負債を計算する際の問題は、一部の政府資産の評価が難しいことである。評価が難しい資産の例には、市場性のない株式投資や、融資を受ける企業が破産した場合に返済されない可能性のあるローンなどがある。純負債に関するもう 1 つの問題は、どの政府資産を含めるべきかである。財務省の純負債計算方法は、カナダ年金制度（CPP）とケベック年金制度（QPP）の資産（負債ではない）を含めていると批判されている。ヤカブスキー、クレメンス、パラシオスは、財務省の計算方法は純負債を過小評価していると主張している。なぜなら、CPP と QPP の資産は将来の公的退職年金制度の給付金の支払いのために確保されており、政府負債の返済にも利用できないからである。^{[11] [12]}

債券負債は、債券（主に債券と手形）の形態の負債です。政府債務証券は、政府債務の大きな割合（2020年には76.2%）を占めており、^[13]測定が比較的簡単であるため、政府債務の有用な指標となります。対照的に、2番目に大きな負債構成要素である従業員年金制度負債^[13]は、従業員の寿命と長年にわたる年金制度の投資収益に依存するため、評価が容易ではありません。

債券は、市場価格または帳簿価格（「名目価格」とも呼ばれる^[14] ）で評価される。市場価格で測定された債券の価値は、購入者にとって最も関連性が高い（価格は市場利回りの変化に応じて変動する）。しかし、帳簿価格は、証券を発行する政府にとってより関連性が高い。帳簿価格は、債権者に対する債務額をいつでも示すからである。^{[15] [3]} 2021年、カナダの一般政府統合債務の帳簿価格は、市場価格より約1％低く（帳簿価格で2兆1,870億ドル、市場価格で2兆2,020億ドル）、^[13]連邦政府の場合は約2％高かった（帳簿価格で1兆2,460億ドル、市場価格で1兆2,270億ドル）。^[16]

注：データは2021年（2022年3月31日までの会計年度）のものです。統合一般政府には、すべての連邦（中央）、州、準州、地方政府が含まれます。債務は時価で測定されます。2021年のGDPは2兆5,100億ドルでした。^[17]

出典：カナダ統計局、The Daily、^[3]カナダ統計局表10-10-0147-01、^[18] 10-10-0016-01、^[16]および36-10-0222-01。^[17]

概要大恐慌（1929年から1939年にかけての深刻な世界的経済不況） の間、カナダの連結一般政府総債務の対GDP比は100%を超えた。^{[6] : 1}第二次世界大戦後には150%に達した。^{[6] : 1}この比率は1970年代まで低下し、1990年代半ばには100%以上に上昇した。^{[6] : 3} 連邦政府の総債務対GDP比は1990年代半ばから低下し、2008～2009年の金融危機後に一時的に上昇した。その後、2020年にパンデミックに関連した急上昇まで再び下降傾向に転じた。対照的に、州政府の総債務の対GDP比は1960年代からかなり着実に増加している。^[6]

下の図に示すように、2020年には新型コロナウイルス関連支出を賄うために国債発行が急増した。その結果、2020年第3四半期までに、政府債務証券負債の対GDP比率は95.3％に急上昇し、1995年のピークである93.7％を超えた。

1990年代の財政再建 1980年代から1990年代初頭にかけて連邦予算が連続して赤字となり、債務対GDP比が上昇したため、債務の持続可能性に対する懸念が生じた。^[19]連邦政府の赤字は、1983年と1984年にGDP比で8%に達し、^[19] 1985年から1990年にかけてカナダの公的債務は1660億ドルから2900億ドルに急増し、その増加分の80​​%以上を複利が占めた。^{[20] 1990年、当時の}ブライアン・マルロニー 首相は、医療と高等教育の州への移転の2年間の凍結、企業への現金補助金の廃止、対外援助と軍事費の増加に対する5%の上限を含む予算を導入した。^[20]ペトロカナダ の民営化計画も発表された。これは1980年代に始まった民営化プログラムの継続であり、カナダの61の国営企業のうち23社、^[21] エア・カナダ、ハビランド・エアクラフト・オブ・カナダ、カナディアン・アーセナル、コノート研究所^{[22] [20] [ 23] [24] [25] [26]}の売却が含まれていた。 これらの措置により、1995年までに連邦政府の赤字は253億ドルから83億ドルに減少すると予想された。^[20]

1995年のウォールストリートジャーナルの社説で は、カナダは国際通貨基金の救済を必要とするかもしれないと述べ、カナダを「第三世界の名誉ある一員」と呼んだ。^[19]ジャン・クレティエンが1993年11月に首相に就任すると、彼は財政再建に着手したが、これは主に大規模な支出削減によって達成された。支出削減と増税の比率は7対1だった。カナダの最高限界所得税率がすでに約55％だったこともあり、税収はそれほど増加しなかった。^[19] この政策転換は「第二次世界大戦後の復員以来、カナダ政府支出の最大の削減」となった。^[19] 1995-1996年度までに、連邦政府の純債務対GDP比率は68％でピークに達し、4年以内に予算黒字が達成された。^[19]

金融危機とCOVID-19パンデミック 2010年、カナダの対GDP債務比率は77％でした。^[27] 2008年の金融危機と大不況 を含む期間中、スティーブン・ハーパーのCPC政府は6年連続で財政赤字を報告しました。^[28] 連邦債務（累積赤字として測定）は金融危機後も増加し続けました。^[29] 純債務対GDP比率は2013年に33％に増加し、その後わずかに減少し始めました。^[29]

歴史的なCOVID-19パンデミックの最初の年である2020年、すべての政府負債（総負債）の合計は2兆8,520億ドル（GDP比129.2％）に達しました。^[5] 統合一般政府（連邦、州、準州、地方政府）は、救済のために3,255億ドルの「歴史的な赤字」を計上しました。^{[5] ：11} 2020年第2四半期の金融商品の発行は、連邦短期証券で2,344億ドルの追加、連邦債で657億ドルの追加など、過去最高を記録しました。 ^{[ 30]} 地方レベルでの借り入れ（ほとんどが州政府債）は620億ドルに 達しました。 [30 ^[31]

COVID-19パンデミックの間、金利は史上最低水準にあり、巨額の財政赤字の資金調達が容易になった。^[32]債務利払いはパンデミック初期にはGDPの約1％であったが、最高水準に達した1995年には6％であった。^[32] 2021年半ばまでに、連邦政府と10州のうち9州で公債利払いが増加すると予測されている。^[32] 2022年3月31日までの会計年度では、政府債務の利息費用は646億ドルで、収入1ドルあたりの6.8％であった。^[3]

カナダの州、準州、地方政府（PTLG）の2021年度（2022年3月31日までの会計年度）の財務負債または総負債の総額は、以下の表に示すように1兆4,600億ドルでした。 ^[3] 州政府の総負債は、カナダ国民の公的債務2兆9,420億ドルのうちかなりの割合を占めています。PTLGの統合総負債は、GDP比で58.2%で、連邦政府の62.5%とほぼ同じ大きさです。

2021年の州の未払い債券債務の価値は、GDPの割合でブリティッシュコロンビア州（26.1%）が最も低く、マニトバ州（71.4%）が最も高かった。債券は、総負債の最大の構成要素であり、測定が比較的簡単であるため、負債の有用な指標となります。（総負債のもう1つの主要な構成要素である公務員年金制度の負債^[13]は、例えば制度の投資収益や加入者の寿命によって変化するため、測定がより困難です。）統合された州、準州、地方政府（PTLG）によって発行された未払い債券は、GDPの割合で40.9%であり、連邦政府の48.9%より小さいものの、規模は似ています。

注:データは 2021 年 (2022 年 3 月 31 日終了の会計年度) のものです。統合一般政府には、すべての連邦 (中央)、州、準州、地方政府が含まれます。負債は市場価値で測定されます。

出典：カナダ統計局表10-10-0147-01、^[33] 10-10-0016-01 ^[16]および36-10-0222-01 ^{[17] 。}

州政府のデータは統合されている。「統合とは、州内の異なる政府機関間のすべての取引と債権債務関係を除外し、州全体の統計を1つにまとめる方法である。」^[34]これらの機関には、「州政府、保健・社会福祉機関、大学、市町村およびその他の地方行政機関、教育委員会」が含まれる。^[34]「統合では州の行政構造と政府サービスの提供の違いが考慮されるため、統合されたデータは州間で比較できる。」^[34]

カナダ政府の統合データは連邦政府のデータと州、準州、地方政府のデータを統合したものだが、カナダ年金制度とケベック年金制度のデータは除外されている。^[35]

州債務測定：公的会計と国民経済計算による債務測定 カナダ財務省は、各政府からの報告書を用いて、公的会計ベースで連邦および州の債務を測定している。 ^[36] 公的会計数値の利点は、政府支出の詳細を提供できることである。しかし、それらは管轄区域間で厳密に比較できるわけではない。対照的に、国民経済計算ベースで測定された債務（上の表で採用されている）は、国や州間での比較を容易にするために、国際的に合意された基準に従っている。^[37] 財務省によると、公的会計と国民経済計算の測定値の相違は、公的部門の年金やその他の将来の給付の報告の違い、方法論の違い、およびタイミング調整から生じている。^[38]

1960年にはカナダ政府債務の4％が外国人投資家によって保有されていた。^[39]

2009～2010年から2013～2014年にかけて、カナダの債務のうち外国人投資家が保有する額は15%から27%に増加し、2012～2013年には30%のピークに達した。2012年と2014年の財務省の報告書によると、2013～2014年の外国人投資家の債務は、フランス64%、ドイツ62%、米国48%、イタリア33%、英国29%、日本8%など、ほとんどのG7諸国よりも低いか同等であった。^{[40] [41]} 2021年（2022年3月31日までの会計年度）に非居住投資家はカナダ政府の証券の29％を保有しており、^{[42] : 22}前年の24％から増加しており、財務省はこれを「G7の他のソブリンと比較して中間の範囲」と表現しています。^{[43] : 25}

政府債務を増加させる可能性のある主なリスク要因としては、経済成長の鈍化、金利の上昇、カナダドルの価値の低下などが挙げられます。

金利が上昇すると公債負担が増加し、政府支出が増加する。^[1] 2011年から2021年にかけて金利が低下したことで、公債は増加したが、公債負担は290億ドルから240億ドルに減少した。^[1] 連邦債務に対する平均利子は、2007～2008年度は4.6％であったが、^[1] 2020～2021年度には1.4％となった。^{[44] : 49} しかし、元財務省次官補で経済学者のドン・ドラモンド氏は2020年10月、公債の金利は当時の水準から確実に上昇するだろうと述べた。当時の水準は戦後最低だった。連邦政府の負債が1兆ドルを超えているため、実効金利が1パーセントポイント上昇するごとに、連邦赤字は年間100億ドル以上増加する。^[45]

ドラモンド氏はまた、経済成長が鈍化すると政府の税収が減少すると指摘した。さらに、債務の伸びに比べてGDPの伸びが鈍化すると、債務対GDP比が上昇するだろう。^[45]

2019年現在、国際通貨基金は、一般政府の未払い市場性債務証券の90％がカナダドル建てであるため、カナダの為替リスクは低いと見ています。^[46] 外貨建て債務の10％については、カナダドルの価値が下落した場合、債務返済に大量のカナダドルが必要になるため、為替リスクがあります。

政府プログラムに責任を持つ政府レベル（中央、州、または地方）は国によって異なります。このため、国際財政比較は通常、政府全体、国民経済計算ベースで行われます。カナダの場合、政府全体には、連邦政府（中央）、州/準州、および地方政府が含まれます。政府全体で債務を測定するもう1つの理由は、連邦政府が他のレベルの政府の債務に責任があると見なされる可能性があることです。^[47]  格付け会社フィッチは、コロナウイルスのパンデミックの初期に行ったように、連邦政府が州に債務市場へのアクセスを提供することを期待していると述べました。^{[48] [49]} ニューファンドランドは、2020年3月に債務返済支援を必要としたとき、連邦政府に訴えました。^[50] 1つの州に提供される援助は、連邦政府が自身の債務返済責任に使用できるリソースと、他の州の債務返済を支援するために使用できるリソースを削減することになります。  

国際通貨基金（IMF）の世界経済見通しによると、2021年のカナダの純債務対GDP比は32％、総債務対GDP比は113％でした。^[51] IMFによると、過去15年間、カナダの純債務対GDP比は約33％で、G7諸国の中で最も低いものでした。^[52] IMFは、カナダの一般政府が有価証券、ローン、株式保有など、かなりの金融資産を保有していると指摘しています。これらは、企業向け融資や税の繰り延べ（売掛金）などの支援策に後押しされ、COVID-19パンデミック中に急増しました（2019年の64％から2021年には81％に）。^{[53] ：39} カナダの一般政府総債務には、多くの先進国が報告していない多額の未払金（2021年末時点でGDPの約18％）が含まれています。純債務の計算では、ほとんどの先進国では未払勘定と未収勘定、株式保有を除外しているが、カナダでは株式資産と未払勘定と未収勘定の両方を含めている。^{[53] : 40} 一般政府の総金融資産の約4分の1は年金基金への投資である。 [53] ^{: 39} IMFの一般政府債務の計算では、他国との比較可能性を保つため、未積立年金債務を除外している。^{[53] : 40}

IMFが人口500万人以上の先進国と分類する国の一般政府総債務対GDP比は、以下の表に示されています。2022年、カナダはG7諸国の中で、GDPに対する総公的債務の割合が3番目に低く、日本、イタリア、米国、フランスより低いものの、ドイツ、英国よりは高い水準でした。

一般政府総債務、GDP 比

出典:国際通貨基金、世界経済見通しデータベース、2023年4月。数値は、オーストラリア、オーストリア、ベルギー、チェコ共和国、デンマーク、フィンランド、フランス、ギリシャ、アイルランド、イスラエル、日本、韓国、オランダ、ニュージーランド、ノルウェー、スロバキア共和国、スペイン、スウェーデン、スイス、米国については2022年のIMFスタッフ推定値、イスラエルとニュージーランドについては2021年のIMFスタッフ推定値です。

国際通貨基金（IMF）は、COVID-19パンデミック前の2019年に発表したスタッフレポートで、カナダ連邦政府は2018年の予算以来、好調な経済状況を経験し、予想を上回る歳入徴収、世帯への移転の減少、および予測金利の低下など、かなりの臨時収入につながったと述べています。一方、州レベルでは大きなプレッシャーが迫っており、10～20年の期間にわたって年間医療費の伸びが3％から4.5％に上昇すると予想されており、2025年頃までに純債務対GDP比の上昇につながると見込まれています。^[54]

議会予算局（PBO）による2022年7月の財政持続可能性報告書では、連邦政府とケベック州、アルバータ州、サスカチュワン州、ノバスコシア州政府の現在の財政政策は長期的には持続可能であるが、すべての州政府と準州政府に当てはまるわけではないと述べられている。^{[7] : 3, 25} この報告書は75年の予測期間に基づいており、公的年金制度、連邦政府、州政府、準州政府、地方政府の組み合わせがその期間にわたって持続可能であると評価している。^[7]

信用格付けは、借り手が「財務上の義務を果たす」能力についての格付け機関の見解を示すものであり、政府の債務の持続可能性を示すものである。^[55] 信用格付け機関はカナダの信用力について報告しており、その報告書は、政府系ファンドや年金基金などの投資家によって使用されている。^[56]信用格付けは借入コストに影響を及ぼす可能性がある。スタンダード＆プアーズはカナダの信用をAAA、ムーディーズはAaa、フィッチはAA+、DBRSはAAAと格付けしている。^{[56] [57] : 15–16} 2022年には、4つの信用格付け機関すべてがカナダの信用を安定的な見通しで評価している。^[56] 2022年3月現在、カナダのDBRSのAAA信用格付けは、2020～2021年度のGDPの14.6%であった連邦財政赤字が、2022～2023年度には2.2%に減少するとの見通しを受けて維持されている。^[8]

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