Loading article…
登録投資顧問( RIA )は、米国証券取引委員会(SEC) または州の証券機関に登録された、米国における投資顧問会社です。1940年の投資顧問法で RIA が何度も言及されたことでこの用語が普及し、投資顧問という用語と密接に関連しています。投資顧問は、証券取引委員会によって、証券に関するアドバイスを行う事業を営む個人または会社と定義されています。ただし、RIA は実際の会社であり、会社の従業員は投資顧問代理人 (IAR) と呼ばれます。
登録投資顧問会社は、金融アドバイスや投資管理の提供に対して手数料という形で報酬を受け取ります。彼らは受託者として行動することが求められています。これは、手数料のために推奨を行うブローカーディーラーとその代理人とは大きく異なります。ブローカーディーラーとその代理人は受託者として行動する必要はなく、単にクライアントに適切な推奨を行う必要があります。これは異なる注意基準ですが、これらの専門家は誰でも自分自身を金融アドバイザーと呼ぶことがあるため、ほとんどの消費者はその違いに気づいていません。
場合によっては、企業が「二重登録」されていることがあります。つまり、ブローカーディーラーとして登録されていると同時に、登録投資顧問でもあるということです。その場合、企業は有料でアドバイスを提供し、特定の商品の販売に対して手数料を徴収することがあります。[1]
標準
受託者基準
投資顧問業者は、1940年の米国投資顧問法に定められた受託者責任基準を遵守する必要があります。この基準では、投資顧問業者が意識的または無意識的に投資顧問業者の顧客にとって最善の利益にならないアドバイスを行う傾向にあるすべての潜在的な利益相反を排除するか、少なくとも明らかにする意図を持って、顧客の最善の利益のために行動し奉仕することが求められています。[2]
SECは2004年8月31日、「投資顧問とその従業員による受託者基準の遵守を促進する」ために、1940年投資顧問法に基づく規則204A-1を採択し、投資顧問に「顧問職員に期待される行動基準と、顧問職員による個人的な取引から生じる利益相反に対処するための基準」を定めた倫理規定を採用することを義務付けた。とりわけ、この規則では、顧問の監督下にある人物に個人的な証券取引を報告することを義務付けている。[3]
規則 204A-1 は、5 つの例外 (米国政府の直接債務、特定のマネー マーケット商品、特定のマネー マーケット ファンド、特定の投資信託、および特定のユニット投資信託) を除くすべての証券[4]を報告対象証券として扱っています。この規則は、「アクセス担当者のレポートで明らかにしようとしている種類の不正取引の機会がほとんどないと思われる証券を除外するように設計されています」。[5]ただし、National Compliance Services, Inc. の 2005 年のノーアクション ガイダンス要求に対する SEC の回答によると、上場投資信託の取引は報告対象証券です。[6]
「この規則はアドバイザーに特定の基準を採用することを要求していないが、選択された基準はアドバイザーの受託者義務とその監督対象者の受託者義務を反映し、連邦証券法の遵守を要求する必要がある」としているが、この規則には最低限の規定が含まれているものの、アドバイザーには「アドバイザー業務の構造、規模、性質に最も適した個別の規範を設計する大きな柔軟性」がある。[3]ほとんどの州の規制当局は、アドバイザーに同様の倫理要件と監督手順を確立することを要求または推奨している。
投資顧問の受託者基準とブローカー・ディーラーの適合性
金融業界と立法者は、個人投資家に投資推奨を提供するための一貫した基準をまだ確立していない。
1940年投資顧問法第202条(a)(11)(C) [7]は、投資顧問の定義（および関連する受託者基準）から「ブローカーまたはディーラーとしての業務遂行に付随するサービスのみを提供し、その対価として特別な報酬を受け取らないブローカーまたはディーラー」を除外している。
リリース34–51523; [8]において、ブローカーとディーラーに対して権限を持つ米国証券自主規制組織 (SRO) である金融取引業規制機構(FINRA) は、ブローカー・ディーラー (BD) は「投資顧問とはみなされない」ため、登録投資顧問と同様に、顧客に投資を推奨する際に IA と同じ受託者基準の対象にはならないと決定しました。
したがって、ブローカーディーラーに所属する登録代理人（RR）は、非機関投資家の顧客に「適切」とみなされる証券を推奨する必要があります。FINRAの「適合性」基準では、会員は顧客の以下の情報を入手するために合理的な努力を払うことが求められています。[9]
- 財務状況
- 税務上のステータス
- 投資目的
- リスク許容度
- 使用されるか、または合理的であると考えられるその他の情報
投資アドバイス業務も行うブローカー・ディーラーの RR は、登録投資顧問と提携する必要があります。投資顧問代理人 (IAR) として、顧客に投資アドバイスを提供する際は、 1940 年の米国投資顧問法で定義されている「受託者基準」に従う必要があります。このため、二重登録されたファイナンシャル・アドバイザーが証券を推奨する場合、RR として適切な証券を仲介しているのか、IAR として投資アドバイスを提供しているのか、つまり受託者として行動しているのかを顧客に明確に伝える必要があります。[10]一部の「二重登録」アドバイザーは、ブローカー・ディーラーとの提携により推奨の範囲が制限されているため、顧客向けのすべての製品/サービス ソリューションに自由にアクセスできるわけではありません。これは「キャプティブ プラットフォーム」と呼ばれ、多くの二重登録または「ハイブリッド」アドバイザーが提携しています。 「独立系 RIA」（ブローカーディーラーと提携していない（またはブローカーディーラーによって制限されていない）もの）のみが真の受託者とみなされます。
2012 年には、FINRA 規則 2111 により適合性と「顧客確認」(KYC) 規則が拡大されます。この規則により、戦略の推奨に対する責任が実質的に拡大されます。長年にわたり、投資アドバイザーは顧客の適合性、目的、時間的視野、リスク許容度を把握し、顧客からの情報に基づく投機的または攻撃的な推奨を制限するよう指導されてきました。新しい規則 2111 により、ブローカーは戦略の一部である製品およびサービスの推奨に対して責任を負う可能性があります。戦略には、税金、退職、投資、資金、さらには遺産計画が含まれる可能性があります。したがって、登録アドバイザーは、CPA のアドバイスや資格のある弁護士をより有効に活用する必要があります。[11] 「新しいFINRA規則2111は、一般的に旧NASD規則2310（適合性）をモデルにしており、企業または関連者は、「会員または関連者が顧客の投資プロファイルを確認するために合理的な注意を払って得た情報に基づいて、証券または有価証券を含む推奨取引または投資戦略が顧客に適していると信じる合理的な根拠を持っている」ことを要求しています。
以下は、FINRA の新しい「顧客確認」(KYC) ルールに基づく、より実質的な変更の一部です。
- 企業やブローカーが顧客を知ろうとする努力は、現在、合理性基準によって明確に規制されています。
- 企業およびブローカーの KYC 義務は現在、(i) 顧客、および (ii) 顧客に代わって行動する各人物の権限を知ることだけに限定されています。
- 新しい KYC 規則では、企業やブローカーは、(i) 顧客の口座に効果的にサービスを提供するため、(ii) 顧客の口座に関する特別な取り扱い指示に従って行動するため、(iii) 顧客に代わって行動する各人の権限を理解するため、(iv) 適用される法律、規制、規則を遵守するために必要な事実を知るために合理的な注意を払うべきであると明確に指示しています。
- 企業やブローカーは、顧客の KYC 情報を保持し、最新の状態に保つために合理的な注意を払う必要があります。
- 新しい適合性規則では、適合性の判断に使用される以下の情報が明示的に特定されています：(i)顧客の年齢、(ii)他の投資、(iii)財務状況とニーズ、(iv)税務上のステータス、(v)投資目的、(vi)投資経験、(vii)投資期間、(viii)流動性ニーズ、(ix)リスク許容度、および(x)顧客が開示する可能性のあるその他の情報。
- 適合性は、投資だけでなく「投資戦略」にも明示的に適用され、また、購入、売却、交換の推奨だけでなく「保有」の推奨にも明示的に適用されます。
- 新しい適合性規則は、企業やブローカーに対し、顧客から聞いた情報ではなく、合理的な注意を払って得た情報に基づいて、投資や戦略が適切であると信じる合理的な根拠を持つよう指示している。[12]
統一受託者基準
ドッド・フランク法第913条[13]は、証券取引委員会（SEC）がブローカーや投資顧問に統一的な受託者基準を適用すべきかどうかを調査することを義務付けている。2011年1月に発表されたSECの調査結果[14]では、SECが小売消費者に個別投資アドバイスを提供するブローカーや投資顧問に統一的な受託者基準を採用するための規則制定を進めることを勧告した。
2013年3月1日、SECはリリース番号34-69013 [15]を発行し、統一的な受託者基準のルール制定を進めることで予想される経済的影響を判断するための費用便益分析のための情報を要求しました。
登録
州登録投資顧問
一般的に、1億ドル未満の資産を管理するRIAは、主たる事業所がある州の州証券局に登録する必要があります。[1]
連邦登録投資顧問
一般的に、1億ドル以上の顧客資産を管理するRIAは、米国証券取引委員会（SEC）に登録する必要があります。[1]このプロセスはブローカーディーラーとしての登録ほど複雑ではありませんが、複雑になる可能性があります。[16]
2019年現在、12,993の企業が連邦に登録され、4,300万人以上の顧客にサービスを提供している。ほとんどの企業は小規模で、88％が従業員50人未満である。[17] FINRAに登録されている株式ブローカーは、アドバイスを提供することはできるが受託者ではないが、3,596の企業と4,720人の個人に減少しており、[17]その一部は「ワイヤーハウスブローカー」である。[18]
登録要件
投資アドバイスの提供を任されている投資顧問会社の代表者は、「投資顧問代表者」（IAR）と呼ばれています。これらのIARは、通常、シリーズ65試験として知られる統一投資顧問法試験（証券試験のリストを参照）に合格するか、または、認定ファイナンシャルプランナー（CFP）、公認ファイナンシャルコンサルタント（ChFC） 、パーソナルファイナンシャルスペシャリスト（PFS）、公認ファイナンシャルアナリスト（CFA）、または公認投資カウンセラー（CIC）のいずれか1つ以上の資格を取得して試験免除要件を満たす必要があります。[19]ただし、これらの要件は州によって異なります。たとえば、ニューヨーク州では、SECに登録されている投資顧問会社の代表者には試験要件がありません。[20]
料金と規則
RIAはリスクの高い投資を行うことが許可されており、大きな損失につながる可能性があります。[21]手数料は通常、運用資産（AUM）の割合で、約1％です。[22]これには、富裕層向けの投資不動産などの「保留」資産が含まれる場合があります。[23]
RIAは投資信託とは異なり、多様な顧客と投資目的を代表しているため、全体的なパフォーマンスを報告しない場合があります。ただし、パフォーマンスなどのデータを報告する場合は、そのような広告は事実に基づいており、誤解を招くものであってはならないとされています。[24]
一部の資産運用会社は固定手数料を請求しますが、約95％は運用資産残高に応じて手数料を請求します。[25]
参照
参考文献
- ^ abc 米国証券取引委員会：投資顧問：選ぶ前に知っておくべきこと
- ^ WEBCPAファイナンシャルプランナーが受託者基準の拡大を推進
- ^ ab 投資顧問倫理規定、SECリリース番号IA-2256（2004年7月2日）[1]
- ^ 「証券」という用語は、1933年証券法第2条(a)(18)に定義されている。[15 US 80b-2(a)(18)] [2]
- ^ 投資顧問倫理規定、SECリリース番号IA-2256（2004年7月2日）。[3]
- ^ National Compliance Services, Inc.の2005年の無措置ガイダンス要請に対するSECの回答。[4]
- ^ 「SEC.gov」.
- ^ 「SEC.gov」（PDF） .
- ^ FINRA マニュアル 顧客へのオンライン推奨事項 (適合性)
- ^ 「NASDファーストアライド」。
- ^ 「規制通知 11-02 | FINRA.org」。www.finra.org。
- ^ Greenberg Traurig (2012 年 7 月 13 日)。「FINRA の新しい顧客確認および適合性ルール」。The National Law Review。2012年9 月 17 日閲覧。
- ^ “Thabet trang cá cược bóng đá uy tín”.
- ^ https://www.sec.gov/news/studies/2011/913studyfinal.pdf [ベアURL PDF ]
- ^ https://www.sec.gov/rules/other/2013/34-69013.pdf [ベアURL PDF ]
- ^ 「SECLaw.com: 投資顧問の登録と規制」。
- ^ ab 「RIAの数は昨年3.3%増加、一方でブローカー数は引き続き減少」AdvisorHub 2019年9月12日2020年3月18日閲覧。
- ^ ケントン、ウィル。「Wirehouse Broker」。Investopedia 。 2020年3月18日閲覧。
- ^ 「北米証券監督者協会（NASAA）」。
- ^ 「投資顧問に関するよくある質問」。
- ^ 「登録アドバイザーが39%増加、安全策は不十分」www.bloomberg.com 2011年7月5日2020年3月18日閲覧。
- ^ Box, RIA、「2018 RIA業界調査：平均投資顧問料は0.95％」www.riainabox.com 。 2020年3月18日閲覧。
- ^ 「アドバイザーのほぼ半数が、現在、保有資産の管理に対して顧客に料金を請求している」RIABiz 。 2020年3月18日閲覧。
- ^ 「SECがRIAに対し、投資実績の誇張やその他の誤解を招く広告行為について警告」InvestmentNews . 2017年9月14日. 2020年3月18日閲覧。
- ^ 「ブローカー・ディーラーRIAが新たな困難な議論を巻き起こす：手数料のみとは？」ファイナンシャル・プランニング。2019年1月11日。 2020年3月18日閲覧。
外部リンク
- 受託者責任と適合性：すべての投資家の語彙の中で最も重要な2つの言葉
- 受託者が真に受託者として行動するのはいつなのか