市場のミクロ構造

マーケット・マイクロストラクチャーは、市場での取引がどのように行われるかの詳細に関わる金融の一分野です。マーケット・マイクロストラクチャーの理論は実物資産や金融資産の交換に適用されますが、金融分野においては取引データが利用できることから、マイクロストラクチャーに関する証拠がより多く得られます。マーケット・マイクロストラクチャー研究の主な目的は、市場の動作プロセスが取引コスト、価格、相場、取引量、取引行動の決定要因にどのように影響するかを調べることです。21世紀には、イノベーションによって、インサイダー取引、市場操作、ブローカーと顧客の対立 など、市場の濫用の発生に対するマーケット・マイクロストラクチャーの影響に関する研究が拡大しました。

モーリーン・オハラは、市場のミクロ構造を「[...] 明確な取引ルールの下で資産を交換するプロセスと結果の研究。経済学の多くは取引の仕組みを抽象化していますが、ミクロ構造の文献は特定の取引メカニズムが価格形成プロセスにどのように影響するかを分析しています。」と定義しています。^[1]

全米経済研究所には市場ミクロ構造研究グループがあり、同グループは「価格発見プロセスにおける情報の役割、流動性および取引コストの定義、測定、管理、決定要因、および代替取引メカニズムと市場構造の効率、福祉、規制への影響など、証券市場の経済学に関する理論的、実証的、実験的研究に専念している」としている^{[2] 。}

マイクロストラクチャは、市場構造と設計、価格形成と価格発見、取引とタイミングのコスト、ボラティリティ、情報と開示、流動性の深さ、市場参加者の行動などの問題を扱います。

この要素は、価格決定と取引ルールの関係に焦点を当てています。たとえば、一部の市場では、資産は主に在庫を保有するディーラーを通じて取引されます (例: 新車)。一方、他の市場では、仲介役を務めるブローカーが主に取引を促進します (例: 住宅)。ミクロ構造研究における重要な質問の 1 つは、市場構造が取引コストにどのように影響するか、およびある構造が他の構造よりも効率的であるかどうかです。市場のミクロ構造は、投資家、ディーラー、投資家管理者、権威など、市場参加者の行動に関係するため、ミクロ構造は投資決定と投資終了に影響を与える重要な要因です。

この要因は、資産の価格が決定されるプロセスに焦点を当てています。たとえば、一部の市場では価格はオークション プロセスを通じて形成されます (例: eBay)。他の市場では価格は交渉によって決定されます (例: 新車)。または単に価格が掲示され (例: 地元のスーパーマーケット)、買い手が購入するかどうかを選択できます。

重商主義と、後に金融経済学者によって発展した貨幣数量説は、生産量の安定性に関する価格行動の分析において異なっていた。重商主義の著者にとって、貨幣の価値はそれが交換できる資本であり、したがって生産量レベルは国が利用できる貨幣供給の関数となる。貨幣数量説では、貨幣の概念は流通量に結びついており、したがって生産量は固定されているか、独立して変動すると想定されていた。^[3]

この要因は、取引コストとタイミングコスト、および取引コストが投資収益と執行方法に与える影響に焦点を当てています。取引コストには、注文処理コスト、逆選択コスト、在庫保有コスト、独占力が含まれます。取引コストが大規模ポートフォリオの清算に与える影響は、ニール・クリスとロバート・アルムグレンによって調査され^{[4] 、ヘッジポートフォリオへの影響は、}ティアンフイ・リーとロバート・アルムグレンによって研究されました。^[5]

この要因は価格変動の傾向に焦点を当てています。価格は、商品の価値に影響を与える新しい情報（つまり、ファンダメンタルボラティリティ）に応じて、またはせっかちなトレーダーの取引活動とその流動性の影響（つまり、一時的なボラティリティ）に応じて変化する可能性があります。^[6]

この要素は、市場価格に影響を与えずに金融商品を現金に換えられる容易さに焦点を当てています。流動性は市場の効率性を測る重要な指標です。ティックサイズやマーケットメーカーの機能など、さまざまな要素が流動性に影響します。

この要素は、市場情報、特に市場参加者間での市場情報の入手可能性、透明性、および市場参加者の行動に対する情報の影響に焦点を当てています。市場情報には、価格、幅、スプレッド、参照データ、取引量、流動性またはリスク要因、および取引相手資産の追跡などが含まれます。

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• コンピュータ取引の将来に関する予測プロジェクト (https://www.gov.uk/government/collections/future-of-computer-trading)