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注文照合システム、または単にマッチングシステムとは、株式市場、商品市場、その他の金融取引所における売買注文を照合する電子システムのことです。注文照合システムはすべての電子取引所の核となるものであり、取引所の参加者からの注文を実行するために使用されます。
注文は通常、取引所の会員によって入力され、取引所に属する中央システムによって執行されます。注文をマッチングするために使用されるアルゴリズムはシステムごとに異なり、多くの場合、最良執行に関するルールが含まれます。[ 1 ]
注文照合システムおよび暗黙注文システム（または暗黙エンジン）は、多くの場合、より大規模な電子取引システムの一部であり、通常は決済システムと中央証券保管機関を含み、これらは電子取引プラットフォームからアクセスされます。これらのサービスは、注文照合システムを提供する組織によって提供される場合もあれば、そうでない場合もあります。
マッチングアルゴリズムは、注文マッチングシステムの効率性と堅牢性を決定します。市場には、注文が即座にマッチングされる連続取引と、一定の間隔でマッチングが行われるオークションの2つの状態があります。オークション状態でマッチングシステムが使用される一般的な例としては、多数の注文が蓄積された市場開場時が挙げられます。
電子注文マッチングは、1980年代初頭に米国で公開競売を補完するために導入されました。例えば、当時のミッドウェスト証券取引所（現在のシカゴ証券取引所）は、1982年に「MAXシステム」を導入し、完全自動化された注文執行を提供する最初の証券取引所の1つとなりました。[ 2 ] [ 3 ]
オークション取引には様々なアルゴリズムがあり、市場が開く前や市場が閉まる時などに使用されます。しかし、ほとんどの場合、継続的な取引が行われます。
電子取引所における取引メカニズムは、金融市場の効率性と流動性に大きな影響を与える重要な要素です。マッチングアルゴリズムの選択は、取引メカニズムの重要な部分を占めます。最も一般的なマッチングアルゴリズムは、プロラタアルゴリズムと価格/時間アルゴリズムです。
価格/時間および比例配分の比較 以下に、2 つの基本アルゴリズムとその比較に関するいくつかの基本的な説明を示します。[ 4 ]
大規模な指値注文は、「ペニージャンプ」によって「フロントランニング」される可能性があります。たとえば、10万株を1.00ドルで買い指値注文すると市場に発表された場合、多くのトレーダーは1.01ドルで買おうとするかもしれません。購入後に市場価格が上昇すれば、彼らは価格上昇分の全額を得ることができます。しかし、市場価格が下落した場合は、指値注文のトレーダーに1セントの損失だけで売却できる可能性が高いです。この種の取引はおそらく違法ではなく、いずれにしても、これを取り締まる法律を制定するのは非常に困難でしょう。[ 5 ]