注文（交換）

注文とは、株式市場、債券市場、商品市場、金融派生商品市場、暗号通貨取引所などの取引所で売買するための指示です。これらの指示は単純なものから複雑なものまでさまざまで、ブローカーに送信することも、直接市場アクセスを介して取引所に直接送信することもできます。このような注文には、標準的な指示がいくつかあります。

成行注文は、現在の 市場価格で即時に実行される買い注文または売り注文です。売り手と買い手が希望する限り、成行注文は成立します。成行注文は、実行価格よりも実行の確実性が優先される場合に使用されます。

成行注文は最もシンプルな注文タイプです。この注文タイプでは、受け取った価格をコントロールすることはできません。注文は、その時点で利用可能な最良の価格で約定されます。動きの速い市場では、支払われる価格または受け取る価格は、注文が入力される前の最後の見積価格と大きく異なる場合があります。^[1]

成行注文は取引の相手側の複数の参加者に分割される可能性があり、その結果、一部の株式の価格が異なります。これはすべての注文の中で最も基本的な注文であるため、オンラインブローカーと従来のブローカーの両方から最も低い手数料がかかります。^[2]

指値注文とは、特定の価格以下で証券を買う、または特定の価格以上で証券を売る注文です（どちらの方向でも「またはそれより良い」と呼ばれます）。これにより、トレーダー（顧客）は取引が実行される価格を制御できますが、注文が決して実行されない（「約定」されない）場合があります。 ^[3]指値注文は、トレーダーが実行の確実性よりも価格を制御したい場合に使用されます。

買い指値注文は、指値価格またはそれ以下の価格でのみ実行できます。たとえば、投資家が株を購入したいが、30 ドル以上は払いたくない場合は、投資家は 30 ドルで株を購入する指値注文を出すことができます。成行注文ではなく指値注文を出すことで、投資家は株をより高い価格で購入することはありませんが、希望する株数よりも少ない株しか購入できないか、まったく株を購入できない可能性があります。

売り指値注文も同様で、指値価格以上でのみ実行できます。

指値注文は、受け取った時点で指値注文帳の注文で満たすことができる場合、売買可能です。たとえば、株式が 86.41 ドル (大サイズ) で要求された場合、指値 90 ドルの買い注文はすぐに満たされます。同様に、株式が 86.40 ドルで入札された場合、指値 80 ドルの売り注文はすぐに満たされます。指値注文は指値帳から部分的に満たされ、残りは指値帳に追加される場合があります。

買い注文と売り注文の両方に、追加の制約を課すことができます。最も一般的な追加の制約は、フィル・オア・キル(FOK) とオール・オア・ナウン(AON) の 2 つです。FOK 注文は、最初の試行で完全に約定するか、完全にキャンセルされますが、AON 注文では、指定された株式数すべてで注文が約定されるか、まったく約定されないかのいずれかが規定されます。約定されない場合は、後で実行するために注文簿に保持されます。

デイオーダーまたはグッドフォーデイオーダー（GFD）（最も一般的）は、注文が送信された時点からその日の取引セッションの終了時まで有効な成行注文または指値注文です。^[4]株式市場の場合、終了時間は取引所によって定義されます。外国為替市場の場合、ニュージーランドドルを除くすべての通貨は東部夏時間午後5時までです。

GTC ( Good-til-cancelled ) 注文には、特定のキャンセル注文が必要であり、これは無期限に存続する可能性があります (ただし、ブローカーは 90 日などの制限を設定する場合があります)。

即時またはキャンセル(IOC) 注文は、取引所によって即時に実行またはキャンセルされます。FOK 注文とは異なり、IOC 注文では部分的な約定が可能です。

フィル・オア・キル(FOK) 注文は通常、すぐに実行またはキャンセルする必要がある指値注文です。IOC 注文とは異なり、FOK 注文では全数量を実行する必要があります。

ほとんどの市場では、通常取引の開始時 (「オープン」) と終了時 (「クローズ」) に単一価格オークションが行われます。一部の市場では、昼食前と昼食後の注文も行われます。注文はクローズ時またはオープン時に指定され、その後オークションに入力されますが、それ以外の場合は何の影響もありません。多くの場合、何らかの期限があり、たとえば、注文はオークションの 20 分前までに行う必要があります。単一価格であるのは、すべての注文が、取引される場合、それぞれオープン価格とクローズ価格という同じ価格で取引されるためです。

価格指示と組み合わせると、成行注文(MOC)、成行注文(MOO)、終値指値注文(LOC)、および始値指値注文(LOO) が提供されます。たとえば、成行注文は、始値が何であれ、その始値を取得することが保証されます。買いの成行指値注文は、始値がより低い場合は約定され、始値がより高い場合は約定されず、始値が同じ場合は約定される場合とされない場合があります。

米国の証券取引所に適用される規制NMS（Reg NMS）は、2種類のIOC注文をサポートしています。1つは規制NMSに準拠しており、取引所スイープ中にルーティングされません。もう1つは他の取引所にルーティングできます。^{[5] [6] [7]}最適な注文ルーティングは、通常の完全市場パラダイムでは対処できない難しい問題です。最適な注文ルーティングと配置などの問題を理解するには、流動性を現実的な方法^{[8]でモデル化する必要があります。 [9]}注文保護（またはトレードス​​ルー）ルール（ルール611）は、即座に自動的にアクセスできる相場の市場間価格の優先順位を向上させるために設計されましたが、略奪的な取引行動におけるその役割は近年ますます論争に直面しています。

条件付き注文とは、特定の条件が満たされた場合にのみ実行される指値注文以外の注文です。

ストップ注文 またはストップロス注文は、株価がストップ価格と呼ばれる指定価格に達したときに株式を購入または売却する注文です。ストップ価格に達すると、ストップ注文は成行注文になります。買いストップ注文は、現在の市場価格より高いストップ価格で発注されます。投資家は通常、買いストップ注文を使用して、空売りした株式の損失を制限したり、利益を保護したりします。売りストップ注文は、現在の市場価格より低いストップ価格で発注されます。投資家は通常、売りストップ注文を使用して、所有する株式の損失を制限したり、利益を保護したりします。^[10]

ストップ価格に達すると、ストップ注文は成行注文になります。つまり、取引は確実に実行されますが、特に注文が動きの速い市場に出されたときや、注文の規模に比べて流動性が不十分な場合は、必ずしもストップ価格またはその近くで実行されるとは限りません。

ストップ注文の使用は、店頭（OTC）市場で取引される株式や先物よりも、取引所で取引される株式や先物の方がはるかに頻繁に行われます。^[10]

売りストップ注文は、価格がストップ価格を下回った後に、入手可能な最良の価格で売却するように指示するものです。売りストップ価格は常に現在の市場価格よりも低くなります。たとえば、投資家が現在 50 ドルの価値がある株式を保有しており、その価値が下がることを懸念している場合、売りストップ注文を 40 ドルで出すことができます。株価が 40 ドルまで下がった場合、ブローカーは次に入手可能な価格で株式を売却します。これにより、投資家の損失を制限したり、投資家の利益の一部を確定したりできます (ストップ価格が購入価格以上である場合)。

バイストップ注文は通常、空売りの損失を制限する（または既存の利益を保護する）ために使用されます。^[11]バイストップ価格は常に現在の市場価格よりも高くなっています。たとえば、投資家が株を空売りする場合（株価が下がって借りた株をより安い価格で返却できる（つまり、カバーできる）ことを期待している場合）、投資家はバイストップ注文を使用して、価格が高騰した場合の損失を防ぐことができます。また、市場が下落しているときに、投資家が市場の売り出し後に底値に近いと認識した価格でロングポジションに入ることを決定した場合にも、これを有利に使用できます。

ストップリミット注文は、ストップ注文とリミット注文の特徴を組み合わせた株式の売買注文です。ストップ価格に達すると、ストップリミット注文は指定された価格（またはそれより良い価格）で実行されるリミット注文になります。^[12]すべてのリミット注文と同様に、証券の価格が指定されたリミット価格に達しない場合は、ストップリミット注文は成立しません。

トレーリング ストップ注文は、移動またはトレーリングのアクティベーション価格を作成するストップ パラメータを使用して入力されます。これが名前の由来です。このパラメータは、証券価格のパーセンテージの変化または実際の特定の上昇 (または下降) 量として入力されます。トレーリング ストップ売り注文は、株価が上昇するときに利益を最大化して保護し、株価が下落するときに損失を制限するために使用されます。

たとえば、トレーダーが ABC 株を 10.00 ドルで購入し、すぐに ABC を 1.00 ドルのトレーリング ストップ (現在の価格の 10%) で売るトレーリング ストップ売り注文を出します。これにより、ストップ価格は 9.00 ドルに設定されます。注文後、ABC は 10.00 ドルを超えず、9.01 ドルの安値まで下がります。ABC は 10.00 ドルから 1.00 ドル下がっていないため、トレーリング ストップ注文は実行されません。その後、株価は 15.00 ドルの高値まで上昇し、ストップ価格は 13.50 ドルにリセットされます。その後、株価は 13.50 ドル (最高値 15.00 ドルから 1.50 ドル (10%)) まで下落し、トレーリング ストップ売り注文が成行注文として出されます。

トレーダーはトレーリング ストップ注文を使用してストップロス額を固定し、収益の可能性を制限することなくリスクを許容範囲内に減らすことができます。

トレーリング ストップ リミット注文は、トレーリング ストップ注文に似ています。注文がトリガーされると、市場価格で売却するのではなく、リミット注文になります。

マーケット メーカーのように動作するために、ペグ注文と呼ばれるものを使用することができます。

実際のマーケット メーカーと同様に、ステッパーは次のようになります。

• スプレッドの反対側を使用する
• 常に競争相手を飛び越えて、最高の存在、先頭に立つ

条件は次のとおりです。

• 価格制限。価格がそのエリアに戻らない限り、これ以上飛び越えることはできません。
• ステップ値

仲値注文とは、指値価格が市場の「最良ビッド」価格と「最良オファー」価格の平均に継続的に設定される注文です。この計算で使用されるビッド価格とオファー価格の値は、ローカルまたは国内の最良ビッド価格とオファー価格のいずれかです。これらは、ペグ・トゥ・ミッドポイントとも呼ばれます。

仲値ペグ注文タイプは、代替取引システムやダークプールで一般的にサポートされており、市場参加者は、多くの場合事前に他者に取引意図を明らかにすることなく、それぞれがビッド・オファー・スプレッドの半分を支払うことで取引を行うことができます。

マーケット・イフ・タッチド買い注文は、市場価格が「イフ・タッチド」レベルまで下がった場合に、利用可能な最良の価格で購入する注文です。このトリガー価格に触れるとすぐに、注文はマーケット買い注文になります。

売りマーケット・イフ・タッチド注文は、市場価格が「イフ・タッチド」レベルまで上昇した場合に、利用可能な最良の価格で売る注文です。このトリガー価格に達するとすぐに、注文はマーケット売り注文になります。

ワン・キャンセル・アザー（OCO）注文は、トレーダーが 2 つ以上の可能な取引の可能性のうち 1 つだけを活用したい場合に使用されます。たとえば、トレーダーは ABC 株を 10.00 ドルで、または XYZ 株を 20.00 ドルで取引したいとします。この場合、トレーダーは 2 つの部分で構成される OCO 注文を実行します。1 つは ABC の 10.00 ドルの指値注文、もう 1 つは XYZ の 20.00 ドルの指値注文です。ABC が 10.00 ドルに達すると、ABC の指値注文が実行され、XYZ の指値注文はキャンセルされます。

OSO (One Sends Other) 注文は、トレーダーが別の注文が執行された場合にのみ新しい注文を執行したい場合に使用されます。たとえば、トレーダーは ABC 株を 10.00 ドルで購入し、すぐに 10.05 ドルで売却してスプレッドを獲得したいとします。この場合、トレーダーは 2 つの部分で構成される OSO 注文を執行します。1 つは ABC 株を 10.00 ドルで指値で購入し、もう 1 つは同じ株を 10.05 ドルで指値で売却するというものです。ABC が 10.00 ドルに達すると、ABC の指値注文が執行され、指値で売る注文が送信されます。つまり、複数の注文がメイン注文に添付され、注文が順番に執行されます。

アップティックとは、最後の（ゼロでない）価格変動がプラスの場合であり、ダウンティックとは、最後の（ゼロでない）価格変動がマイナスの場合です。ダウンティックで買うなど、ティックに敏感な指示はトレーダーのオプションで入力できますが、このような注文はまれです。空売りがアップティックでのみ実行される市場では、空売り注文は本質的にティックに敏感です。

オープニングは、株式市場の取引日の開始時に実行されるように設定された注文タイプです。その日の最初の取引の一部として実行できない場合は、代わりにキャンセルされます。^[13]

裁量注文とは、ブローカーが裁量で執行を遅らせ、より良い価格を得ようとする注文のことです。これらは非保留注文と呼ばれることもあります。これは通常、ストップロス注文や指値注文に追加されます。これらはブローカーまたは電子取引システムを介して発注できます。^[14]

市場に 2 つの注文のペアを出します。同じタイトル、同じ方向、つまり両方とも売りです。

• 1つの売り注文は利益を実現するためである
• 2番目は損失を固定し、さらに深くならない

ブローカーは、注文を市場に表示しないように指示される場合があります。例:

• 「All-or-none」買い指値注文は、別のトレーダーが注文の全額を売却することを申し出ている場合に指定された価格で購入する注文ですが、そうでない場合は注文は表示されません。
• 隠し（または「氷山」）注文では、ブローカーは注文のごく一部だけを表示し、大量の表示されない数量を「表面下」に残す必要があります。

上記のすべての注文タイプは、現代の電子市場では通常利用可能ですが、注文の優先順位のルールでは、単純な成行注文と指値注文が推奨されています。成行注文は最も優先順位が高く、次に指値注文が続きます。指値注文が優先される場合、指値価格で実行される次の取引になります。単純な指値注文は、通常、先着順のルールに基づいて優先順位が高くなります。条件付き注文は、通常、条件が満たされた時間に基づいて優先順位が高くなります。アイスバーグ注文とダークプール注文(表示されない) は、優先順位が低くなります。

• 中央指値注文帳

• 「さまざまな株式売却タイプ」。Eroller。

• ラリー・ハリス著『トレーディングと取引所』、オックスフォード・プレス、オックスフォード、2003年。第4章「注文と注文プロパティ」。ISBN 0-19-514470-8 
• 米国証券取引委員会命令、2007 年 4 月 21 日にアクセス。
• 米国証券取引委員会の取引執行、2007 年 4 月 21 日にアクセス。