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| 欧州連合指令 | |
| EEAに関連するテキスト | |
 | |
| タイトル | オルタナティブ投資ファンドマネージャー指令 |
|---|---|
| 制作者 | 欧州議会および欧州連合理事会 |
| 製造元 | 第53条 |
| ジャーナル参照 | L 174、2011年7月1日、1-73ページ |
| 歴史 | |
| 作成日 | 2011年6月8日 |
| 発効 | 2011年7月21日[1] |
| 現在の法律 | |
2011年オルタナティブ投資ファンドマネージャー指令（2011/61/EU）は、欧州連合におけるヘッジファンド、プライベートエクイティ、不動産ファンド、およびその他の「オルタナティブ投資ファンドマネージャー」（AIFM）の金融規制に関する欧州連合の指令です。[1] [2]この指令では、対象となるすべてのAIFMに認可を取得し、運用条件としてさまざまな開示を行うことを義務付けています。これは世界金融危機の後に制定されました。以前は、オルタナティブ投資業界はEUレベルで規制されていませんでした。[3] [4]
2014年5月には、EU加盟国のうち3分の1しか指令を法律として実施していないことが報告された。[5] 2014年現在、指令2011/61/EUを法律として導入した国には、キプロス、チェコ共和国、英国、ルクセンブルク、[6]（ドイツ）、[7]フランス、[8] マルタ、アイルランドがある。[9] 2014年12月、欧州委員会は、スペイン、ラトビア、ポーランドなどの国に対し、指令2011/61/EUの実施を遵守していないとして正式な警告を発した。[10]
背景
指令2011/61/EUは、2008年の世界市場の低迷を受けてG20諸国が実施したより広範な規制努力の一環として制定された。[11] [4] [12]指令2011/61/EUの規定には、AIFMによる透明性の向上[1] [13] [14]や、各国の監督機関である欧州証券市場監督局（ESMA）[15] [16]および欧州システミックリスク理事会（ESRB）がEUの金融システムを監視するために必要な情報を確実に得られるようにすることなどが含まれている。[16] [17]指令2011/61/EUは投資家の保護も目的としている。[2]
指令の必要性について、欧州委員会の説明文書では、AIFMは「欧州の金融システムにおいて非常に重要な役割を担い、年金基金やその他の投資家に代わって大量の資産を運用し、金融市場における取引活動のかなりの部分を占め、他の市場参加者にとっての重要なカウンターパーティリスク源となっている」と述べ、「金融システムにおけるレバレッジの蓄積に貢献しており、金融市場の安定性に対するその影響は、危機中にヘッジファンド部門のレバレッジが急速に解消されたときに明らかになった」としている。[18]
この指令が欧州議会で承認されたとき、当時の欧州委員会委員長ジョゼ・マヌエル・バローゾは「この指令の採択は、ヘッジファンドやプライベートエクイティが監督当局の管轄外の規制の隙間で活動することがなくなることを意味する。新しい体制は、これらのファンドの管理と運営に透明性と安全性をもたらし、我々の金融システム全体の安定性を高める」と述べた。[19]
コンテンツ
第1章 一般規定
指令の適用範囲は定義されています。指令は、EU AIFか非EU AIFかを問わず1つ以上のAIFを管理するEU AIFM、1つ以上のEU AIFを管理する非EU AIFM、およびEU内で1つ以上のAIFを販売する非EU AIFM（AIFがEU AIFか非EU AIFかを問わず）に適用されます。[20]指令の適用除外となる特定の事業体も記載されています。
第2章 認可
AIFの運用資産が以下の基準を超えるAIFMについては、AIFMの本国規制当局から認可を受ける必要がある：(1) AIFがレバレッジを使用する場合は1億ユーロ、(2) AIFがレバレッジを使用しない場合は5億ユーロ。[21]
第3章 AIFMの動作条件
指令2011/61/EUの報告規則では、各AIFに、国民識別コード、銀行識別コード（BIC）、法人識別コードを含む一連のコードを使用して名前を付けることが義務付けられています。[22] [23] AIFMは、規制監督下にあり、財務的に健全で、AIFMまたはAIFにサービスを提供するために必要な組織構造を持つブローカーとカウンターパーティのみを選択する必要があります。[22]すべてのAIFMは、AIFMとそのAIFに関する情報を含む四半期、半年、または年次報告書と、ファンドの財務諸表、活動、AIFMがスタッフに支払った報酬の総額に関する情報を含む年次報告書を、それぞれの加盟国の規制当局に提出する必要があります。[22]
IV-V章、透明性の要件
レバレッジを使用する AIFM には特別な要件が適用されます。AIFM は、ファンド内で使用されているレバレッジの範囲を公開し、ファンドのレバレッジが合理的な金額に制限されていることを証明する必要があります。[24] AIFM に適用される指令 2011/61/EU の要件の範囲は、AIFM が EU 内でポートフォリオまたはリスク管理活動に従事しているか、EU の投資家にファンドを販売しているかによって異なります。各ファンドは 1 つの AIFM しか持つことができませんが、AIFM は特定の機能を他の組織に委任できます。EU の AIFM は、指令 2011/61/EU が EU 加盟国レベルで実施されると、指令 2011/61/EU のすべての規定の対象になりました。[25] EU 内に所在する認可されたファンドマネージャーは、指令 2011/61/EU でパスポートと呼ばれるものに基づいて、EU 加盟国のどのプロの投資家にも EU ファンドを販売することが許可されています。[25]
指令2011/61/EUの報告要件は、EU内でオルタナティブファンドを管理または販売するすべてのAIFMに適用されます。[26]報告要件を満たすために、AIFMは、運用資産の額によって決定される適用報告期間の終了から30日以内に付属書IVレポートを提出する必要があります。報告期間は四半期ごと、半年ごと、年間ごとまであります。[23]付属書IVレポートは、ファンドの投資ポートフォリオ、エクスポージャー、レバレッジ比率、流動性、リスク分析を分析する41の質問で構成される政府の規制文書です。[27] [28]
第 V 章第 2 節第 26 条から第 30 条では、非上場企業で支配的影響力を獲得した AIF に追加の義務が課せられます。これは基本的にプライベート エクイティファームを対象としており、資産剥奪を阻止することが目的の一部となっています。第 26 条 (5) では、「支配」を「クラブ ディール」を含む議決権の 50% 以上を保有することと定義しています。これは草案 (以前は第 26 条 (1) (a) に記載) の 30% から緩和されました。第 27 条 (1) では、ファンドが支配権を獲得したときに投資先企業と株主に通知する必要があると規定されており、第 28 条 (4) では、投資先の取締役会を通じて従業員または代表者を含む利害関係者グループに買収を開示することが義務付けられています。第 29 条では、中央プライベート エクイティ管理会社 (投資先企業ではなく) に、会社の年次報告書で業務および財務の動向に関する情報を提供する義務を課しています。第 30 条では、支配権獲得後最初の 24 か月間の 資産剥奪を防止することを目的とした分配要件が列挙されています。
6-8章 マーケティングとパスポート
この指令の目的上、マーケティングとは、AIFMの主導により、またはAIFMに代わって、EUに居住する投資家に対してAIFを募集または配置（販売）することと定義されています。[29] [30]指令の目的上、ファンドがマーケティングに従事しているかどうかは、加盟国の法律と規則によって決定されます。[31]
EUのマネージャーが運用するEUファンドは、マネージャーが指令のすべての要件に準拠していることを条件に、指令2011/61/EUのパスポートの下でEU全域で販売できる。[30] EU外のマネージャーが運用するEUファンドまたはEU外のファンドは、現在、EU内では各国の私募制度の下でのみ販売できる。EU外のマネージャーはマーケティングパスポートを取得できないためである。[32] 同様に、EUのマネージャーが運用するEU外のファンドは、私募制度の下でのみ販売できる。各国の私募制度の下で販売されるファンドは、報告、規制協力協定、ファンドの管轄権、およびマネージャーが金融活動作業部会（FATF）によって「非協力的な国および地域」としてリストされていないことに関する指令2011/61/EUの特定の規定に準拠する必要がある。[33]
非EUパスポート
2015年、欧州のニュースおよび政策ウェブサイトであるEurActiv.comのアナリストは、この指令により非EUファンドが不利になるという懸念を表明した。[33] [34] 2015年、欧州証券市場監督局は、EUのAIFMが指令2011/61/EUのパスポートに基づいて非EUのAIFを販売できるように、また同様に非EUのマネージャーがパスポートに基づいてファンドを販売できるようにするための新しい規則を発行することを議論するための協議を開始した。[33] [35] [36] 2016年7月、AIFMは、カナダ、ガーンジー、日本、ジャージー、スイスへのパスポート発行に基本的な障害はないと結論付けたが、他の7つの非EU国も検討中である。[37]
実装
この指令は2011年7月21日に発効した。[1] [38] 2011年11月16日、ESMAは欧州委員会（EC）に対し、指令2011/61/EUの実施措置の可能性について技術的助言を行った。[39] 2012年12月19日、ECは本文を補足する一連の新規則を追加した。[1] [22] EU加盟国は、遅くとも2013年7月22日までに指令2011/61/EUを国内法に盛り込む必要があった。[1] [40] [41] [42] 2014年7月時点で、すべてのEU加盟国が指令2011/61/EUを国内法に転換したわけではない。[43]すべての加盟国ではないが、一部の加盟国は、AIFMが指令2011/61/EUの要件の対象となる前に、2013年7月22日から1年間の移行期間を設けた。[1] [38]
この指令は、これまでに 3 つのレベル II 規制によって補足されています。
- 免除、一般運営条件、預託機関、レバレッジ、透明性および監督に関する欧州委員会委任規則（EU）第231/2013号[44]
- オプトイン AIFM に関する委員会実施規則 (EU) No 447/2013。
- 非 EU ファンドマネージャーの参照加盟国を確立するための手順に関する委員会実施規則 (EU) No 448/2013。
欧州証券市場監督局も、指令2011/61/EU [45]や報酬[46]の主要概念を含む、各国の管轄当局向けのガイドラインをいくつか発行している。
リヒテンシュタイン公国（2013年4月1日）
2013年4月1日以降、FMAリヒテンシュタインは、AIFMおよびAIFの認可申請、ならびにAIFM法に基づく認可を必要とするその他の個人および団体の認可申請を受け付けています。[47] 2016年9月30日、EEA協定に新しいEU法を盛り込む決定を下したEEA合同委員会は、欧州監督当局（ESA）に関する最初の一連の法律を組み込むことを決定しました。[48]
マルタ（2013年6月27日）
2013年6月27日（措置は2013年6月25日に発表された）、マルタは指令の要件を国内法に転換した最初のEU加盟国となった。[49]マルタの立法者とマルタ金融サービス庁は、投資サービス法（マルタ法第370章）に基づいて発行された一連の規則と、いくつかの新しいMFSA規則集によって指令の要件を国内法に転換した。[50] = EUパスポート
ルクセンブルク（2013年7月12日）
ルクセンブルクでは、AIFM指令は2013年7月12日に国内法に導入された。[51] 2013年の法律によれば、AIFMになるためには、企業は金融セクター監視委員会（CSSF）に申請書を提出し、認可を受けなければならない。申請書には、AIFMの取締役、株主、および管理を予定しているオルタナティブ投資ファンド（AIF）に関する情報が含まれ、企業がAIFM法の要件をどのように遵守するかを示す必要がある。[52]
フランス (2013年7月27日)
AIFM指令は2013年7月27日にフランスの国内法に転換された。[53]
受付
2014年6月にマルチフォンズが実施した調査では、EUとカナダの回答者の72％が、非EUの運用会社が指令2011/61/EUの恩恵を受けるために欧州に事業所を設立すると予想していると答えた。[54] 2014年にプレキンが実施した調査では、米国のファンドマネジャーの71％が指令2011/61/EUは業界にマイナスの影響を与えると考えていると答えた。[55] [56] EU、アジア、米国を除く世界のファンドマネジャーは、2014年[57]と2015年[58]に、指令2011/61/EUのコストが予想以上にかかっていると報告した。[59]この法律のコストに対する批判は、業界ロビイストからも一部寄せられている。[34]
デロイトが実施した調査によると、[60]英国を拠点とする資産運用会社の大半は、AIFM指令が業界に課す規制の遵守により、EUのオルタナティブ投資ファンド業界の競争力を低下させる可能性があると考えている。さらに、ヘッジファンド、プライベートエクイティ、不動産セクターのこれらのマネージャーは、この指令によりEU内で活動する非EUマネージャーの数が減少すると考えている。指令2011/61/EUは、特に英国とフランスの当局間の論争の的となった交渉の末に可決されたが、その第三国条項は米国当局の大きな関心と関与を集めた。[61]
参照
注記
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外部リンク
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