ファンドブリーフ

ファンドブリーフ債（複数形：ファンドブリーフ）は、主にトリプルA格付けの ドイツ銀行 債であり、ヨーロッパやその他の地域で多くのカバードボンドモデルの青写真となっている。ファンドブリーフ債は、ファンドブリーフ法に規定されているように、不動産担保や公共部門ローンなどの長期資産によって担保されている。ファンドブリーフ債の発行総額は、2008年末時点で8,060億ユーロであった。^[1]ファンドブリーフ債は、公共部門債と無担保銀行債務に次いで、ドイツ債券市場で3番目に大きなセグメントを構成している。

2005年に国際決済銀行は欧州のファンドブリーフ債類似商品に関する調査報告書を発表した。^[2]国際通貨基金は2007年にドイツとスペインのカバードボンド市場に関する調査報告書を発表した。 ^[3]一方、欧州中央銀行は2003年に住宅市場に関する調査報告書を発表し、住宅ローン市場についても取り上げ、EU諸国の現在の住宅ローン制度について2ページの概要を示した。^[4]

ドイツのファンドブリーフ債制度の起源は 1769 年に遡ります。国を荒廃させた七年戦争(1756-1763) の余波を受けて、プロイセン王フリードリヒ大王は貴族の信用不足を緩和するために「内閣命令」でファンドブリーフ債制度を導入しました。彼の勅令に基づき、プロイセンは各州内に貴族地主の強制的な公法上の組合である「ラントシャフト」を設立しました。ラントシャフトは組合員への融資の借り換えのために社債を発行しましたが、これは現在の抵当ファンドブリーフ債にほぼ相当します。債権者は組合員が担保として提供した土地に対する直接の請求権を取得できたからです。このファンドブリーフ債制度は急速にヨーロッパ全土に広まりました。19 世紀末には、公的部門の融資の借り換えに広く採用されました。ファンドブリーフ債の発展を決定的に後押しした第 2 のきっかけは、プロイセン以外の地方自治体が、地方自治体が融資したすべての不動産を共同担保とするファンドブリーフ債の発行を開始したことでした。これ以前と同様に、地方自治体が調達したローンは現金ではなくファンドブリーフ債で支払われました。1862 年、ドイツ初の抵当銀行であるフランクフルト アム マインのフランクフルト ヒポテッケンバンクが開業しました。その後、ほぼすべてのドイツ連邦州で多数の抵当銀行が次々と設立されました。20 世紀初頭までに、40 の民間抵当銀行が存在しました。抵当銀行は当初から不動産融資に特化していました。工業化の分野で急速に拡大する町や都市は、住宅建設や商業用不動産の融資を必要としていました。1900 年の抵当銀行法 (HBG) は、今日に至るまで先駆的な法律とみなされています。この法律は、この信用機関のグループに法的に規定された統一された組織的枠組みを提供しました。この法律は、2005 年にファンドブリーフ債法が施行されるまで、1 世紀以上にわたって施行されていました (出典:ドイツファンドブリーフ債銀行協会)。

2005 年に制定され、2009 年に改正されたファンドブリーフ債法 (Pfandbriefgesetz) は、ファンドブリーフ債を規制しています。ヨーロッパのほとんどの国ではカバードボンドに関する法律が制定されていますが、米国と英国は当初、法律に基づかないガイドラインを好んでいました。2005 年のファンドブリーフ債法では、発行体の候補が拡大され、特定の要件を満たすすべての認可金融機関が含まれるようになりました。以前は、ドイツでは専門の民間住宅ローン銀行と公的銀行のみがカバードボンドを発行できました。ファンドブリーフ債法は、既存のファンドブリーフ債法をすべて置き換えるものです。2009 年の改正では、航空機ファンドブリーフ債が 4 番目のファンドブリーフ債として導入されました。

ファンドブリーフ債を扱う銀行は、担保業務として、不動産融資、公共部門融資、船舶・航空機ローンを行っています。ファンドブリーフ債の平均満期は約 5 年から 7 年です。ファンドブリーフ債は資産担保証券と関連付けられる傾向がありますが、根本的に異なります。ファンドブリーフ債の担保資産は銀行のバランスシート上に残ります。対照的に、資産担保証券は通常、オフバランス取引です。もう 1 つの違いは、ファンドブリーフ債の担保プールが動的であることです。その構成は、満期日と新しく登録された担保資産に応じて、時間の経過とともに変化する可能性があり、通常は変化します。ファンドブリーフ債の発行を規定する厳格な法的規定により、ファンドブリーフ債は特に安全であると見なされています。連邦金融監督庁 ( BaFin ) によって任命された独立した担保プールの受託者が、担保資産と担保資産の交換をカバー登録簿に記録します。ファンドブリーフ債の発行体が破産した場合、ファンドブリーフ債の投資家は、カバープール資産が破産手続きに含まれないため、カバー登録簿のカバー資産に対する優先的な請求権を持つ。1901年以降、ファンドブリーフ債のデフォルトは発生していない。不動産融資は、慎重に計算された住宅ローン貸付額の60％までしかカバープールに含めることができない。船舶および航空機融資についても同様である。公共部門のローンは100％カバー対象である。^[5]

ファンドブリーフ債の発行者は、ファンドブリーフ債を使用して、不動産担保権、船舶または航空機の抵当権、または公的機関に対する債権によって担保されたローンを資金調達します。担保の種類に応じて、これらの債券は、抵当ファンドブリーフ債 ( Hypothekenpfandbrief )、公共ファンドブリーフ債 ( Öffentlicher Pfandbrief )、船舶ファンドブリーフ債 ( Schiffspfandbrief )、または航空機ファンドブリーフ債 ( Flugzeugpfandbrief ) と呼ばれます。ファンドブリーフ債の発行者は、ジャンボファンドブリーフ債、従来のファンドブリーフ債、登録ファンドブリーフ債の 3 つの異なるファンドブリーフ債セグメントを利用できます。実際の販売については、発行者は私募と公募のいずれかを選択できます。 2008年末時点で、ファンドブリーフ債の発行残高は8,060億ユーロに達し、欧州債券市場で主導的な地位を占めていた。2008年、ファンドブリーフ債はドイツ債券市場の22%を占めた。ファンドブリーフ債の71.9%は公募ファンドブリーフ債、27.0%は住宅ローンファンドブリーフ債、1.1%は船舶ファンドブリーフ債であった。最初の航空機ファンドブリーフ債は2010年に発行される予定であった。^[1]

ファンドブリーフ債のような証券は、25 か国以上のヨーロッパ諸国で導入されており、近年では米国やヨーロッパ以外の他の国々でも導入されています。それぞれの国には独自の法律や規制があります。今日、大陸ヨーロッパのカバードボンド市場は十分に確立されています。当初は主に住宅ローンの借り換えに使用されていましたが、時間の経過とともに、公共部門のローンの資金調達や住宅ローンの配送手段として進化しました。(出典: ドイツファンドブリーフ債銀行協会) 世界のカバードボンド市場の規模 (未償還のカバードボンド) は、2007 年末時点で 2.1 兆ユーロに達しました。国別の割合: ドイツ: 42%、デンマーク: 16%、スペイン: 13 %、フランス: 10%、スウェーデン: 4%、英国: 4%、アイルランド: 3%、ルクセンブルク: 2%、スイス: 1%、オーストリア: 1%、オランダ: 1%、米国: 1%、その他: 3%。^[6]

ジャンボファンドブリーフ債は、1995 年に初めて市場に投入されましたが、これまで主に国内の関心を集めていた市場に国際的な投資家を引き付ける必要性から生まれました。ジャンボファンドブリーフ債では、個々の銀行が大量発行する代わりに、ジャンボファンドブリーフ債の発行をマーケティングし、その後マーケット メイキングを確保することを目的とした発行シンジケートが認められています。ジャンボファンドブリーフ債の最低発行額は 10 億ユーロです。ジャンボファンドブリーフ債の平均発行額は約 15 億ユーロです。最低 5 つのマーケット メーカーが必要です。ジャンボファンドブリーフ債はドイツ証券取引所に上場する必要があります。^[7] 2007年のジャンボカバードボンドの初回販売総額は1,613億ユーロに達した。2007年のジャンボカバードボンド発行上位4カ国はフランス（24.7%）、スペイン（22.3%）、ドイツ（20%）、英国（10.7%）であった。^[8]

• ドイツファンドブリーフ銀行協会
• 2010/2011年ファンドブリーフ債。ドイツ・ファンドブリーフ債銀行協会発行の欧州のカバードボンドベンチマークに関する事実と数字]
• 欧州カバードボンド協議会
• SIFMA、米国カバードボンドトレーダー委員会の設立を発表