ファンド・オブ・ファンズ

「ファンド オブ ファンズ」 ( FOF )は、株式、債券、その他の証券に直接投資するのではなく、他の投資ファンドのポートフォリオを保有する投資戦略です。このタイプの投資は、マルチマネージャー投資と呼ばれることがよくあります。ファンド オブ ファンズは、同じ投資会社が管理するファンドにのみ投資する「拘束型」と、他のマネージャーが運営する外部ファンドに投資できる「拘束なし型」の場合があります。

FOFには様々な種類があり、それぞれが異なる種類の集団投資スキーム（通常はFOFごとに1つの種類）に投資します。たとえば、ミューチュアルファンドFOF、ヘッジファンドFOF、プライベートエクイティFOF、投資信託FOFなどです。^{[1]最初のファンド・オブ・ファンズは1962年に}バーニー・コーンフェルドによって設立されました。ロバート・ベスコに略奪された後、破産しました。^[2]

集団投資スキームに投資すると、小規模な投資家が直接保有する少数の証券に比べて、多様性が高まる可能性があります。ファンド オブ ファンズに投資すると、より高度な分散化が実現する可能性があります。現代ポートフォリオ理論によると、分散化の利点は、平均収益を維持しながらボラティリティを削減できることです。ただし、これは、FOF レベルと基礎となる投資ファンド レベルの両方で支払われる手数料の増加によって相殺されます。

FOFの管理手数料は、基礎となるファンドが請求する管理手数料が含まれるため、通常、従来の投資ファンドよりも高くなります。^[3]

Investopedia のファンド オブ ファンズに関する記事では、「歴史的に、ファンド オブ ファンズは、必ずしも基礎となるファンドの手数料を含まない費用数値を示していました。2007 年 1 月現在、SEC はこれらの手数料を「取得ファンド手数料および費用」(AFFE) と呼ばれる行で開示することを義務付け始めました。」と述べられています。^{[4] [5]}

支払うべき手数料と税金の配分後、FOF投資の収益は、一般的にシングルマネージャーファンドが得る収益よりも低くなります。ただし、一部のFOFは第2レベルの手数料（FOF手数料）を免除し、投資家が基礎となる投資信託の費用のみを支払うようにしています。^[6]

年金基金、基金、その他の機関は、伝統的な株式や債券保有以外の投資である「代替資産」プログラムの一部または全部をヘッジファンド・ファンドに投資することが多い。^[要出典]

バーニー・マドフの投資スキャンダルの結果、FOFへの投資のデューデリジェンスと安全性が疑問視されるようになった。このスキャンダルでは、多くのFOFがこのスキームに多額の投資を行った。その動機はマドフの手数料がないことであり、それがFOFのパフォーマンスが良好であるという幻想を与えていたことが明らかになった。FOFのデューデリジェンスには、マドフがなぜそのサービスに対してこの料金を請求しないのかを尋ねることは含まれていなかったようだ。^[7] 2008年と2009年には、FOFは、熱心すぎるマーケティング担当者による空約束からデューデリジェンスのプロセスの強さ（または欠如）、慎重に説明され、明らかに正当化できる追加の手数料まで、あらゆる面で投資家とメディアから激しく攻撃され、バーニー・マドフの失態ですべてが頂点に達した。^[8]

これらの戦略的および構造的な問題により、ファンド・オブ・ファンズはますます人気を失っています。しかし、ファンド・オブ・ファンズは、ベンチャーキャピタルを含む特定の資産クラスや、運用資産が低すぎたり高すぎたりする特定の投資家にとって、適切に分散投資を行うために依然として重要です。^[9]

FOF 構造は、資産配分ファンド、つまり「 ETF の上場投資信託(ETF)」または「投資信託の投資信託」に有効です。たとえば、iShares には資産配分 ETF があり、これらは他の iShares ETF を所有しています。^[10]同様に、Vanguardには資産配分投資信託があり、これらは他の Vanguard 投資信託を所有しています。「親」ファンドは同じ「子」ファンドを所有している場合がありますが、その割合は異なるため、「積極的」から「保守的」な配分が可能です。この構造により、配分と証券選択を分離することで管理が簡素化されます。

ターゲット デート ファンドは、資産配分ファンドに似ていますが、配分が時間の経過とともに変化するように設計されています。同じ構造がここでも役立ちます。iSharesには、他の iShares ETF を保有するターゲット デート ETF があります。Vanguard には、他の Vanguard ミューチュアル ファンドを保有するターゲット デート ミューチュアル ファンドがあります。どちらの場合も、同じファンドが資産配分ファンドとして使用されます。プロバイダーは多くのターゲット デートを持つ可能性があるため、これにより作業の重複を大幅に削減できます。

Preqin（旧称Private Equity Intelligence）によると、2006年には、他のプライベートエクイティファンド（セカンダリーファンドを含むFOF）に投資するファンドは、プライベートエクイティ市場の全コミット資本の14％を占めました。以下のプライベートエクイティFOF投資マネージャーのランキングは、2020年にPreqinが発表した情報に基づいています。^[11]

ファンドオブ ヘッジ ファンドは、さまざまなヘッジ ファンドのポートフォリオに投資して、ヘッジ ファンド業界に幅広いエクスポージャーを提供し、単一の投資ファンドに関連するリスクを分散するファンド オブ ファンズです。ファンド オブ ヘッジ ファンドはヘッジ ファンド マネージャーを選択し、その選択に基づいてポートフォリオを構築します。ファンド オブ ヘッジ ファンドは、ファンド内のマネージャーの雇用と解雇を担当します。ファンド オブ ヘッジ ファンドの中には、一般の投資家が評価の高いファンドに投資できる 1 つのヘッジ ファンドのみを含むものや、多数のヘッジ ファンドを含むものがあります。

ファンド・オブ・ヘッジファンドは、通常、サービスに対して手数料を請求します。これは、ヘッジファンドの管理手数料とパフォーマンス手数料（それぞれ 1.5% と 15～30%）に加えて請求されます。手数料によって投資家の利益が減り、総収益が、より安価な投資信託や上場投資信託(ETF) で達成できる収益を下回る可能性もあります。

ベンチャーキャピタルファンドのファンドは、民間資本市場へのアクセスを目的として、さまざまなベンチャーキャピタルファンドのポートフォリオに投資するファンドオブファンズです。クライアントは通常、大学の基金や年金基金です。 ^[12]

• 集団投資スキーム
• 投資管理
• マネージャーズファンドのマネージャー
• バーナード・コーンフェルドは、1962年から1970年の崩壊まで、おそらく世界初の「ファンド・オブ・ファンズ」を運営していた人物である[1]。
• 政府系ファンド
• ブティック投資銀行
• 上場投資信託一覧

• ファンド・オブ・ファンズを通じたプライベート・エクイティへの投資
• 代替資産 - プライベートエクイティファンドオブファンズ
• ヘッジファンドオブファンズ - 戦略の定義
• ファンドマネージャー11月のコメント