共同仮説問題

共同仮説問題とは、市場の効率性をテストすることが困難、または不可能であるという問題です。市場の効率性 (非効率性) をテストする試みには、実際の収益と比較するための期待収益が存在するように、資産価格設定モデルを含める必要があります。価格設定モデルによって予測される期待収益がなければ、「異常な」収益を測定することはできません。したがって、異常な市場収益は、市場の非効率性、不正確な資産価格設定モデル、またはその両方を反映している可能性があります。

この問題は、効率的市場に関する理論と証拠に関するファマ（1970）の影響力のあるレビュー^{[1]で議論されており、初期の}株式市場の異常をミスプライシングと解釈することに対する反論としてよく使われました。^{[2] [3]}

効率的市場支持者が用いる他の議論には、特定の資産価格モデルである資本資産価格モデルをテストすることは不可能であると指摘するロール批判が含まれる。ロールの批判は、市場ポートフォリオにはすべての人間の富が含まれており、観察可能ではないという事実に焦点を当てている。資本資産価格モデルの改良は、観察者の情報セットが重要であることを示唆しており、この情報セットは観察可能ではないため、市場ポートフォリオが観察されたとしても資本資産価格モデルをテストすることはできない。^[4]

1. Cochrane, John H. (2005) 「資産価格設定」、第 7 章「存在定理と同値定理の含意」、121-129 ページ
2. フェイム、ユージン F. (2013)。「資産価格設定の 2 つの柱」ノーベル賞講演。
3. ボール、レイ（1978年）。「証券の利回りと利回り代替物の関係における異常」