配当剥奪

配当剥奪とは、配当が宣言される少し前に株式を購入し、配当落ち日（前の所有者が配当金を受け取る権利がある日）に売却する慣行です。企業が配当落ち日に取引を行う日には、理論的には株価は配当金の額だけ下がります。

これは、一般投資家が投資戦略として行う場合もあれば、企業の所有者や関係者が税金回避戦略として行う場合もあります。

投資家にとって、配当剥奪は配当収入をもたらしますが、配当落ちにより株価が下落した場合（通常の状況では）資本損失が発生します。収入が損失を上回る場合、または両者の 税務上の扱いが有利になる場合は、利益が出る可能性があります。

投資家ごとに異なる税務状況も要因の 1 つです。誰もが利用できる税制優遇措置は、配当落ち価格の下落に反映されると予想されます。しかし、限られた投資家だけが利用できる税制優遇措置は、反映されない可能性があります。

いずれにせよ、このような取引で得られる利益の額は通常は小さく、仲介手数料、株式を一晩保有するリスク、市場スプレッド、または市場の流動性が欠如している場合のスリッページを考慮すると、価値がない可能性があります。

配当剥奪またはクム・エックス取引は、税金回避戦略として使用できます。^[1]これにより、企業は配当ではなく資本金として所有者に利益を分配することができ、キャピタルゲインの実効税率が配当よりも低い場合は税制上の優遇措置が受けられます。たとえば、ProfCoという会社が、StripperCoという剥奪会社の助けを借りてDを分配したいと考えているとします。

1. StripperCo は ProfCo の株式を現在の所有者から X+D で購入します。

2. 現在 StripperCo が所有する ProfCo は配当金 D を宣言し、StripperCo に支払われます。

3. StripperCo は X でその株式を所有者に売却します。

所有者にとっての純影響は、資本利得 +D と配当分配 -D です。StripperCo にとっての純影響はありません。受け取る配当は収入であり、株式取引の損失は控除です。StripperCo は、このような控除を受けるために株式取引事業を行っている必要があるかもしれません (つまり、株式を資本資産ではなく商品として扱う)。

さまざまなバリエーションが可能です:

• StripperCo は、ProfCo 全体ではなく、D 額のみで ProfCo のさまざまな「クラス B」株を購入する可能性があります。
• このようなクラス B 株は、StripperCo が売り戻すのではなく、ProfCo によって権利が変更され、無価値になる可能性があります。
• ProfCo は、StripperCo がブリッジファイナンスを必要とする代わりに、取引のために資金を貸し付ける可能性があります。

このような取り組みにおける各当事者の税務上の扱いは国によって異なります。この取り組みは、ある時点で税法に引っかかったり、利益が得られなかったりする可能性があります。

オーストラリアでは、一般の外部投資家は配当付き株式を自由に購入し、配当落ちで売却することができ、配当所得と資本損失を他の投資と同様に扱うことができます。しかし、会社の所有者が意図的に税金を回避する計画については、 1936年所得税評価法第IVA部の脱税防止規定によって対処されています。

投資家による配当剥奪には、上記で説明したような一般的な利点と欠点がありますが、オーストラリアでは配当帰属制度の下で配当にフランキング クレジットが付与されます。これらのクレジットは、資格のある投資家のみが使用できます (配当帰属の記事を参照)。そのため、配当落ち時に株価がどの程度下がるべきかについて、投資家間で緊張が生じます。一方のグループにとって合理的な価格の下落は、もう一方のグループにとってはボーナスまたは取引の機会となります。

しかし、その差は大きくありません。配当金控除の場合、現金 0.70 ドルごとに 0.30 ドルの配当控除が付きます (2005 年の法人税率が 30% の場合)。適格投資家にとっては 1 ドルの価値ですが、その他の投資家にとっては 0.70 ドルの価値しかありません (どちらの場合も税引き前利益)。一般的な半期配当 (2005 年) は株価の 2% なので、配当控除が 0.85% 増えることになりますが、この金額は証券会社手数料や前述の一般的なリスクによって簡単に相殺されてしまう可能性があります。

上記のような配当剥奪による課税回避策は、現在、1981 年に導入された所得税評価法第 IVA 部改正の租税回避防止規定に該当します。

パート IVA は、税制上の利益を創出することを主な目的とするスキームに対処するための一般的な租税回避防止措置のセットです。セクション 177E は、配当剥奪を具体的に規定しています。このセクションは、配当剥奪において税制上の利益がどこで発生するかを正確に特定する際に生じる可能性のある困難を回避するために存在します。配当剥奪により、通常、介在する手順に関係なく、所有者への金銭は配当として課税されます。

177E条は、配当金の正式な支払いだけでなく、会社から利益を引き出し、その所有者に利益をもたらす関連スキームにも適用されます。たとえば、

• ストリッパーは、ターゲット企業から配当金の代わりに、回収不能な融資を受けています。
• ストリッパーが価値のない資産を会社に売った。
• 所有者（別個のストリッパーなし）が資産の一部を会社に売却したが、後に条件を変更してその価値を下げた。

このような関連スキームによる会社の損失は、会社の会計で即時に認識されるか、または将来の年にわたって段階的に計上されるかのいずれかであり、後者はさまざまな「フォワード ストリッピング」スキームです。どちらもセクション 177E の対象となります。

• 1936年所得税評価法第IVA部（1981年追加）[1]、特に第177E条[2]。また、説明覚書[3]、[4]は2007年9月27日にWayback Machineでアーカイブされています。
• オーストラリア税務局課税決定TD95/37（1995）[5]
• オーストラリア税務局納税者警告TA 2004/3（2004年）[6]

米国では、配当金はより低い税率の対象となる場合があります。ただし、とりわけ、株式は配当落ち日の前後 121 日間のうち 60 日以上保有されている必要があります。

• 資産剥奪
• CumExファイルは2018年の調査報告書であり、10年にわたる配当剥奪による脱税スキームを公開し、ヨーロッパのいくつかの国が600億ユーロを超える税金損失を被った。