オランダオークション

ダッチオークションは、商品の売買を目的としたオークションの一種である。 ^{[1] [2] [3]}最も一般的には、競売人が販売の際に高い提示価格から開始し、参加者が価格を受け入れるか、事前に設定された最低入札価格に達するまで価格を下げていくオークションを意味する。このタイプの価格オークションは、花、生鮮食品、タバコなど、すぐに販売する必要がある商品に最も一般的に使用される。^{[4]ダッチオークションは}、クロックオークションまたは公開競売降格オークションとも呼ばれる。^[5]このタイプのオークションでは、販売に複数の入札が必要ないため、スピードの利点がある。戦略的には、第一価格密封入札オークションに似ている。^{[6] [7]}

ヘロドトスはバビロンで価格が下がるオークションについて記述しており、古代にはオランダのオークションに似た市場メカニズムが使われていたことを示唆している。^[8]価格が下がるオークションは、17世紀のオランダで不動産や絵画の売却に使われていた。^[9]オランダのオークション方式は17世紀までにイギリスに登場し、「マイニング」と呼ばれていた。このタイプのオークションは「イギリスではそれまで使われていなかった販売方法」と言われており、競売人は高い価格から始めて、入札者の一人が「私のものだ!」と叫ぶまで、価格を下げ続けた。^[10] タイムズ紙は1788年にオランダのオークションについて言及した。^[11]

オークションが始まる前に、競売人は落札者に対して落札された品物に関する情報を提示する。この情報は会場前の時計や電子機器に表示される。^[12]

ダッチオークションでは、最初は売り手が受け取ると予想する金額を上回る価格で品物が提示されます。入札者が現在の価格を受け入れるまで、価格は段階的に下がります。その入札者がオークションに勝ち、品物のその価格を支払います。たとえば、ある企業が中古の社用車を 15,000 ユーロの開始価格でオークションにかけるとします。最初の入札に誰も応じなかった場合、売り手は 1,000 ユーロずつ価格を下げていきます。価格が 10,000 ユーロに達すると、その価格は受け入れられ、すぐに他の誰かが入札するかもしれないと感じた特定の入札者がすぐに入札を受け入れ、その車に 10,000 ユーロを支払います。

ダッチオークションは、従来のオークションに代わる競争的なオークションであり、顧客は誰もそれ以上の金額で入札しなくなるまで入札額を増やしていく。^[13]

ダッチオークションで使用される時計の速度は、最終価格と競売人の収益に大きな影響を与えます。^{[14]ダッチクロックの速度が速いと、}第一価格の密封入札オークションと比較した場合、入札額と売り手の収益が大幅に低下することがわかっています。逆に、十分に遅いダッチクロックは、第一価格オークションよりも収益性が高いことがわかっています。^[14]

入札者の個人差も、ダッチオークションが競売人にとってどの程度利益をもたらすかに影響を与える可能性がある。高齢化は、ダッチオークションの全体的なパフォーマンスに明らかに統計的に有意な悪影響を及ぼす。高齢の入札者は、認知能力の限界と高い決着欲求のために、ダッチオークションで高額を支払ってしまうことが多い。^[15]

ダッチオークションに2人以上の入札者が参加している場合、入札額の減額は増加するはずです。さらに、オークション参加者数が増加し、入札レベル数が増えると、競売人の予想収益は増加するはずです。^[12]

オークション主催者は、入札者がアレのパラドックスを示す場合、収益の増加が期待されます。^[16]この期待は、入札者がすでに入札の好みを持っているが、その好みを変える時間が十分にないため、通常は最初の計画に従って行動するためです。

ダッチオークションでは、入札者は他の参加者の入札を見ることができず、落札額のみを見ることができる。そのため、参加者はダッチオークションの競争動向を評価する際に、より大きな不確実性を感じることになる。^[17]負けた場合、参加者は勝ったときよりも強い感情的反応を示す。これは、ダッチオークションの即時勝利の特徴に起因すると考えられる。勝者はオークションに勝って落札価格を支払うことを認識し、確信しているが、負けは残りの参加者にとって突然で驚きである。^[17]

言い換えれば、ダッチオークションの入札者は、勝者後悔（支払った金額が多すぎたという思い）と敗者後悔（入札した金額が少なすぎたという思い）を経験する可能性が高くなります。これは、ダッチオークションが他のオークション形式よりも強い感情的反応を引き起こすためであり、入札者は入札行動の判断材料となるシグナル（他の入札など）を探すことができないためです。^[17]

標準的なブックビルディング方式と比較して、ダッチオークションは株式公開や価格発見のために検討されてきた。ダッチオークションは、引受人が既知または優遇顧客に株式を割り当てるのを防ぐことができるため、より効率的で公平であると高く評価されてきた。 ^{[18]買い手は通常}ヘッジファンドまたは投資信託 であるため、IPO市場の効率性の向上は、より大規模な、すでに上場している企業で感じられる可能性が高いと示唆されている。そのため、市場ではすでに株式の価格が決定されており、発行規模の指標がすでに存在している。^[18]

米国財務省は、ニューヨーク連邦準備銀行(FRBNY) を通じて、ダッチオークションを利用して米国政府の資金を調達している。FRBNY は、大手銀行や証券会社などのプライマリーディーラーと連携し、プライマリーディーラーはトレーディングルーム自動処理システム (TRAPS) を使用して、自身や顧客に代わって入札を行い、通常 15 分以内に落札結果が通知される。^[要出典]

たとえば、発行スポンサーが 5.125% のクーポンを持つ 10 年債で 100 億ドルを調達しようとしているとします。入札は、100 億ドル全額が調達されるまで、最低利回り/最高価格から行われます。ただし、入札が成立したすべての入札は、より高い価格で入札した人であっても、最低のクリア価格が適用されます (より高い価格での入札を奨励します)。入札の合計は次のようになります。

• 10億ドル、5.115%（最高入札額、最低クーポン）
• 25億ドル、5.120%
• 35億ドル、5.125%
• 45億ドル、5.130%
• 37億5000万ドル、5.135%
• 27億5千万ドル、5.140%
• 15億ドル、5.145%（最低入札額、最高クーポン）

この例では、5.130% 利回り以上の価格で入札により 100 億ドルが調達され、オークションは5.130% 利回りで終了しました。したがって、落札されたすべての入札はこの価格を受け取ります。より高い価格の入札はすべて最初に落札され (70 億ドル)、落札された入札の 3 分の 2 を落札するのに十分な債券 (30 億ドル) が残ります。残りの 3 分の 1 と、より低い価格の入札はすべて落札されません。理論的には、ダッチ オークションのこの特徴により、より積極的な入札が行われます。この例では、5.115% で入札した人は、より低い価格/より高い利回りの 5.130% で債券を受け取るからです。^{[引用が必要]}

ダッチオークションのバリエーションであるOpenIPOは、ビル・ハンブレヒトによって開発され、米国のIPOで数多く使用されてきた。オークションは 24 か国以上で数百の IPO で使用されてきたが、発行者の間で人気がなかったため、他の方法に置き換えられた。最も大規模なユニフォーム価格または「ダッチ」オークション IPO の 1 つは、1994 年のシンガポールテレコムの IPO である。1994 年の日本たばこ産業のオークション IPO は、収益がシンガポールテレコム IPO の 2 倍以上、Google IPO の 3 倍以上と、大幅に規模が大きかったが、このオークションは差別的^{[明確化が必要]}または入札額支払い方式であり、^{[明確化が必要]}ユニフォーム価格やダッチオークションではなかった。SRECTrade.com は、2 面ダッチオークションを使用している。太陽光再生可能エネルギークレジット（SREC） を取引する。

ダッチオークション方式のIPOは、発行者が価格と割り当てについて裁量権を持つため、暗黙の共謀やカルテルのような行為が行われる可能性があると批判されてきた。 ^[18]この可能性は、プライマリーマーケット取引でより一般的である。

1981年に導入されたダッチオークション方式による自社株買いは、企業が自社株買いを実施する際、固定価格による公開買付けに代わる選択肢を与えた。ダッチオークションを最初に使用した企業はトッド・シップヤードであった。ダッチオークション方式では、株式を購入する価格帯が指定される。株主は、指定された範囲内で任意の価格で株式を入札することができる。企業はこれらの応答をまとめ、株式の供給曲線を作成する。 ^[19]購入価格は、企業が入札で求められた株式数を購入できる最低価格であり、企業はその価格またはそれ以下の価格で入札したすべての投資家にその価格を支払う。入札された株式数が要求数を上回った場合、企業は購入価格またはそれ以下の価格で入札されたすべての株式よりも少ない株式を、購入価格またはそれ以下の価格で入札したすべての投資家に比例配分して購入します。入札された株式数が少なすぎる場合、企業は入札をキャンセルするか（最低承諾数を条件としていた場合）、入札されたすべての株式を最高価格で買い戻します。

インターネットオークションおよび電子商取引サイトのeBayは、伝統的なダッチオークションではなく、以前（2009年まで）複数数量リスト形式を提供していました。これにより、価格と数量をまとめて指定して入札することができました。このダッチオークションの仕組みは、昇順均一価格「ダッチ」オークションと呼ばれています。^[20]

ユニットは、入札された価格と数量の合計が最高額になるように販売されました。各入札者は、最低落札価格を支払った入札者の価格を支払いました。ただし、入札者全員が最初の入札で要求した数量を保証されました。文献では、これはダッチオークションではないと批判されています。ダッチオークションは価格ではなく、入札者が要求した数量を保証するからです。^[要出典]

オランダ式花オークションは、特に取引コストが低く、特に速いオークション形式であると考えられており、電子デバイスを使用して価格を下げる。時には、米国のフィレンツェ百貨店のバーゲンセールのように、商品が売れるまで時間の経過とともに商品の割引額が増加するような、より遅いプロセスもオランダ式オークションと見なされる。 ^[21] オークション会場に戻るコストがプラスになると、買い手は戻りコストを節約するために、より早く（より高い価格で）商品を購入することを好む。したがって、取引コストを考慮すると、オランダ式オークションは平均して密封入札オークションよりも高い収益を生み出す。電子オークションを開催すると、物理的および時間的制約が緩和され、取引コストが大幅に削減される。多くの場合、電子市場は、以前は競争が不可能だった市場での競争を可能にする。^[21]

ダッチオークションは、売り手全員が入札するオークションで、サイレントオークションとも呼ばれ、2 つのタイプに分けられます。

• 手動サイレントオークションは、価格引き下げオークションの初期の伝統的な形式で、最初に競売人が最高価格を公に提示し、その後入札者がそれに応じて応じます。誰も入札しない価格の場合、競売人は価格を下げて新しい価格を提示し、1 つずつ価格を下げて、誰かが購入するまでこのプロセスが続けられます。入札が 2 つ以上ある場合、競売人は新しい価格を段階的に提示する必要があります。

• ダイヤル式サイレントオークションもオランダ人が発明したもので、値下げオークションの現代的な形式です。つまり、競売人が最初に最高価格を公開し、それが電子オークション時計の対応する目盛りに表示され、次に入札者がボタンを押して1つずつ入札します。誰かがボタンを押して購入を遅らせるまで、値下げが減っていくことを示します。入札が2つ以上ある場合、オークション時計の針が時計回りに回転し、最後の人が止まるまで価格が上がることを示します。ここでは、電子オークションベルが取引ツールとして木製のオークションハンマーに取って代わります。

ハイブリッド・ダッチオークションは、伝統的なダッチオークションと密封入札均一価格オークションの2つの方法を使用する新しい形式のダッチオークションです。^[22]伝統的なダッチオークション方法と比較して、ハイブリッド・ダッチオークションは、以下のいくつかの段階で構成されています。^[23]

• 最初の段階、つまり古典的なダッチオークションでは、アイテムの価値は徐々に 1% ずつ減少し続けます。アイテムが最低しきい値価格に達し、入札者が入札していない場合、最初の段階は完了したと宣言されます。

• 第 2 段階は、密封入札の均一価格オークションです。第 1 段階の勝者は、第 2 段階のオークションに参加しないという選択肢があります。また、第 1 段階の勝者の価格は最低価格として使用され、入札者はお互いの入札価格を知らない非公開入札を行います。第 2 段階の勝者は、最高入札価格を提示した入札者から選ばれます。

• 最終段階では、第1段階のオークションの勝者は、第2段階の勝者より10％高い価格で再入札することができます。^[24]第1段階のオークションの勝者がこれを行うことに同意する場合、その人がハイブリッドダッチオークションの勝者になります。しかし、それができない場合は、第2段階の勝者がハイブリッドダッチオークションの勝者になります。

ハイブリッド ダッチ オークションを確立する目的は、従来のダッチ オークションの、共謀や過払いにつながる可能性のある問題を克服することです。^[24]競売人が最初に最高価格を設定し、入札者は競売人と入札者の両者が合意に達するまで、初期価格を下げて入札する必要があります。入札者が価格を決定する際に共謀できるため、共謀が発生します。ハイブリッド ダッチ オークションは、最低価格制限を設けることで共謀やカルテルの可能性を減らし、^[24]最高価格の入札者から勝者が選ばれます。さらに、第 2 段階のオークションでは、第 1 段階の勝者は第 2 段階のオークションに参加しないことができますが、最終段階で入札額を上げることができます。このアクションにより、売り手の利益を増やすことができます。ハイブリッド ダッチ オークションは、アイテム価格の安定性を維持することもでき、競売人と入札者の両方に利益をもたらします。^[22]

• オークションレートセキュリティ
• 入札比率
• ブラジルのオークション

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