プロジェクトファイナンスモデル

プロジェクト ファイナンス モデルは、問題のプロジェクトの経済的実現可能性を評価することを目的とした特殊な財務モデルです。このモデルの出力は、プロジェクト ファイナンス取引の構造化、つまり「形成」にも使用できます。

プロジェクト ファイナンスとは、スポンサーのバランス シートではなく、プロジェクトの予測キャッシュ フローを基にした、インフラおよび産業プロジェクトの長期融資です。したがって、プロジェクトが実行可能になるのは、負債の全期間にわたってすべての運用費用と債務返済費用を賄うのに十分な現金を生み出すことができる場合のみです。

したがって、最も重要なのは、このモデルを使用して、プロジェクト会社 (特別目的会社) が維持できる負債の最大額と、それに対応する負債返済プロファイルを決定することです。ここではいくつかの関連指標がありますが、最も重要なのは、おそらく負債返済比率(DSCR) です。これは、プロジェクトが元本と利息の支払いをカバーするのに十分なキャッシュ フローを生成する能力を測定する財務指標です。

あらゆる財務モデルの一般的な構造は標準的です: (i) 入力 (ii) 計算アルゴリズム (iii) 出力。財務予測を参照してください。プロジェクトファイナンスモデルの出力は多かれ少なかれ均一であり、計算は会計ルールによって事前に決定されますが、入力はプロジェクトに大きく依存します。^[1] 一般に、モデルは以下のカテゴリに分類できます。

• 収益予測に必要な変数
• 費用予測に必要な変数
• 設備投資
• 資金調達

モデルは通常、最も可能性の高い（またはベース）ケースに対して構築されます。次に、モデル感度分析を実行して、入力変数の変化が内部収益率（IRR）、正味現在価値（NPV）、回収期間などの主要な出力に与える影響を判断します。

(a) キャッシュフローモデリングについては、「割引キャッシュフローを使用した評価 § 各予測期間のキャッシュフローの決定」を参照してください。また、(b) モデルの「キャリブレーション」と感度分析およびシナリオ分析については、「§ 株式価値の決定」を参照してください。

実際には、これらは通常Excel スプレッドシートとして構築され、大まかにグループ化された次の相互リンクされたシートで構成されます (モデル構築のその他の項目については、 「財務の概要」§「財務モデリング」を参照)。

• プロジェクトの構築と運用（データ入力）：運用上の前提、資本コスト（建設）、保険、税金、減価償却、資金調達
• 対応する財務諸表:損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書
• 結果として得られるプロジェクト指標: 留保利益、カバレッジ比率、現在価値

前述のように、このモデルはプロジェクト会社が負うべき最も適切な負債額を決定するために使用されます。どの年でも、債務返済比率(DSCR) は所定のレベルを超えてはなりません。DSCR はプロジェクトのリスクの尺度としても使用され、したがって負債の金利の決定要因としても使用されます。プロジェクトに設定される最小 DSCR は、プロジェクトのリスク、つまりプロジェクトによって生成されるキャッシュ フローの予測可能性と安定性に依存します。

これに関連するのがプロジェクト ライフ カバー率 (PLCR) です。これは、プロジェクトの残りの全期間にわたるキャッシュ フローの正味現在価値と、その期間の未払い債務残高の比率です。これは、プロジェクトの全期間にわたるキャッシュ フローが未払い債務残高を返済できる回数を測る指標です。ローン ライフ カバー率 (LLCR) も同様に、ローンの予定期間にわたるキャッシュ フローの正味現在価値と、その期間の未払い債務残高の比率です。この種類の他の比率には、次のものがあります。

• 債務返済に利用可能なキャッシュフロー^{[説明が必要]}
• ドローダウンカバー率
• 過去の債務返済比率
• 予測債務返済比率
• 返済カバー率

標準的な収益性指標も考慮されます。最も一般的な指標は、内部収益率（IRR）、資産利益率（ROA）、自己資本利益率（ROE） です。

負債の調整は、プロジェクトの財務モデリングでは一般的です。これは、元金返済義務が計算され、元金と利息の義務が各期間のキャッシュフローの強さとパターンに適切に一致するようにすることを意味します。これを行う最も一般的な方法は、各期間の元金返済を手動で調整するか、元金返済を代数的に解いて目的の DSCR を達成することです。

• プロジェクトファイナンス
• プロジェクトリスク管理
• 電力購入契約

• ペネロペ・リンチ、「プロジェクトファイナンスのための財務モデリング」、1997年、ISBN 978-1-85564-544-8。 
• 再生可能エネルギー評価協会、目標 DSCR による債務規模の設定 - プロジェクト ファイナンス
• Peter K Nevitt およびFrank J. Fabozzi 著、Project Financing、2000 年、ISBN 978-1-85564-791-6 
• John Tjia、『財務モデルの構築』、2009 年、ISBN 978-0-07-160889-3