相関取引

金融において、相関取引とは、投資家が指数の 平均相関にエクスポージャーを得る戦略です。

相関取引の鍵は、特定の指数の株式間の将来の実現相関が、指数とその個別株式のデリバティブから得られる「暗示的な」相関レベルよりも高くなるか低くなるかを予測できることです。相関取引に関連する 1 つの観察は、分散の原則です。これは、証券ポートフォリオのボラティリティがそのポートフォリオ内のすべての証券の平均ボラティリティよりも低い (または等しい) ことを意味します (これは現代ポートフォリオ理論とは何の関係もなく、統計学 101 のポートフォリオ分散の定義に従います)。個々の証券間の相関が低いほど、ポートフォリオ全体の全体的なボラティリティは低くなります。これは、相関するランダム変数を合計するときに分散がどのように動作するかによるものです。

相関関係を売るには、投資家は次のことができます。

• インデックスのコール オプションを売り、インデックスの個々の構成銘柄のコール オプションのポートフォリオを購入します。通常、トレーダーはコールではなくストラドルを選択してデルタ リスクを最小限に抑えます。これは、単一の株式オプションでインデックスを完全に複製することが実現不可能な場合が多いためです。
• インデックスの分散スワップを売り、個々の構成銘柄の分散スワップを買います。この特定の種類のスプレッド取引は、分散分散取引と呼ばれます。
• 相関スワップを売ります。

実際には、インデックスの代わりに上場投資信託（ETF）が選択されることもあります。

分散取引は、市場を上回りたいトレーダーにとっての戦略としてますます認知されつつあります。^[1]複雑に思われるにもかかわらず、その前提は単純です。分散取引の本質は、分散化の結果、インデックスのボラティリティは通常、個別株のボラティリティよりも変動が少ないという事実を利用することです。個別株は大きく変動する可能性がありますが、インデックスは一般的により安定しています。

しかし、市場の力はしばしば株式間の相関関係の予想を高め、指数のボラティリティが上昇した印象を与えます。^[2]トレーダー、特にヘッジファンドやトレーディングデスクのトレーダーは、これをチャンスと見ています。彼らは指数のボラティリティに逆らって賭け、個別株のボラティリティを支持し、指数の過大評価されたボラティリティから利益を得ることを目指しています。

2 つの銘柄が同時に動くインデックスを想像してください。それらの完全な相関関係は、インデックスのボラティリティが直接銘柄を反映することを意味します。一方、銘柄が反対方向に動く場合、インデックスはボラティリティを示しません。分散トレーダーは、このようなシナリオを分析して戦略を立てます。分散トレーディングは、市場における銘柄間の相関関係を過大評価する傾向を利用します。この過大評価は、相関関係のロングポジションを好む構造化商品の売り手によって推進されることが多く、インデックスのボラティリティを実際よりも高く見せます。^[3]

ロング分散^[4]取引では、トレーダーはインデックスのボラティリティをショートし、個別株のボラティリティをロングします。この戦略は、暗黙の相関に関する市場の一般的な仮定に反します。分散取引は暗黙の相関を取引する一般的なアプローチですが、その有効性は市場全体のボラティリティにも依存します。基本的には、特定の金融モデルを通じて計算されたインデックスの相関を取引することです。

• ペアトレード
• レインボーオプション