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コーポレートファイナンスにおいて、 不確定価値権（CVR）とは、買収者が会社の株主に付与する権利であり、[1]不確実性が内在する取引を円滑にするものである。CVRは個別に取引可能な証券である可能性があり、[2]専門のヘッジファンドによって 買収（または空売り）されることもある。[3]
フォーム
これらの権利は通常、次の2つの形式のいずれかをとります。[4] (1) イベント駆動型CVRは、所有者の事業におけるまだ実現していない前向きな発展に対して補償し、過払いに伴う評価リスクから買収者を保護します。 (2) 価格保護CVRは、支払いが株式ベースの場合に付与され、買収者の株式の価格下落リスクに対するヘッジを提供することで、買収された会社を保護します。[5]
最初のケースでは、買収企業が、機能しない可能性があり、市場が限られているか、多額の投資が必要になる可能性のある製品に支払いたくないというシナリオでCVRが付与され ます [2]。一方、買収された企業は「資産から最大限の価値を得たい」と考えています。CVRは「この交渉の橋渡しをします」。これらの権利に基づき、特定の期間内に特定のイベント（企業価値が大幅に増加するイベント）が発生した場合、株主は追加の現金、証券、または利益を受け取ります。CVRはバイオテクノロジーおよび製薬業界で一般的です （評価（財務）§無形資産の評価を参照）。また、価値を高める大幅な再編に直面している企業の株主に付与されることもよくあります 。例として、Media General / Nexstar Media Groupを参照してください。
2番目のケースでは、最終的な株価ではなく平均株価で支払いが行われるように指定することで、価格リスクに対する保護が容易になり、下限も設定される場合があります。[6]
評価
どちらの場合も、CVRはオプションの形で機能します。 [7]
最初のケース：コールオプションと同様に、CVR保有者への支払いはイベントの発生によってトリガーされ、それ以外の場合はゼロになります。アナリストはこれらの権利の価値を決定するために、イベントの確率、指定された時間範囲、および対応する支払いルールに基づいて修正されたオプション価格設定モデルを適用します。「条件付き請求評価」、「リアルオプション評価」、および「合併と買収§ビジネス評価」を参照してください。 [8]
2つ目は、CVRが修正されたアジアオプションの形をとることです。[5]
参照
参考文献
- ^ Investopedia (2020). 不確定価値権 (CVR)
- ^ ab Motley Fool (2018)。条件付き価値権とは何か？
- ^ たとえば、SECに提出されたこの目論見書を参照してください。
- ^ Thomson Reuters (2019)。不確定価値権（CVR）、実務法シリーズ
- ^ ab Sris Chatterjee (2003)。買収における不確定価値権：理論と実証的証拠、EFA 2003 年次会議論文 No. 897
- ^ SEC (2006). 不確定価値権利保有者に対する質問と回答
- ^ Jan W Dash (2004)。定量的ファイナンスとリスク管理 ：物理学者のアプローチ、World Scientific。ISBN 978-9812387127
- ^ Aswath Damodaran (ND)。評価：アプローチと割引キャッシュフローモデル
外部リンク
- Investopedia の CVR
- モトリー・フールのCVR
- 影の株式：不確定価値権のダークサイド、Forbes.com（マイケル・ストッカー、アイオナ・エヴァン、2011年）