アルフレッド・ウィンスロー・ジョーンズ

アルフレッド・ウィンスロー・ジョーンズ（1900年9月9日 - 1989年6月2日）は、アメリカの投資家、ヘッジファンドマネージャー、社会学者である。彼は最初の近代的ヘッジファンドを設立したとされ、「ヘッジファンド業界の父」として広く知られている。^[1]

ジョーンズはオーストラリアのメルボルンで、アーサー・ウィンスロー・ジョーンズ（ゼネラル・エレクトリックの重役）とその妻エリザベス・ハンティントンの息子として生まれた。4歳のときに家族と共にアメリカに移住し、ニューヨーク州スケネクタディで育った。 ^{[2] 1923年に}ハーバード大学を卒業し、世界一周の不定期船でパーサーとして働いた後、外交官となった。1930年代初頭、ヒトラーが権力を握った時期に、ベルリンの米国大使館で副領事となった。 ^{[3] 1932年に、ドイツ人画家}ジョセフ・ブロックの娘で、ドイツ人銀行家ジョセフ・メンデルスゾーンの子孫であるアンナ・ルイーズ・ハウザー、旧姓ブロック（1896年 - 1982年）と1年弱結婚した。^[4] 1936年にメアリー・カーターと結婚し、スペイン内戦中に彼女とともにスペインを旅し、クエーカー教徒への民間人救援について報告した。1941年にコロンビア大学で社会学の博士号を取得した。^{[5]その後、}オハイオ州アクロンにおける財産に対する態度を調査した博士論文「生命、自由、財産」を完成した。^[6]

セバスチャン・マラビーは2010年に出版した著書『More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite』の中で、ジョーンズを「博学なダンディで、かつてはマルクス主義者で、作家ドロシー・パーカーとともにスペイン内戦の最前線まで歩き、そこでアーネスト・ヘミングウェイとスコッチ・ウイスキーを1本分かち合った」と評している。^[7]

1940年代、ジョーンズはフォーチュン誌で働き、大西洋の船団、農業協同組合、男子予備校など金融以外のテーマについて記事を書いた。^[8] 1949年3月、ジョーンズは「予測の流行」と題する記事のために市場分析の技術的手法を調査していた。その記事では、新しいタイプの株式市場タイマーと彼らが市場を予測するために採用したアプローチについて報告していた。彼は、これらの「技術者」を12人ほど研究したが、彼らのアプローチは、出来高/価格比率から端数統計、ハーバード対イェールのフットボールの試合の結果まで多岐にわたっていた。^[9]

「流行」の中で、ジョーンズはそれぞれのアプローチを、時には厳しく、時には肯定的に評価した。例えば、ジョーンズはある分析について「…市場のトレンドは 100 回のうち 62.5 回成功し、37.5 回逆転した。1 セント硬貨を投げるという行為でこのような結果になる確率は極めて小さい」とコメントしている。ジョーンズは「公平なゲーム」よりも優れたアプローチを探していた。彼は、トレンド市場を必要とするアプローチもあれば、ボラティリティの高い環境で機能するアプローチもあり、信用市場の改善に役立つアプローチもあると指摘した。彼は、今日ではファクター ベースのポートフォリオ構築アプローチと見なされているものへの薄暗い道を手探りで進み始めていた。^[10]

ニコラス・モロドフスキーの研究に対するジョーンズのコメントからは、彼がそれを高く評価していることがうかがえる。モロドフスキーに関する一節で、彼は「この種のよく管理された実験作業は重要であり、方法がさらに発展するにつれて、より正確になる可能性が高い」と述べた。彼は、個々の株式をリスク加重するアプローチや、株式が基礎的価値からどれだけ乖離しているかを数値化するアプローチを示唆した。

この研究から、ジョーンズは投資に自ら挑戦してみようというアイデアを得た。フォーチュン誌の記事が印刷される2か月前に、ジョーンズは投資パートナーシップ、AWジョーンズ＆カンパニーを設立し、この新しい投資スタイルを駆使した。彼は総額10万ドルを調達し、そのうち4万ドルは彼自身の資金だった。パートナーシップの初年度の資本利益率は17.3％と非常に好成績を収めた。^[11]

ジョーンズは「ヘッジファンド」という語句を作り出した人物とされ^{[12] [13]}、1949年に最初のヘッジファンド構造を作った人物としても知られている。^[14]ジョーンズは自身のファンドを「ヘッジ」と呼んだが、これは当時ウォール街で金融市場の変化による投資リスクの管理を説明するためによく使われていた用語である。^[15]

ジョーンズは2つの投機的手段を組み合わせて、彼が保守的と考える投資スキームを作り上げました。レバレッジを利用してより多くの株を購入し、空売りを利用して市場リスクを回避しました。売却する株と同数の株を購入したので、市場全体の上下動はポートフォリオ内で中和されました。つまり、ポートフォリオの価値は市場の方向性ではなく、マネージャーが購入および売却する株を正しく選択したかどうかに基づくことになります。このファンドは、1940年の投資会社法の要件を回避するために、リミテッドパートナーシップで投資家を99人に制限しました。ジョーンズは、成功した航海の利益の5分の1を手元に残していたフェニキアの船長に倣い、利益の20％を報酬として受け取ることを選択しました。^[16]当初、利益が出ない限り手数料は請求しませんでした。^[17]ジョーンズは後に、ファンドのパフォーマンスに関係なく、すべての資産に2％の管理手数料を追加しました。^[18]これらの要素、すなわち、利益の一定割合がジェネラル・パートナー/ファンド・マネージャーに報酬として支払われるパートナーシップ構造、投資家としての少数のリミテッド・パートナー、そして多様なロング・ポジションとショート・ポジションは、今日のヘッジファンドの中核をなす要素である。^[19] ジョーンズの2%の管理手数料と20%の利益手数料という手数料体系もヘッジファンドに広く採用され、2-and-20モデルとして広く知られるようになった。^[18]

ウォーレン・バフェットやバートン・ビッグスなど数人の投資家がジョーンズの作った構造を採用したが、ジョーンズと彼の構造は1966年まで広く知られることはなかった。その年、キャロル・ルーミスは「誰も追いつけないジョーンズ」という記事を書いた。フォーチュン誌に掲載されたルーミスの記事は、ジョーンズと彼の手法を称賛した。記事の冒頭ではAWジョーンズ社の成果を次のように要約している。「今日、投資家の資金を最もうまく運用しているのは、物静かでめったに写真に撮られることのないアルフレッド・ウィンスロー・ジョーンズという男だと信じるに足る理由がある。」^[20]ジョーンズのファンドを表すために「ヘッジファンド」という造語を作り、彼のヘッジファンドは、運用インセンティブ手数料にもかかわらず、過去5年間で最高の投資信託を44パーセント上回ったと指摘した。10年間で見ると、ジョーンズ氏のヘッジファンドは最高のパフォーマンスを誇るドレフュス・ファンドを87パーセント上回った。これによりヘッジファンドへの関心が高まり、その後3年間でジョージ・ソロスのクォンタム・ファンドやマイケル・スタインハートのスタインハート・パートナーズなど少なくとも130のヘッジファンドが設立されました。^[21]

アルフレッド・ジョーンズの投資家は、彼の34年間のうち3年間だけ損失を出しました。対照的に、S&P500は同様の期間に9年間下落しました。ジョーンズにとって最悪の年は1970年5月31日に終了した会計年度で、35.3%の損失を出しました（S&Pは同時期に23.4%の損失を出しました）。ジョーンズのポートフォリオマネージャーの1人であるアレックス・ポーターは、彼らの市場へのエクスポージャーはおそらく120%にも達したと認めています。対照的に、ジョーンズは1973年から1974年の市場低迷期に保守的であったため、比較的うまくやっていました。^[22]

1984年、ジョーンズは自身のファンドをファンド・オブ・ファンズに転換し、その資金を専門分野や投資スタイルが異なる他のヘッジファンドに投資した。彼は徐々にオフィスから離れて平和部隊に時間を割き、援助受益国が自国のボランティアを米国に送り返してその国の貧困層のために働かせる「逆平和部隊」の設立を試みさえした。これは発展途上国に劣等文化が生まれるのを防ぐ「ヘッジ」だった。^{[5] [23]}

2008年、彼はブルース・コブナー、デビッド・スウェンセンらとともに、インスティテューショナル・インベスターズ・アルファのヘッジファンドマネージャー殿堂入りを果たした。 ^[24]

• ハーバード大学の人物一覧
• コロンビア大学の人物一覧

• ジョン・ラッセル、アルフレッド・W・ジョーンズ、88歳、社会学者、投資ファンドの革新者。ニューヨーク・タイムズ、 1989年6月3日：第1部、11ページ
• ヒューゴ・リンドグレン『ロングショートストーリーショート』。NYマガジン2007年4月16日
• デビッド・A・ヴォーン、米国証券取引委員会ヘッジファンドに関する円卓会議へのコメント。2003年5月14～15日
• AW ジョーンズ、会社の歴史
• シャロン・ライアー、「ジョーンズからLTCMへ：短い（売却の）歴史」、インターナショナル・ヘラルド・トリビューン、 2000年12月2日
• デビッド・スキール、「Behind the Hedge」。Legal Affairs、2005 年 11 月/12 月号
• アラン・ラペポート、「ヘッジファンドの短い歴史」CFO マガジン2007 年 3 月 27 日
• マイケル・リット、「慎重さ：年金と資産管理におけるパラダイムシフト」AEI 政策シリーズ、2006 年 5 月 15 日
• 「ヘッジファンドを愛することを学ぶ：ヘッジファンドは、崩壊の火に油を注ぐ巧妙な日和見主義者として非難されてきた。しかし、セバスチャン・マラビーは、ヘッジファンドがより安定した金融システムへの鍵を握っていると主張する」セバスチャン・マラビー、ウォール・ストリート・ジャーナル、2010 年 6 月 11 日

• アルフレッド・ウィンスロー・ジョーンズ『生命、自由、財産、対立の物語と対立する権利の測定』アクロン大学出版局
• ロジャー・ローウェンスタイン『天才が失敗したとき』（2000年）
• Scott J. Lederman、「ヘッジファンド」、Financial Product Fundamentals: A Guide for Lawyers、11–3、11–4、11-5（Clifford E. Kirsch 編、2000年）。
• ブラウン、ハイディ、ジョン・H・クリスティ。「成長痛」フォーブス 2001 年 6 月 11 日: 74-77 ページ。
• ジョーンズ、アルフレッド・ウィンスロー。「予測の流行」フォーチュン1949 年 3 月号: 88 ～ 91、180、182、184、186。
• ランドー、ピーター。「アルフレッド・ウィンスロー・ジョーンズ：建国の父の長所と短所」インスティテューショナル・インベスター誌1968 年 8 月号：
• ランドー、ピーター。「ヘッジファンド：ウォール街の新たな金儲けの方法」ニューヨークマガジン、1968年10月21日、20～24ページ。
• リンドグレン、ヒューゴ。「ロングショートストーリーショート：創造神話」ニューヨークマガジン、 2007年4月16日
• ルーミス、キャロル J.「誰も追いつけないジョーンズ」フォーチュン1966 年 4 月号: 237、240、242、247。
• ルーミス、キャロル・J.「ヘッジファンドに苦難の時がやってくる」フォーチュン1970年6月号：100～103、136～140。
• 「『d』が抜けている。」Grant's Interest Rate Observer 1998 年 10 月 9 日: 1–2 ページ。
• ショール、ジェイ。「バック・トゥ・ザ・フューチャー」。バロンズ2000 年 7 月 31 日: 32 ページ。
• ストラクマン、ダニエル A.ヘッジファンド入門.ニューヨーク: ワイリー、2000 年。
• ストラウス、ローレンス C.、「遺産」。バロンズ2004 年 5 月 31 日