収益反応係数

金融経済学、財務、会計学において、収益反応係数（ERC）は、株式収益と企業の収益発表の予想外の部分（つまり、新しい情報）と の間の関係の推定値です。

裁定価格理論は、特定の株式（たとえば、特定の会社の普通株）について市場参加者が知っている情報とその株式の価格との間の理論的な関係を説明します。効率的市場仮説の強い形態では、株式価格は全体として、特定の時点でのすべての関連情報を反映すると予想されます。優れた情報を持つ市場参加者は、株価が情報を効果的に差し押さえるまでその情報を利用すると予想されます。したがって、全体として、会社の株価の変動の一部は、市場で入手可能な関連情報の変化によって生じると予想されます。ERC は、会社の収益発表で提供された情報による会社の株価の変動の推定値です。

ERC は数学的には次のように表現されます。

${\displaystyle UR=a+b({\text{ern}}-u)+e}$

UR = 予想外のリターン

a = ベンチマークレート

b = 収入反応係数

(ern-u) = (実際の収益から予想収益を差し引いたもの) = 予想外の収益

e = ランダムな動き

収益反応係数の研究では、異なる企業の収益情報に対する市場の反応の違いを特定し、説明しようとしています。収益反応係数は、証券を発行した企業の報告収益の予想外の要素に対する証券の異常な市場収益の程度を測定します。^[1]および^[2]

株式の収益と利益の関係は、収益反応係数 (ERC) として発生する反応の範囲を決定します。いくつかの研究では、収益反応係数 (ERC) に影響を与える 4 つの要因、つまりベータ、資本構成、持続性、成長があることが明らかになっています。^{[引用が必要]}

市場の反応が異なる理由:

1. ベータ:企業の期待収益に関連するリスクが大きいほど、一定額の予想外の収益に対する投資家の反応は低くなります。(注: ベータは証券のリスクを示すため、ベータが高いということはリスクが高いことを意味すると想定できます)。
2. 資本構成:レバレッジの高い企業の ERC は、負債がほとんどないかまったくない企業よりも低くなります。良いニュースが伝えられるということは、投資家ではなく債権者がこの利益を得ることを意味します。(したがって、オフバランスシートを含む金融商品の性質と規模を開示することが重要です)。
3. 持続性:現在の収益の増加の源泉は ERC に影響します。収益が将来も持続すると予想される場合、ERC は高くなります。収益の構成要素が非持続的 (つまり、異常で非経常的な項目) である場合、ERC は低くなります。
4. 発生額の質：管理者は発生額と発生時期をかなりコントロールしています。管理者が発生額に対するこのコントロールを利用して報告される純利益の額に影響を与える場合、それは裁量的発生額と呼ばれます。 ^[3]
5. 成長機会:現在の純利益が、企業の最近の投資プロジェクトのいくつかで予想外に高い収益性を示していると仮定します。これは、企業が将来的に力強い成長を享受することを市場に示す可能性があり、したがってERCは高くなります。 ^[4]
6. 価格の有益性：価格は利益を先導し、市場価格は企業に関するすべての公開情報を集約しますが、その多くは会計システムが遅れて認識します。したがって、価格の有益性が高くなるほど、他の条件が同じであれば、現在の会計利益の情報量が少なくなり、ERCは低くなります。 ^[5]

ERCは主に会計と金融の分野で使用されています。特に、ERCは市場がさまざまな情報イベントにどのように反応するかを理論的に説明するため、財務会計研究の一分野であるポジティブ会計の分野で使用されています。金融研究では、さまざまな投資家が情報イベントにどのように反応するかを研究するためにERCが使用されています。^[6]と^[7]

ERC関係の真の性質と強さについては議論がある。上記のモデルで示されているように、ERCは一般に予想外の利益と株式リターンの間の線形方程式の傾き係数であると考えられている。しかし、いくつかの研究結果は、その関係が非線形であることを示唆している。^[8]と^[9]

• 資本資産価格モデル
• 決算発表後のドリフト
• クリーンな剰余金会計

1. Collins, DW および SP Kothari (1989)、「収益反応係数の異時点間および横断的決定要因の分析」、Journal of Accounting & Economics、Vol.11、No.2/3 (7 月)、pp. 143-81。
2. チェンバース、デニス J.、フリーマン、ロバート N.、コッホ、アダム S (2005) 予想外の利益に対する価格反応に対するリスクの影響。 会計、監査、財務ジャーナル、第 20 巻第 4 号、p461-482
3. Kormendi, Roger & Lipe, Robert、1987年、「収益のイノベーション、収益の持続性、および株式収益」、Journal of Business、シカゴ大学出版局、第60巻(3)、323-45ページ。
4. ウィリアム・R・スコット、「財務会計理論第3版」
5. Al-Baidhani, AM (2018). Corporate Ownership & Control / Volume 15, Issue 4, Summer 2018, p 29-45.