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収益連動型融資（ロイヤリティ融資[ 1 ]またはロイヤリティベース融資[ 2 ]とも呼ばれる）は、成長企業に提供される金融資本の一種で、投資家が事業に資本（前払い金と呼ばれることもある）を注入し、その見返りとして継続的な総収益の一定割合（ロイヤリティと呼ばれる）を受け取ります。支払額は、通常月間収益として測定される事業収益に基づいて増減します。[ 1 ] [ 3 ]
これは希薄化を伴わない資金調達形態であり、株式投資や会社の株主構成への影響がないため、会社の経営陣は完全な独立性と支配権を維持します。通常、投資家へのリターンは、当初の資本額に倍率（キャップとも呼ばれる）を加えた金額が返済されるまで続きます。[ 4 ]一般的に、RBF投資家は、モデルや資金提供先の企業に応じて、最初の投資から1～5年以内にローンが返済されることを期待しています。
RBFは、担保や多額の資産を必要とする銀行融資と、投資と引き換えに事業の株式の一部を売却するベンチャーキャピタルの中間に位置すると説明されることが多い。 [ 5 ] [ 6 ] RBF投資では、投資家は事業の所有権（株式） を前払いすることはない。RBF投資では通常、会社の取締役会の席は必要なく、投資を行うために評価作業も必要ない。また、RBFでは創業者の個人資産による融資の裏付けも必要ない。
収益連動型融資はSaaS企業の資金調達に利用されてきたが、 D2Cやeコマース企業の資金調達にも利用されている。
RBFは、エネルギー産業において一種の債務融資として長年利用されてきた。1980年代後半、アーサー・フォックスはニューイングランドの初期段階の企業向けにこの資金調達モデルを先駆的に導入した。当初は一定の成功を収め、1992年に小規模なRBFファンドを設立。このファンドは代替資産業界の期待に見合うパフォーマンスを発揮し、50%を超えるIRRを達成した。 [ 7 ] 2011年には、独自のRBF資金調達モデルのライセンス供与を開始し、新たなRBFファンドの設立を可能にした。
RBF企業の中には地域に特化したモデルを採用しているところもあれば、より全国的なアプローチを取っているところもある。[ 8 ]
RBFは起業家や企業に大きなメリットをもたらす可能性があります。[ 8 ]しかし、RBFの性質上、企業は2つの重要な特性を備えている必要があります。第一に、企業は収益を生み出していなければなりません。なぜなら、その収益から支払いが行われるからです。[ 9 ] 第二に、企業は、 ローンの返済に充てられる収益の割合に対応できるだけの十分な粗利益率を持っている必要があります。 [ 9 ]
RBF投資家の利益は、投資先の企業の利益と一致します。両当事者は事業の収益が増加すれば利益を得ますが、収益が減少すれば損失を被ります。[ 10 ]これは、事業収益に関係なく融資期間中毎月の支払額が固定されている一般的な銀行融資とは対照的です。RBFは、収益に連動した支払額を設定することで、事業の厳しい時期を乗り切るのに役立ちます。
資金調達を行う起業家にとって、資本コストは重要な考慮事項です。通常、RBF投資における資本コストは、いくつかの理由から、同様の株式投資よりも大幅に低くなります。第一に、融資の実際の金利は、事業が売却された場合に株式投資家が投資資本に対して要求する実質金利よりもはるかに低くなります。第二に、弁護士費用は株式融資の場合よりも低くなります。 [ 11 ]第三に、投資は融資であるため、利息の支払いは多くの場合、事業の税控除の対象となります。 [ 12 ]
この資本節約コストは、RBFモデルと投資家が負うリスクの性質に起因するものです。融資は毎月返済されるため、RBF投資家は収益を得るために事業の最終的な売却を必要としません。つまり、事業の最終的な売却に依存する場合よりもはるかに早く融資の返済が始まるという安心感と引き換えに、低い収益率を受け入れることができるのです。
RBFは銀行融資よりも高額になることが多いが、[ 8 ]成長資金を求める初期段階の企業で商業融資を支える資産基盤を持つ企業はほとんどない。そのため、ほとんどの銀行は、債務不履行の場合に銀行が創業者の個人資産を差し押さえることができるという保証を創業者に求めるだろう。[ 13 ]
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