資本利益率

資本利益率（ROC）または投下資本利益率（ROIC）は、株主やその他の債権者が投資した資本の額に対する企業の収益性と価値創造の可能性を測る指標として、財務、評価、会計で使用される比率です。 ^[1]これは、企業が資本を利益に変える効率を示します。

この比率は、税引後営業利益( NOPAT ) を投下資本の平均帳簿価額(IC) で割って計算されます。

ROIC = ⁠ノーパット/平均投資資本⁠

この測定には3つの主要な要素がある: ^[2]

• 自己資本利益率や資産利益率などの比率では分子として純利益を使用しますが、ROICでは税引後営業利益（NOPAT）を使用します。つまり、財務活動による税引後費用（収益）が純利益に加算（控除）されます。
• 多くの財務計算では帳簿価額ではなく市場価値が使用されますが (たとえば、負債対資本比率の計算や加重平均資本コスト(WACC)の重みの計算)、ROIC では投資資本の帳簿価額を分母として使用します。この手順が実行される理由は、効率的な市場における将来の期待を反映する市場価値とは異なり、帳簿価額は収益を生み出すために投資された初期資本の額をより正確に反映するためです。
• 分母は、年末の値ではなく、投資資本の平均値を表します。これは、NOPAT が資金フローの合計を表すのに対し、投資資本の値は毎日変化するためです (たとえば、12 月 31 日の投資資本は 12 月 30 日の投資資本より 30% 低くなる可能性があります)。正確な平均値を計算するのは難しいため、多くの場合、年初の IC と年末の IC の平均を取ることで推定されます。

専門家の中には、減価償却、償却、減耗費用を分子に加えるという調整を加える人もいます。これらの費用は、営業費用の一部として含まれることが多い「非現金費用」であると考える人もいます。これらを加算する慣行は、一定期間の企業のキャッシュ リターンをより正確に反映すると言われています。しかし、ウォーレン バフェットなど、減価償却は実際のキャッシュ アウトフローを表すため、除外すべきではないと主張する人もいます。企業が減価償却資産を購入した場合、その費用は損益計算書ですぐに費用計上されるわけではありません。代わりに、資産として貸借対照表に資本化されます。時間の経過とともに、損益計算書の減価償却費用は貸借対照表の資産価値を減少させます。一方、減価償却は、資産を購入した当初のキャッシュ アウトフローを後から費用計上することを表すため、かなり寛大な会計慣行です。

金融理論によれば、投資の価値は投資家への予想キャッシュフローの量とリスク、ROIC、および加重平均資本コスト(WACC) との関係によって決まるとされています。^[要出典]

資本コストとは、投資の予測キャッシュフローが期待から外れるリスクを負うことで投資家に期待される収益です。将来のキャッシュフローが徐々に不確実になる投資の場合、合理的な投資家は、より高いリスクを負うことの代償として、徐々に高い収益率を要求すると言われています。企業財務において、WACC は、将来のキャッシュフローのリスクを考慮した上で、企業へのすべての投資家の最小期待加重平均収益を表す一般的な指標です。

投下資本利益率は企業が資本収益を生み出す能力を測るものと言われており、WACC は企業の資本提供者が要求する最低期待収益を測るものと言われているため、ROIC と WACC の差は企業の「超過収益」または「経済的利益」と呼ばれることもあります。