パフォーマンス料金

パフォーマンス手数料とは、資産を管理する投資マネージャーが管理手数料に加えて顧客口座または投資ファンドに請求する手数料です。

パフォーマンス フィーはさまざまな方法で計算できます。個別勘定に関しては、多くの場合、純実現利益と未実現利益の変動に基づきますが、場合によっては、純利益など他の指標に基づくこともあります。^[1]あまり一般的ではありませんが、一部のファンド マネージャーは、ショック アブソーバー フィーのように、パフォーマンス フィーをファンドの利益の上昇と下降の両方にリンクさせようとしました。ショックアブソーバー フィーでは、ファンド マネージャーが (投資家よりも先に) ファンド価値の不利な変動に対してペナルティを受けます。ヘッジ ファンドやその他の投資ファンドに関しては、通常、クライアント ファンドの純資産価値(または「NAV」) の増加を参照して計算されます。NAV は、ファンドの投資価値を表します。パフォーマンス フィーは、ヘッジ ファンドの投資マネージャーによって広く使用されており、通常、基本管理手数料に加えて、ファンドの NAV の増加の 20% のパフォーマンス フィーを請求します。^[2]

米国では、登録投資顧問が請求する成功報酬は、1940年投資顧問法に基づく一定の要件の対象となっている。 ^[3] さらに、登録投資会社に対しては、一定の条件下でのみ成功報酬を請求することができる。^{[4]最後に、}従業員退職所得保障法（ERISA）が規定する年金制度に対して請求される成功報酬も、一定の要件を満たす必要がある。^[5]

例としては、投資家がヘッジファンドの 100 万ドル相当の株式を購入したとします。翌年、ファンドの NAV は 10% 増加し、投資家の株式の価値は 110 万ドルになります。10 万ドルの増加のうち、20% (つまり 2 万ドル) が投資マネージャーに支払われ、それによってファンドの NAV がその額だけ減少し、投資家は 108 万ドル相当の株式を保有することになり、その他の手数料を差し引く前の収益は 8% になります。

ファンドのこれまでの最高 NAV は「ハイ ウォーター マーク」と呼ばれます。ファンドの NAV が 1 年間で下落した場合、投資マネージャーにはパフォーマンス フィーは支払われません。その後、NAV が翌年に再びハイ ウォーター マークまで上昇した場合 (ただし、それ以上上昇しない場合)、投資家はまだ投資収益を上げていないため、その上昇に対してパフォーマンス フィーを請求されることは投資家にとって不愉快です。したがって、この懸念に対処するため、ヘッジ ファンドは通常、ハイ ウォーター マークを超える NAV の増加に対してのみパフォーマンス フィーを請求します。これは、ミューチュアル ファンドにも適用されますが、その程度はさまざまです。

パフォーマンス フィーの文脈におけるハードルとは、ファンドがパフォーマンス フィーを請求する前に超えなければならない収益レベルのことです。これは、一定のパーセンテージである場合もあれば、インデックスを参照している場合もあります。インデックスは通常、 LIBOR (または同等のもの) か、ファンドが投資している基礎市場を反映するインデックスのいずれかです。後者の目的は、市場全体の動きによって生成された収益ではなく、 市場よりも優れた収益 (アルファ) を生み出したファンドに報酬を与えることです。

仮に、この例で 4% のハードルがあった場合、パフォーマンス手数料は NAV の 10% の増加全体ではなく、追加の 6% の増加に対してのみ請求されます。

ハードルは成功報酬の規模を縮小し、成功したアクティブ運用に報いるため、投資家に人気がある。しかし、近年ヘッジファンドの需要が高まっているため、投資家を引き付けるためにハードルを利用する必要のあるヘッジファンドは減少している。

ヘッジファンドは、パフォーマンス手数料に加えて、ファンドが投資家に利益をもたらしたかどうかに関係なく、通常ファンドの純資産価値の 1.50% ～ 2% として計算される管理手数料を請求します。ヘッジファンドは、管理者、プライムブローカー、弁護士、会計士、その他のサービスプロバイダーに手数料を支払う場合もあります。

この記事では、簡潔にするために「NAV」という用語を使用していますが、実際には、パフォーマンス手数料は1 株あたりの NAV (純資産価値を発行済み株式数で割った値) を参照して請求されます。NAV は投資家が株式を購入したり償還したりすると変動しますが、1 株あたりの NAV は基礎となる投資の価値が増減したときにのみ変動するため、後者がパフォーマンス手数料の計算に適した基準となります。

ヘッジファンドが有限責任組合または投資信託として構成されている場合、「株式」の代わりに「持分」および「ユニット」という用語を使用する必要があります。

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