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1978年と1979年に、弁護士でありアーカンソー州のファーストレディであったヒラリー・ロダム・クリントンは、牛先物契約の取引を複数回行った。彼女の最初の1,000ドルの投資は、10か月後に取引を停止した時点で、約10万ドル（2025年換算で443,603.85ドルに相当）の利益を生み出していた[ 1 ] 。1994年、クリントンがアメリカ合衆国のファーストレディになった後、この取引は、そのような驚異的な収益率の可能性、潜在的な利益相反、そして偽装された贈収賄の疑惑に関して、大きな論争の的となった。[ 2 ]評論家たちは、その利益は実際には、アーカンソー州最大の雇用主であるタイソン・フーズの外部顧問である投資顧問のジェームズ・ブレアが管理する無関係の大口取引からの利益を彼女に割り当てたものであり、当時アーカンソー州司法長官であった夫のビル・クリントンに影響力を行使しようとしたのではないかと疑っていた。
クリントンは、そのような金融商品に関する経験がなかった。[ 3 ]ビル・クリントンのアーカンソー州司法長官、そしてアーカンソー州知事としての給与は控えめで、クリントンは後に、将来のために経済的な余裕を築くことに興味があったと述べている。[ 4 ] [ 5 ] 1978年のクリントン夫妻の知事職とローズ法律事務所からの収入の合計は51,173ドルで、[ 6 ] 2025年には252,600ドルに相当する。ジェームズ・ブレアは友人であり、弁護士であり、アーカンソー州最大の雇用主であるタイソン・フーズの外部顧問であり、商品先物取引で非常にうまくいっていたので、友人や家族にも市場に参入するように勧めていた。[ 7 ] [ 4 ] [ 5 ]ブレアは今度は、元タイソン幹部であるレフコのブローカー、ロバート・L・「レッド」・ボーンを通じて取引し、彼の牛市場の専門知識に頼っていた。 1978年10月、ビル・クリントンが司法長官であり、知事選への当選が目前に迫っていた頃、[ 2 ]クリントンは取引口座を開設したが、取引のほとんどはブレアが行った。
1979年1月までに、クリントンは26,000ドルの利益を上げていましたが[ 5 ]、その後、1回の取引で16,000ドルを失いました[ 5 ] 。一時は損失を補填するためにRefcoに100,000ドル以上の負債を抱えていましたが、Refcoからマージンコールはありませんでした[ 5 ] 。取引の終盤近く、ブレアは市場の下落を正確に予測し、空売りを行い、午後だけで40,000ドルの利益を得ました[ 5 ] 。 1979年7月[ 2 ] 、チェルシー・クリントンを妊娠すると、「ギャンブルをする勇気がなくなり、100,000ドルの利益を出してテーブルを離れました」。[ 4 ]彼女は1979年10月に砂糖先物契約やその他の牛以外の商品の取引を短期間行ったが、 Stephens Inc.を通じてより保守的に行った。 [ 5 ] [ 8 ]この期間に彼女は約6,500ドルの利益を得たが、当時税金を納めなかったため、1990年代に連邦税と州税の罰金として約14,600ドルを支払うことになった。[ 8 ] [ 9 ] 1980年2月に娘が生まれると、彼女はすべての商品取引の利益を米国債に移した。[ 5 ]
牛取引で得た利益が初めて公になったのは、ニューヨーク・タイムズが2か月間クリントン夫妻の財務記録を調査していた1994年3月18日の報道だった。[ 10 ]これはホワイトウォーター論争に関する議会公聴会の開始と同時期だった。[ 11 ]クリントンは当初、金融ニュースを研究し、自分で取引を行うことで先物取引で利益を得たと側近に語ったが、後にブレアの助けがあったことを認めた。メディアの圧力は高まり続け、1994年4月22日、彼女はホワイトハウスの国賓食堂でエイブラハム・リンカーンの肖像画の下で異例の記者会見を開き、両方の問題に関する質問に答えた。この会見はCBS、NBC、ABC、CNNで生中継された。[ 12 ]会見で彼女は、取引は自分が行ったが、ブレアの助言に頼り、彼に注文を出してもらうことが多かったと述べ、その過程で優遇されたとは思っていないと語った。[ 12 ]彼女はまた、そのような取引の危険性を軽視した。「それほど大きなリスクだとは思っていませんでした。[ブレア]と彼が話していた人たちは、自分たちが何をしているのか分かっていました。」[ 7 ]
様々な出版物がクリントンの成功の可能性を分析しようと試みた。クリントンは、牛の価格が実際に2倍になった時期に、主に市場の下落に賭けてお金を稼いだ。[ 13 ]ジャーナル・オブ・フューチャーズ・マーケッツの編集者は1994年4月に、「これは、ある日アイススケートを買って、その翌日にオリンピックに出場するようなものだ。彼女は並外れたリスクを取った」と述べた。[ 3 ]彼女の活動には、市場が彼女に不利に急激に転じた場合、家族の純資産を超える損失を被る可能性があった。[ 14 ]国税庁主任弁護士の商品産業専門チームの元責任者は、初心者のトレーダーがそのような利益を上げられるとは考えにくいと懐疑的な見解を示した。[ 15 ]オーバーン大学が行い、ジャーナル・オブ・エコノミクス・アンド・ファイナンスに掲載された分析では、問題の期間にクリントンが得たような大きな利益を上げる確率は約31兆分の1であると主張した。[ 16 ] [ 17 ] [ 18 ]
シカゴ商品取引所の記録によると、彼女の利益のうち4万ドルは、ジェームズ・ブレアが開始した大規模な取引によるものだった。取引所の記録によると、レフコの代理として取引を仲介した商品ブローカーのロバート「レッド」ボーンは、ブレアが優良顧客だったため、クリントンが口座に取引活動に必要な資金がなかったにもかかわらず、ポジションを維持することを許可したと伝えられている。例えば、1978年の最初の商品取引では、口座に1,000ドルしかなかったにもかかわらず、通常12,000ドルの投資となる牛先物契約10枚を注文することが許可された。[ 19 ]ボーンはクリントンの取引に関して不正行為を否定し、クリントンと個人的に取引した記憶はないと述べた。[ 3 ] [ 8 ]
偶然にも、クリントンが取引を行っていた期間中、Refcoは、牛の取引に関する証拠金取引規則と報告義務の組織的な違反で、マーカンタイル取引所から調査を受けていた。 [ 3 ] [ 8 ] 1979年12月、取引所はボーンに3年間の取引停止処分、Refcoに25万ドルの罰金（当時、取引所が科した罰金としては最大額）を科した。[ 3 ] [ 8 ]
クリントン氏の取引問題が公になった後、元マーカンタイル取引所会長のレオ・メラメド氏がホワイトハウスの要請により取引記録の調査に呼ばれた。1994年4月11日、同氏は、この件は「些細な騒ぎ」であり、ブローカーが通常の証拠金の確保を要求していなかったものの、クリントン氏が意図的に利益を得たわけではないと述べた。[ 9 ] 1994年5月26日、ブレア氏によるより大規模な取引に関する新たな記録が明らかになった後、同氏は「当初の評価を変更する理由はない。クリントン夫人は取引の過程で規則に違反していない」と述べた。[ 19 ]しかし、彼女が大規模なブロック取引から利益を分配されていたかどうかという問題について、彼は新しい会計処理について「分配があったことを示唆するものでもなければ、分配がなかったことを証明するものでもない」と述べた。[ 20 ]この不確実性の評価は、シカゴ大学経営大学院のノーベル経済学賞受賞者であるマートン・ミラーも共有している。[ 20 ]
ホワイトハウス顧問ロイド・カトラーを含むヒラリー・クリントンの擁護者たちは、彼女が自分の決断を下し、彼女自身のお金が常に危険にさらされており、10か月間を通して勝ち負け両方の取引を行ったと主張し続けた。[ 21 ]ブレアがクリントンを支持したのは、タイソン・フーズがクリントン知事に影響力を持つためだったという指摘については、1978年にクリントンを支持したCEOのドン・タイソンが、1980年にはクリントンの再選を目指す対立候補のフランク・D・ホワイトを支持したことを指摘した。タイソンは、ブレアとクリントンの取引関係について何も知らなかったと否定した。しかし、ニューヨーク・タイムズは、ヒラリー・クリントンの「巧みな説明」にもかかわらず、商品取引は1980年の選挙の1年以上前に終了しており、タイソンはビル・クリントンがトラックの重量制限を引き上げるよう州議会に働きかけなかったため、立場を変えたと指摘した。タイソンは1978年の選挙の時にクリントンからそのような約束を受けたと信じていた。[ 12 ] [ 21 ] [ 22 ]
クリントンの擁護者たちは、ブレアらがクリントンよりも長く市場にとどまり、以前に稼いだものの多くを失ったことを強調し、リスクが現実のものであったことを示した。[ 4 ]実際、ブレアは1500万ドルを失ったという報道もあり[ 23 ]、ボーンは破産したと報じられた。[ 10 ]
ヒラリー・ロダムの牛先物取引に関して、公式な政府による調査[ 4 ]や調査結果、または起訴は行われなかった[ 7 ]。