物価水準の財政理論

物価水準の財政理論は、貨幣数量説とは対照的に、現在および将来の債務や税金を含む政府の財政政策が物価水準またはインフレの主要な決定要因であるという考え方である。^{[ 1 ]}この理論は、主流派経済学者の間で、インフレ対策を金融政策ではなく主に財政政策によって行うべきだという議論において、最も強力な支持者の1つである。^{[ 2 ]}また、この理論は、インフレが上昇し始めたときに制御できるという現代貨幣理論の前提にも異議を唱えている。 ^{[ 1 ]}

FTPLは、政府が債務不履行に陥るのではなく、むしろ債務を「インフレで帳消しにする」という確信に焦点を当てています。^{[ 3 ]}この理論は、通貨は政府の株式のようなもので、政府に構造的赤字があると「株式」の価値が下がると示唆しています。^{[ 4 ]}この理論は、帳簿のバランスを取るための信頼できる努力がなければ、中央銀行は単独でインフレを止めることはできないと主張しています。^{[ 5 ]}この一部は、政府債務の利払いに対する追加支出自体がインフレを引き起こすという議論に由来しています。^{[ 5 ]}

ジョン・コクレインは、インフレが制御不能になる主な要因は、国民が国の債務が返済されるという確信を失い、インフレを予想し、それに備え始める時だと主張している。^{[ 1 ]}また、巨額の財政赤字がインフレを伴わない場合、その赤字がデフレを防いでいた可能性があるとも主張している。^{[ 1 ]}コクレインはさらに、金利はインフレ率以上に引き上げるべきではないと主張している。^{[ 5 ]}

名目上、政府は既存の国内債務（現地通貨建ての政府債務）を、借り換え（債務の繰り延べ、つまり旧債務の返済のために新債務を発行すること）または償却（税収の余剰金から返済すること）によって返済しなければならない。実質的には、政府はインフレによって債務を帳消しにすることもできる。つまり、政府が高インフレを引き起こしたり容認したりすれば、実際に返済しなければならない金額は少なくなる。あるいは、債務不履行に陥ることもあり得る。

財政理論によれば、政府が持続不可能な財政政策を採用し、将来的に税収から債務を返済できない場合（つまり、構造的な財政赤字が慢性的に続く場合）、政府はインフレによって債務を帳消しにする形で返済することになる。したがって、経済サイクルを通じて均衡予算を維持するという財政規律は、インフレを抑制するために重要である。

トーマス・サージェントとニール・ウォレスは1981年の論文で、持続不可能な財政赤字は最終的に政府が債務を補填するために紙幣を印刷せざるを得なくなり、その結果インフレが発生し、金利を引き上げても解決できないと主張した。^{[ 1 ]}

• エリック・M・リーパー（1991）^{[ 6 ]}
• ジョン・H・コクラン^{[ 7 ] [ 8 ]}
• マイケル・ディーン・ウッドフォード（1994年、1995年、2001年）^{[ 9 ]}
• クリストファー・A・シムズ（1994）^{[ 9 ] [ 10 ]}
• ヴェロニク・ド・ルジー(2022) ^{[ 11 ]}

• ナラヤナ・コチェルラコタとクリストファー・フェラン^{[ 12 ]}
• ウィレム・ブイター(2002) ^{[ 13 ]}
• ベネット・T・マッカラム（1999年、2001年、2003年）、オスカー・アルセ、ダーク・ニーペルト^{[ 14 ]}

ジョン・コクランのインタビュー（プラネット・マネーにて）