ロイヤルティ信託

ロイヤルティ信託は 、主に米国またはカナダにある法人の一種で、通常は石油やガスの生産または採掘に携わっています。ただし、ほとんどの法人とは異なり、利益の一定割合（たとえば90％）が配当として株主に分配される場合、その利益は法人レベルでは課税されません。配当はその後、個人所得として課税されます。このシステムは、不動産投資信託と同様に、法人所得の二重課税を効果的に回避します。

テキサスの石油業者T. ブーン・ピケンズが 1979 年に最初のロイヤルティ信託を設立したとよく言われますが、マリン・ペトロリアム・トラスト (Marps) は 23 年前の 1956 年に設立されました。^{[引用が必要]}

ロイヤルティ信託は、通常、石油や天然ガスの井戸、井戸の鉱業権、またはその他の種類の資産に対する鉱業権を所有します。外部の会社が石油やガスの田や鉱山の実際の運営を行う必要があり、米国では信託自体に従業員がいなくてもかまいません^{。信託の株式は一般に}公開株式市場で取引されますが、信託自体は通常、銀行の信託役員によって監督されます。

ロイヤルティ信託は、石油の抽出や他の物質の採掘に直接投資したいが、自分の油井や鉱山を購入する資金やリスク許容度がない人々にとって、強力な投資ツールです。さらに、信託は多数の油井、油田、鉱山を所有していることが多いため、平均的な投資家が複数の資産に投資を分散させる便利な方法となります。また、商品はインフレに対するヘッジと見なされているため、金利が上昇するにつれてロイヤルティ信託の投資人気が高まり、その結果、その株価が上昇することがよくあります。^[1]

これらの信託は、比較的高い利回りで投資家を引き付けることが多い。^[2] 2007年には、その配当は年間10～15％の範囲であった。このため、株式は金利に敏感であり、金利が上昇する時期には株価が下落し、金利が低下する時期には株価が上昇する傾向がある。さらに、米国とカナダのロイヤルティ信託は、通常、生産ピーク時または生産ピークを過ぎた石油・ガス田や鉱山を対象としており、生産量と収益は徐々に減少するが、それらを開発するためのインフラはすでに構築されているため、投資家は比較的安定した収入源を期待できる。^[3]

ロイヤルティ信託は、特に低金利の時期に投資家に高い配当利回りをもたらすことに加え、先物契約を購入したり、伝統的に商品と関連している他の投資手段を使用したりすることなく、ガス、石油、鉄鉱石などの商品に直接投機することを可能にします。これは、信託が株式のように取引されるためです。商品価格が上昇している時期には、その商品の生産に従事する信託の株価と配当利回りも上昇します。^[4]

ロイヤルティ信託は主にカナダと米国で見られますが、ドイツにも1つあります。カナダのロイヤルティ信託は「Canroys」または「CanRoys」と呼ばれ、通常はトロント証券取引所で取引されますが、一部の大規模な信託はニューヨーク証券取引所でも取引されます。Canroysは通常、米国の信託よりも高い利回りを提供しますが、カナダ以外の投資家にとっては、この高い利回りは米国の信託にはない15%の外国税源泉徴収によって減少します。

カナダと米国のロイヤルティ信託の最も大きな違いは、それぞれの国における法的地位です。米国では、信託は一度設立されると、追加の資産を取得することが許可されていません。信託は、例えば油田群や天然ガスを含む岩層などの元々の資産に制限されるため、時間の経過とともに枯渇することが予想され、それに応じて支払われるロイヤルティが減少し、最終的に信託は解散します。カナダでは、信託は積極的に管理され、企業として運営される場合があります。従業員を雇用したり、新株を発行したり、資金を借り入れたり、追加の資産を取得したり、リソースを自ら管理したりすることができます。^[1]

ベル・カナダ・エンタープライズの企業部門であるイエローページ・グループは、2003年6月25日にイエローページ・インカム・ファンドに転換し、「信託構造への最初の注目度の高い転換」となった。彼らのインカム・ファンドは「その過程で10億ドル」を調達した。^{: 20  [5]}

2012年のカナダエネルギー法の記事によると、^[6]

「ロイヤルティ信託と収益信託の市場は、それぞれ 1986 年と 1995 年に始まりました。この期間およびそれ以降、金利が下がるにつれて、これらの信託は人気が高まりました。これは、同様の信用格付けを持つ企業が支払う現行金利をはるかに上回る高い利回りを提供したためです。この食い違いの理由は、ロイヤルティ信託と収益信託が法人税の支払いを回避するフロースルー手段であったことが主な理由です。これらの信託が支払う利回りはさまざまですが、通常は 8 ～ 10% の範囲でした。」

— ダグ・リチャードソン 2012

リチャードソンは、2012年までに外国資産収益信託（FAIT）がカナダにおける収益信託への関心を復活させたと主張した。^[6] FAITはカナダ国外の資産に関係するため、「従来の特定投資フロースルー（SIFT）規則の対象ではない」^{[6] 。}

2006年には、700億ドルの新たな信託変換が発表された。^[7]最大の提案は、2006年9月にベル・カナダ・エンタープライズBCEがベル・カナダ子会社をキャンロイ信託に変換する意向を発表し、これにより同社は2008年までに8億ドルの税金を節約すると発表したときだった。 ^[7]ロイヤルティ信託は、法人税を支払わず、「収益のほとんどをユニット所有者に分配金として支払い、ユニット所有者はそれらの分配金に対して税金を支払う」ため、ますます人気が高まった。^[7] 2006年10月31日、当時の財務大臣ジム・フラハティは、後に特定投資フロースルー^[6] （SIFT）ルールとして知られるようになった新しいルールを導入するという、今では有名な提案を行った。これは「ハロウィーンの大虐殺」と呼ばれた。^[7]現職のポール・マーティン氏に勝利し、2006年2月6日に就任したスティーブン・ハーパー 首相の下、カナダ連邦政府は、250以上のインカム・トラストが他の法人より税制優遇を受けられる抜け穴をなくすと発表した。2011年から「不動産に特化したものを除き、インカム・トラストは、信託分配に31.5%の税率で課税される」^[8]。既存のトラストは4年間の移行期間（2007年から2011年）があるが、提案されているベル・カナダ・トラストなどの新しいトラストは2007年から適用される。この動きのきっかけとなったのは、トラストが毎年5億ドル以上の収入減をカナダ政府に与えていたことだ。^[9]フラハティは、法人をロイヤルティ・トラストに転換することを「法人税回避の傾向が強まっている」と表現し、それがカナダ経済に打撃を与えているとし、自身の対応は「慎重」だったと擁護した。^[7]信託の転換の傾向が止められなければ、カナダ連邦政府と州政府は「年間10億ドルの税収」を失うことになると推定された。^[7]

発表直後、信託の株価は下落した。ペン・ウェスト・エクスプロレーション（当時はペン・ウェスト・エナジー・トラスト）は、メディアでは今でもペン・ウェスト・ペトロリアムと呼ばれている。^[8] 2013年1月のインタビューで、カルガリーのUBS AGのアナリスト、マット・ドノヒューは、成長と収益のモデルは「破壊」されたのではなく「傷ついた」と主張し、収益信託は企業構造に戻った。エネルギー業界で水平掘削の使用が増えるにつれて、エネルギー信託は「株主への1株当たりの成長と持続可能な収益」の両方を約束するハイブリッドなポリシーを採用した。^[8]このモデルは、商品価格が低迷している時期には最も利益が出ない。^[8]

^{カナダの「税制公平化計画」 [10]}の発表以来、カナダロイヤルティ信託（CANROY）の約90％^[要出典]が法人に転換、他の企業と合併、または単に清算しました。税制公平化計画では法人への転換は義務付けられていませんでしたが、ほとんどの企業はそうすることが有益であると判断しました。転換後、ほとんどの企業は、支払う必要のある新しいレベルの課税を反映して配当金を大幅に削減する必要がありました。^[11]

• Baytex Energy Trust TSX : BTE (カナダ: 石油と天然ガス)
• BP プルドーベイ ロイヤルティ トラスト NYSE : BPT (米国: アラスカ州プルドーベイ油田)
• Canadian Oil Sands Trust TSX : COS (カナダ: オイルサンド)
• Enerplus Resources Fund TSX : ERF (カナダ: 石油と天然ガス、カナダと米国の資産)
• パーミアン ベイスン ロイヤルティ トラスト NYSE : PBT (米国: テキサス、石油・ガス)
• ペン ウェスト エナジー トラスト TSX : PWT (カナダ: 石油とガス)
• ペングロース・エナジー・トラスト TSX : PGF (カナダ: 石油・ガス、オイルサンドを含む)
• Precision Drilling Trust TSX : PDS (カナダ: 石油・ガス産業向け掘削請負業者)

• トーチ・エナジー・ロイヤルティ・トラスト（当初はニューヨーク証券取引所でTRUのシンボルで取引されていた）（米国：ルイジアナ州、アラバマ州、テキサス州、主に天然ガス、2008年に信託が清算された^[12]）
• LL&E Royalty Trust（元NYSEシンボルLRT、Pink SheetsシンボルLRTR）（米国：フロリダ州、アラバマ州、メキシコ湾、石油・ガス）管財人は2010年12月31日に信託の清算を求めたが、ユニット保有者はこれを阻止するために訴訟を起こした。^[13]

• 投資信託
• 収入信託
• 不動産投資信託
• 投資信託

• Petrocapita Income Trust（カナダ：カナダ西部、石油）