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ポータブル アルファとは、ポートフォリオ マネージャーがベータの元となる市場インデックスに含まれない証券に投資することでアルファとベータを分離する投資戦略です。アルファとは、リスクを負うことなく、市場収益 (ベータ) を超えて達成される投資収益です。簡単に言えば、ポータブル アルファとは、市場との相関がほとんどないかまったくない分野に投資する戦略です。
意味
Investopediaでは、ポータブルアルファを「市場との相関性がほとんどないか全くない」株式や証券などに投資することで「アルファとベータ」を分離することに重点を置いた投資戦略と定義しています。これらの資産は「ベータの元となる市場指数に含まれない」資産です。[1]
背景
ニューヨークに拠点を置く業界誌「インスティテューショナル・インベスター」によると、 1980年代半ばに導入されたパシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー（PIMCO）のStocksPLUSは「ポータブルアルファ戦略の最初のバージョン」だった。[ 2 ]米国政府が最初の30年国債（T債）を発行した直後、 [3] [4] : 73 PIMCOは、ポータブルアルファのコンセプトを通じてこれらの米国債先物を戦略的に使用した最初の投資会社の一つであった。1986年から2008年まで、PIMCOは多数の「投資家向けポータブルアルファ戦略」を運用した。[5] [6] [注1]
2007年から2008年の金融危機の間、多くのポータブルアルファプログラムが問題に直面しました。[2] [7]
2019年のブラックロックの出版物によると、2010年代後半には、「より広範な市場」が「困難」になったため、公的年金を含む機関投資家がポータブルアルファ戦略を再び利用し始めた。[8]
ポータブルアルファマネージャーの使用
機関投資家は、通常、ポートフォリオへの追加としてこのタイプの投資管理を活用します。パッシブ投資を利用して希望する市場のポートフォリオへのエクスポージャーを獲得し、このポートフォリオに対するレバレッジを使用してポータブル アルファ マネージャーに投資します。マネージャーが投資コスト (利息と手数料) をカバーするのに十分なアルファを返してくれる限り、投資家は超過収益をポートフォリオに移行できます。
市場リスクが排除されるため、投資家は投資マネージャーのスキルに自信がある限り、本来であれば投資したくない資産クラスに投資するよう説得される可能性があります。たとえば、病院基金の投資方針では商品への投資を禁止しているかもしれませんが、ポータブル アルファ マネージャーが商品に投資する場合は、商品市場へのエクスポージャーをヘッジしているため、取締役会は、この方針を回避できると確信するかもしれません。
もう 1 つの方法は、いわゆる 130/30 戦略です。考え方は比較的単純です。マネージャーはポートフォリオの一定割合 (この場合は 30%) を空売りし、その収益をさらなる購入に使用します。空売りによる全資本での追加資産の購入は、強化プライム ブローカー構造と呼ばれるものによって可能になります。これにより、ポートフォリオのロング部分が元の投資資本の 130% に増加します。この戦略の最終的な効果は、ポートフォリオを 2 つの部分に分割することです。最初の部分はロングのみで、ベータリターンを生み出します。2 番目の部分はロング/ショートでマーケット ニュートラルで、アルファリターンを生み出します。この戦略により、マネージャーは、価値が上がると信じている株式のみに制限されるのではなく (ロングのみのポートフォリオの場合のように)、過大評価されていると考える特定の株式に対して賭けることができます。
注記
- ^ 1975年に シカゴ商品取引所が全米抵当公社（GNMA）証券の「金利先物」を創設したことを受けて、翌年、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は「90日米国財務省短期証券の金利先物」を創設した（Block 1986）。
参考文献
- ^ ケントン、ウィル（2020年3月5日）。「ポータブルアルファ」。2020年4月24日閲覧。
- ^ ab ローズ・スミス、イモジェン（2020年2月10日）。「イージー・マネー：ポータブル・アルファ戦略の誘惑」。インスティテューショナル・インベスター。 2020年4月24日閲覧。
- ^ Financial、Kaplan（2019年4月）。証券業界エッセンシャル（第1版）。Kaplan、Inc.、p.60。ISBN 978-1-4754-8780-0. 2019年11月29日閲覧。
- ^ Block, Stanley B.; Gallagher, Timothy J. (1986). 「企業財務管理者による金利先物とオプションの利用」.財務管理. 15 (3): 73–78. doi :10.2307/3664846. ISSN 0046-3892. JSTOR 3664846.
- ^ Gross, William H. (2005年11月4日). 「構造を通じた一貫したアルファ世代」。ニューヨーク州ロチェスター：社会科学研究ネットワーク（SSRN）。SSRN 827404 。
- ^ Callin, Sabrina (2008 年 3 月 31 日)。ポータブル アルファの理論と実践: 投資家が本当に知っておくべきこと。
- ^ Orr, Leanna (2018年4月6日)。「ポータブルアルファが復活したのはなぜか？それは効果があるからだ」。Institutional Investor 。 2020年4月24日閲覧。
洗練された機関投資家は、ポータブルアルファ戦略が流行遅れになったことがないかのように、この戦略を好んで採用している。
- ^ スティール、ショーン、パーカー、トム（2019年3月15日）。「ポータブルアルファ戦略」ブラックロック。機関投資家向け。 2020年4月24日閲覧。
出典
- インベストペディア
- インデックス投資家ニュースレター
- クンとポールマン
- サルスアルファグループ