トゥイーディ、ブラウン

Tweedy, Browne Company LLCは、1920 年に設立され、コネチカット州スタンフォードに本社を置くアメリカの投資顧問およびファンド運用会社です。^{[ 1 ]} 2012 年 12 月時点で、個別口座と 4 つの投資信託で約 130 億ドルを運用していました。^{[ 2 ]}同社はベンジャミン・グレアムの影響を受けたバリュー投資を専門としており、ウォーレン・バフェットのキャリア初期における関係でも知られています。Tweedy, Browne は「ウォール街で最も古いバリュー投資会社」と評されています。^{[ 3 ]}

同社は1920年にフォレスト・バーウィンド「ビル」・トゥイーディによって設立され、当初は大企業の株よりも取引数と取引量が少ない、多くは家族経営の小規模企業の株に焦点を当てていた。このニッチ市場のおかげで、売り手の選択肢が限られているため、推定帳簿価額よりも大幅に低い価格で株を購入することができた。 ^{[ 4 ]}トゥイーディが株を割安で購入することに焦点を当てたことは、1920年代から30年代にかけて理論を体系化していたバリュー投資の父、ベンジャミン・グレアムの目に留まった。トゥイーディとグレアムは最終的に友人となり、ニューヨーク市のブロードウェイ52番地の同じオフィスビルで仕事をした。

数十年間一人で仕事をした後、トゥイーディは1945年にハワード・ブラウンとジョー・ライリーを迎え、社名はトゥイーディ、ブラウン＆ライリーとなった。^{[ 4 ]}ウォルター・シュロスはトゥイーディと親しい友人であり、彼らのオフィスの机を使っていたが、シュロスはトゥイーディ、ブラウンで正式に働いたことはなかった。ビル・トゥイーディは1957年に引退し、ハワード・ブラウンが社長に就任した。この時点でも彼らは小規模企業のマーケットメーカーまたはブローカーディーラーとしての役割に重点を置いており、大手トレーディング会社が見過ごした株式の「最後の買い手」として知られるようになり、それはしばしば割安な価格で株式を購入することを意味した。^{[ 4 ]}

グレアムの弟子であるウォーレン・バフェットは、投資家としてのキャリアの初期段階でトゥイーディ・ブラウンと密接な関係にあった。彼はバフェット・パートナーシップ社（1956年～1966年）の証券会社としてトゥイーディ・ブラウンを優先的に利用し、同社を通じてバークシャー・ハサウェイの最初の株式を購入した。 ^{[ 5 ]}

1960年代までに、トゥイーディ・ブラウンは証券仲介業とマーケットメーカーから、外部投資家向けの資金運用へと事業を拡大した。バフェットは1984年の記事「グラハム・アンド・ドッドヴィルのスーパー投資家たち」の中で、トゥイーディ・ブラウンを優れた投資家として名指しし、1966年から1982年にかけてダウ・ジョーンズ工業株平均とS&P500を大幅に上回る運用成績を上げたことを指摘した。同社が一般向けに初めて開設した投資信託は1993年に設立された。

1997年、持株会社アフィリエイテッド・マネジャーズ・グループは、トゥイーディ・ブラウンの70%を3億ドルで買収した。^{[ 6 ] [ 7 ]}

同社の経営責任者には、著名なバリュー投資家であるクリストファー・H・ブラウン氏（ハワード・ブラウン氏の息子で、『バリュー投資の小さな本』（2007年）の著者）が含まれていた。クリストファー・ブラウン氏は2009年12月13日に死去した。^{[ 8 ]}クリストファー・ブラウン氏の在任中、同社の2つの投資信託は1993年から2009年の間に市場平均を上回る成績を収めた。 ^{[ 9 ]} 2003年、クリストファー・ブラウン氏は、トゥイーディ・ブラウン氏が相当数の少数株を所有していたホリンジャー社のコンラッド・ブラック氏の経営における不正について公に発言した最初の人物であり、ブラック氏を証券取引委員会に告発した。^{[ 10 ]}ブラック氏はその年の後半に辞任を余儀なくされ、最終的に詐欺罪で有罪判決を受けた。

2024年後半、Tweedy, Browneは、バリュー重視の手法を用い、経営陣が自社株を大量に購入している世界中の企業を重視する初のETFを立ち上げた。 [ ^{11 ]この}ETFは、ミシガン大学の金融学教授であるH. Nejat Seyhunの研究に強く影響を受けている。^{[ 12 ]} 2025年には、同様の戦略を用いながらも米国以外の企業のみに焦点を当てた2つ目のETFが続いた。^{[ 13 ]}

Tweedy, Browneの経営陣は、投資戦略に関する多数の無料公開論文も発表している。^{[ 14 ]}

同社のすべてのファンドは、ベンジャミン・グレアムによって普及したバリュー投資の原則に従って運用されている。トゥイーディは1930年代初頭にグレアムと知り合った。

1992年の論文で、TweedyとBrowneは、投資対象となる可能性のある株式を特定するために使用する5つの特徴を概説した。^{[ 15 ]} (1)株価純資産倍率が低い。(2)株価収益率が低い。(3) 特に株価が下落しているときに、企業の役員が多額の株式を購入していること。これは、インサイダーが企業の長期的な見通しに自信を持っていることを示している。(4) 株価が大幅に下落している。(5)時価総額が小さい。これらの特徴は必ずしも良い結果を保証するものではないが、同社は世界中の学術研究を引用し、これらの特徴を継続的に適用することで、投資の成功の可能性が高まる可能性があると述べている。

• tweedy.com、トゥイーディ・ブラウン公式サイト