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サステナビリティ連動債（SLB ）は、その財務特性や構造特性が、あらかじめ定義されたサステナビリティ／ESG目標に連動する固定利付証券（債券）です。 [ 1 ]これらの目標は、あらかじめ定義された主要業績評価指標（KPI）によって測定され、あらかじめ定義されたサステナビリティパフォーマンス目標（SPT）に対して評価されます。[ 2 ]
SLBの収益は一般的な目的に充てられることを意図しており、収益の使途は分類の決定要因ではありません。[ 3 ] [ 4 ]収益がグリーンプロジェクト、ソーシャルプロジェクト、またはその両方の組み合わせの資金調達または借り換えに使用される債券は、それぞれグリーンボンド、ソーシャルボンド、サステナビリティボンドと呼ばれ、SLBと混同してはなりません。
サステナビリティ連動債原則は、将来を見据えたサステナビリティパフォーマンスを金融商品に組み込むためのベストプラクティスと推奨事項を提供する自主的なプロセスガイドラインです。[ 1 ] [ 5 ]これらは、市場の健全性と一貫性を高め、ESGウォッシングに対する投資家の懸念を軽減することで、サステナビリティ連動債市場の発展において重要な役割を果たすことが期待されています。2020年には、サステナビリティ連動債の80%以上がICMAのSLBPに準拠していました。[ 6 ]
SLBPには5つの主要コンポーネントがあります: [ 1 ] [ 6 ]
イタリアの電力会社Enelは2019年9月に初のサステナビリティ連動債を発行した。Enelは、設置済みエネルギー容量を少なくとも55%増加させることを目標とした。この目標が達成されない場合、Enelはクーポンレートに対して年間25ベーシスポイントのペナルティを支払うことになる。2020年12月には、電力会社NRG Energyが北米で初めてSLBを発行し、2021年2月にはUltraTech Cementがインドで初めてこの市場に参入した。[ 6 ]最近のSLB発行者には、アラブ首長国連邦の航空会社Etihad Airways、ブラジルの製紙・パルプ会社Suzano、フランスの決済ソリューションプロバイダーEdenred、[ 7 ]およびスイスの製薬会社Novartisなどがある。
2020年のSLB発行額は約106億ドル、2019年は約50億ドルでした。JPモルガンは、 2021年までにSLB市場が13倍の1500億ドルにまで力強く成長すると予測しています。[ 8 ]
2020年には、SLBの大部分が単一のKPIの達成に連動しており、発行されたSLBの約60%がこれに該当した。SLBの85%以上が環境KPIに連動しており、温室効果ガス排出量の削減が最も一般的なKPIの種類であった。25ベーシスポイントのクーポン増額が最も一般的な債務価格調整であり、発行されたSLBの約40%がこれに該当した。[ 6 ]
2021年4月1日、主に国営のオーストリア電力会社Verbundは、5億ユーロの20年満期「グリーン・サステナビリティ連動債」（通称「グリーン・サステナビリティ・リンカー」）を市場に投入した。これはグリーン債とサステナビリティ連動債を組み合わせたもので、市場でも数少ない。[ 9 ]この仕組みにより、投資家は環境に優しいプロジェクトに資金を集中させることができ、発行体には組織レベルでのサステナビリティとの整合性を確保するようインセンティブを与えることができると期待されている。[ 10 ]一部の研究者は、適切に調整されれば、グリーン・サステナビリティ・リンカーはグリーン債務構造のゴールドスタンダードとなり、発行体を科学的に整合性のある移行経路に確実に結びつけることができると主張している。[ 11 ]
しかしながら、リンカーメカニズムは、証券分析やポートフォリオ管理に関して複雑さを生じさせる。債券発行者や投資家の中には、「固定」インカムにおけるリンカーメカニズムを矛盾した概念と捉え、効率的かつ効果的な財務計画や証券評価に役立つ特性である、既知で一貫した名目キャッシュフローの目的を損なうと考える者もいる。また、ステップアップやステップダウンイベントは、通常はよりリスク回避的な資産クラスにおいて、断続的なボラティリティの上昇リスクをもたらす。[ 12 ]
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