国家備蓄局銅スキャンダル

国家備蓄局銅スキャンダルとは、2005年に中国の国家備蓄局（SRB ）の取引機関である国家備蓄管理センター（SRCSR）の輸出入部の主任トレーダーだった不正トレーダーの劉其兵がロンドン金属取引所（LME）でLME銅先物契約を取引した結果、約1億5000万ドルの損失を被ったことを指す。^[1]

劉其兵は経済学の学士号を取得した後、SRCSRで働き始め、1995年に研修のためにLMEに派遣されました。劉は1999年にSRCSRの輸出入部門のディレクターになり、LMEと上海先物取引所 （SHFE）で注文する権限を与えられました。2002年に、劉は再びSRCSRのチーフトレーダーに昇進しました。2002年から2004年の間、劉は当時の中国の建設ブームが価格上昇につながると賭けて、銅のロングポジションを取引しました。 ^[2] 2003年頃から、劉はSHFEとLMEで同時に反対のポジションを保持することにより、SHFEとLMEの間で銅価格の裁定取引を開始しました。劉は通常、SHFEで銅先物を買い、LMEでLME銅契約を売っていました。外国人投資家はSHFEにアクセスできないため、劉はSHFEとLMEの銅価格の不一致を見つけ、それを利用し^[3]劉氏の貿易活動は2002年から2004年の間に中国政府に約3億ドルの利益をもたらした。^[4]

劉氏は2005年春に銅の空売りを始めた。SRBがスポット市場で銅を売却し、中国中央銀行がインフレ防止のため国営銀行の不動産開発業者への融資を禁止し、銅の需要が減ると考えたためとされている。しかし、これらの中央銀行の政策は一時的なもので、不動産建設への融資が再開され、銅価格が上昇した。ワシントンポストが報じた情報筋によると、劉氏が取引で損失を被ると、上司は損失を取り戻し、上層部に報告するのを避けようと、賭け金を倍にするよう圧力をかけたという。チャイナ・デイリーによると、劉氏のポジションは2005年7月と8月に13万トンの銅不足にまで拡大し、2005年12月に引き渡しが予定されていた。 ^[5] 9月初旬までに、劉氏のポジションは22万トンの銅不足にまで拡大し、平均価格は1トン当たり3500ドルで、引き渡しは主に12月21日、残りは2006年だった。当時、劉氏を通じてSRBと取引していると思っていたLMEのトレーダーは、SRBがそれらの契約を履行するのに十分な銅在庫を持っているとは信じていなかったようで、劉氏のポジションに反して銅契約を購入した。銅価格が下落し続けると、劉奇兵氏は2005年11月14日に公の場から姿を消した。^{[6] [7]}

劉氏が失踪した直後、SRBの職員は劉其兵氏を知らないと否定し、SRBは銅の空売りには関与していないと述べた。しかし、ロンドン金属取引所の他のトレーダーは、同氏を中国の主要な金属トレーダーとして知っていると述べた。この混乱は、SRBが中国政府機関であり、SRCSRを通じて活動しているという事実に起因している。SRCSRは、別途登録された政府所有の非営利団体で、独自の登録資本を持っている。SRBとSRCSRはどちらも中国国家発展改革委員会（NDRC）が所有しており、つまりSRCSRはSRBの子会社ではなく、SRBの代理人として活動している。SRCSRは市場取引に参加できるが、それらの取引活動の基礎となる商品はSRBの所有物である。SRCSRの別個の資本プールは、NDRCの損失へのエクスポージャーが投資資本によって制限されることも意味している。西側諸国の報道とは異なり、劉其兵はSRBの職員ではなく、SRCSRの上級職員であり、SRBが当初この事件を否定した理由もこれによる。^[8]

SRBは最終的に劉奇兵を知っていることを認め、劉奇兵は休暇中だったと述べ、後にこのトレーダーは許可なく独自に行動したと発表した。^[9]これにより、SRBが劉のポジションを決済せず、劉のために取引を実行したLMEブローカーに損失を残す可能性が浮上した。英国金融サービス機構は、SRBが劉に先物取引の権限がないことを証明できれば、LMEは劉の取引を履行する必要はないとLMEに警告した。LMEは、SREは取引所の清算会員ではなく、SRBがポジションを履行できなかった場合、他の清算会員が取引所のSRBのポジションに対して責任を負うと述べた。^[10]

結局、SRBはLiuの取引の所有権を取得し、Liuのポジションを直ちにクローズするのではなく、発生した損失を管理しようとした。SRBは、当時のSRB在庫の市場推定値である約25万トンを大幅に上回る130万トンの銅在庫を発表した。2005年11月16日と2005年11月23日、SRBは2万トンの銅を競売にかけ、2005年11月30日にはさらに多くの銅を競売にかけた。これらの措置により、この期間中に銅価格は下落したが、LMEのトレーダーは最終的にSRBの新しい在庫データを信じず、価格はさらに上昇した。LME銅価格は、SRBの第1回競売前の4,100ドルから、SRBの第4回競売後の4,400ドルに上昇した。12月21日、韓国のLME銅倉庫在庫は約5万トン増加し、そのほとんどは中国から送られたものである。当時のLMEトレーダーの見解では、これらの追加株はSRBが劉氏のポジションの一部を決済するために送ったもので、実現損失は推定4,500万ドルだったが、残りのショートポジションは2006年と2007年まで延長されていたとされていた。^[11]

この事件は、当時の中国政府機関の取引管理がいかに緩いものであったかを浮き彫りにしている。2002年から2004年の間、劉氏はSRCSRに営利目的の投機を行う権限がなかったにもかかわらず、中国政府のために銅価格の投機で3億ドルを稼いだ。^[12] 2004年6月までに、劉其兵はSRCSRの先物・先渡取引グループで、もともと大勢のトレーダーがいた中で唯一の公認トレーダーとなり、この状況は取引事件が起こるまで1年以上続いた。人員不足は、SRCSRに内部管理のための人材が不足していることを意味していた。SRBが劉其兵を知らないと否定したことは、SRCSRの活動や取引グループの状況を同組織が知らなかったことを示唆している。さらに、中国のデリバティブ監督機関である中国証券監督管理委員会（CSRC）は、SRBなどの他の政府機関のデリバティブ取引を監督していなかった。劉其兵の取引活動に対するSRB、SRCSR、CSRCによる管理が不十分だったため、彼は大きな取引ポジションを築くことができた。^[13]

2008年3月、劉其兵と彼の上司は、様々な規則に違反したとして中国で裁判にかけられ、劉其兵は懲役7年の刑を宣告された。^[14]

• 住友銅事件
• シルバーサーズデー
• 取引損失リスト

• BBCニュース[1]
• ワシントンポスト[2]
• アジアワンニュース [3]