事前パッケージ破産

プレパッケージ破産（「プレパック」）は、破産手続きの一種で、会社が破産宣告をする前に再建計画について合意するものです。米国では、プレパックはチャプター 11 の申請でよく使用されます。英国では、 2002 年企業法が施行されて以来、プレパックが普及し、管理が破産手続きの主流となりました。このような取り決めは、カナダでも会社債権者協定法に基づいて利用できます。

「プレパックセール」という用語は、ビジネスリカバリ専門家協会によって「会社の事業または資産の全部または一部の売却が管理者の任命前に購入者と交渉され、管理者が任命直後または任命直後に売却を実行する取り決め」と定義されています。^[1] プレパックセールと通常のセールの違いは、通常のセールでは管理者が任命後に事業を売り込み、売却条件を交渉することです。

管財人が任命後のマーケティング後ではなくプレパック方式で売却する理由はケースによって異なりますが、多くの場合、次の考慮事項が関係します。プレパッ​​ク方式の売却では、取引コストが回避されます (つまり、債権者はより多くの金額を受け取ることになります)。また、会社と管財人が取引するための資金を持っていない可能性もあります。また、管財人が取引に関連するリスクを負うことも回避されます。管財取引中に、事業価値が下落する可能性があります。

規制上の問題など、取引を妨げる他の要因もあるかもしれない。^[2]

裁判所は、管財人は裁判所の承認や債権者の承認なしに任命後すぐに会社の資産を売却できると判決を下した。 ^[3]また、過半数の債権者が反対したとしても管財人はそうすることができる。^{[4]裁判所は、「必要悪」として、}無担保債権者にほとんどまたは全く残さずに前経営陣に支払いを行う取引を承認したこともある。^[5]

2009年1月、事業再生専門家協会は破産実務声明16 ^[1]を発行し、破産管財人として活動する破産専門家に対し、売却完了後できるだけ早くすべての債権者にいくつかの事項を開示することを義務付けました。これは債権者に対する透明性を高めるための試みでした。

2013年11月1日、政府の委託による見直しの結果、新たな破産実務指針16が導入されました。この指針では、管財人に対し以下の事項を開示することが義務付けられています。^[6]

• 管理者の最初の紹介元と紹介日
• 管理者の任命前の関与の程度
• 管理者が検討した代替策と、起こり得る財務結果の説明
• 主要債権者と協議する努力がなされたかどうか
• 政権下で事業を継続企業として売却することがなぜ適切ではなかったのか
• 運転資金の必要額を融資する可能性のある資金提供者への要請の詳細
• 登録された料金の詳細と作成日
• 事業または事業資産が破産管財人から過去24か月以内に取得された場合、または管財人が債権者の理解に関連があると判断する場合はそれより長い期間に取得された場合、管財人はその取引の詳細と管財人、管財人の会社、または関係者が関与したかどうかの両方を開示する必要があります。
• 会社および/または管理者が実施したマーケティング活動およびその活動の結果
• 評価者の氏名と専門資格、および独立性を確認したことの確認
• 事業またはその基礎となる資産について得られた評価
• 管理者またはその評価者/顧問が採用した評価の根拠の概要
• 得られた評価の根拠と、それらの評価と比較した資産の売却の説明。評価が得られていない場合は、評価しなかった理由と、管理者が資産の価値についてどのように満足したか。
• 取引の日付
• 購入者の身元
• 購入者と会社の取締役、株主、担保権者またはその関係者との間の関係
• 購入者または資産が譲渡されるその他の事業体の経営または所有権に関与している会社の取締役または元取締役の名前
• 複数の関連会社に影響を及ぼす取引（グループ取引など）においては、管理者は、透明性のある説明（支払われた対価の配分など）を可能にするのに十分な開示がなされていることを確認する必要がある。
• 取締役が以前の融資者に会社から支払われるべき金額を保証していたかどうか、またその融資者が新しい事業に資金を提供しているかどうか
• 関係する資産の詳細と取引の性質
• 取引の対価、支払条件、および対価に重大な影響を与える可能性のある契約条件
• 売却対価は、広範な資産評価カテゴリーに基づいて開示され、固定負債と変動負債の実現に分割される。
• 売買契約に付随するオプション、買戻し契約または同様の条件
• 販売がより広範な取引の一部である場合、取引の他の側面の説明。

プレパック管理の主な利点は、事業の「継続性」です。つまり、会社は裁判所によって保護されます。これにより、負債と契約がなくなります。2006年事業譲渡 (雇用保護) 規則(TUPE) により、従業員が解雇されることはありません。もう 1 つの大きな利点は、管理者が事業を売却するための資金を見つける必要がないため、取引管理よりもプロセスのコストが低いことです。プレパッ​​ク管理の欠点は、元取締役が負債を放棄していると見なされた場合、悪評を招く可能性があることです。

破産庁はSIP16の遵守を監視している。^[7]報告書によると、2010年には10人の破産管財人をライセンス機関に報告し、2011年には21人を報告した^。[8]

米国では、通常、プレパッケージ倒産ではなくプレパッケージ倒産という用語が使用される。従来の破産事件とは、債務者が債権者と再建計画の条件に事前に合意せずにチャプター11の救済を申請する事件である。チャプター11事件の過程で、債務者、または債務者が計画を提案する独占権を保持していない場合は債権者または債権者グループが、再建計画を策定し、提案することができる。^[9]チャプター11再建を受けている会社は、それが解消されるまでは事実上裁判所の保護下で運営されている。航空業界がその一例であり、2006年には、業界の座席数の半分以上がチャプター11の航空会社のものであった。^[10]

プレパッケージ型のケースでは、計画提案者は、チャプター11の再建を申請する前に、再建計画を承認するための十分な債権者からの支持を確保している。プレパッ​​ケージ型の再建計画は、事実上、1つ以上の債権者層に損害を与える（つまり、全額より少ない金額を支払う）ため、破産裁判所が計画を承認できるようにするには、計画提案者は、少なくとも1つの損害を受けた層から、金額で少なくとも3分の2、人数で半分以上の支持を確保し、さらに、計画が承認のためのその他の要件をすべて満たしていることを確認する必要がある。手続き上難しいのは、発表（契約解除条項を発動させないように構成する必要がある）と、必要な債権者の承認を得ることである。^[11]

2009年、新たな事業体が「プレパッケージ」のチャプター11再編の一環として、ゼネラルモーターズの継続事業、資産、商標の買収を完了した。^{[12] [13]} 総資産でランク付けすると、GMの破産は米国史上最大の企業チャプター11破産の1つとなる。チャプター11の申請は、リーマン・ブラザーズ・ホールディングス、ワシントン・ミューチュアル、ワールドコムに次いで、米国史上4番目に大きなものとなった。 ^[14]破産法第363条に基づき、米国財務省 の支援を受けた新たな事業体が収益性の高い資産の取得を目的として設立され、新会社は2010年に株式の新規株式公開（IPO）を行う予定である。 ^[15]残りの申立前債権者の請求は、旧会社の資産から支払われる。^{[12] [15]}

ウォルバーハンプトン大学による調査では、プレパック販売に対する批判がいくつか挙げられている。プレパッ​​ク管理人が会社の経営陣（通常は担保債権者）と協議してプレパックに同意することで、無担保債権者よりも経営陣と担保債権者の利益を優先するのではないかという懸念が一般的にある。取引のスピードと秘密性により、無担保債権者が何も知らず、ほとんどまたは全く見返りがない取引が実行されることが多い。^[16]

オープンなマーケティングが行われていないため、事業に支払われる対価が最大化されていないのではないかという疑念がしばしば生じます。プレパッ​​ク前に不適切に信用が生じた可能性があり、これが十分に調査されていない可能性があります。^[17]