ピンリスク

ピンリスクは、オプション契約の原資産の市場価格が契約満了時にオプションの行使価格に近い場合に発生します。この状況では、原資産はピン留めされていると言われます。オプションのライター（売り手）にとってのリスクは、オプションが行使されるかどうかを確実に予測できないことです。そのため、ライターはポジションを正確にヘッジできず、損失または利益が発生する可能性があります。原資産の価格が不利に動く可能性があり、ライターに予期せぬ損失をもたらします。言い換えれば、オプションのポジションは、ライターの行動に関係なく、満了直後に原資産で大きな望ましくないリスクのあるポジションになる可能性があります。

オプション契約の売り手は、デルタ ニュートラルポートフォリオを作成するためにオプションをヘッジすることがよくあります。その目的は、オプションの売却につながった戦略を実行しながら、原資産価格の変動によるリスクを最小限に抑えることです。たとえば、コールの売り手は、デルタニュートラル ポートフォリオを作成するために原資産を必要なだけ購入することでヘッジする場合があります。時間が経つにつれて、オプションの売り手は原資産の価格変動に対抗するために、原資産を一定量購入または売却することでヘッジ ポジションを調整します。

有効期限が切れると、通常は

• オプションがイン・ザ・マネーであり、売り手がオプション契約に基づく義務を果たすのに十分な原資産を購入または売却している、または
• オプションはアウト・オブ・ザ・マネーとなり、オプションは無価値で期限切れとなり、オプションの売り手は原資産のポジションを持たないことになります。

ただし、オプション購入者がオプションを行使する際にかかるコストはゼロではありません。たとえば、購入者のブローカーは、原資産の売買オプションを行使する際に取引手数料を請求する場合があります。これらのコストがオプションのインザマネー額よりも大きい場合、オプションの所有者は合理的に行使しないことを選択する可能性があります。したがって、オプションの売り手は原資産で予期しないポジションを抱えることになり、オプションの売り手がこのポジションを解消する前に原資産の価格が不利に動いた場合、おそらく次の取引日まで解消できないため、価値を失うリスクがあります。行使コストはトレーダーごとに異なるため、オプションの売り手はオプションが行使されるかどうかを予測できない場合があります。

あるトレーダーが、XYZ Corp. 株のプット契約を 75 件売却しました。この契約は 50 ドルで行使され、2012 年 10 月 20 日土曜日に満期を迎えます。これらの契約が取引される最終日である 10 月 19 日金曜日、XYZ 株は 49.97 ドルで終了し、つまりオプションは 0.03 ドルのインザマネーとなります。各契約は XYZ 株 100 株を 50.00 ドルで購入する義務を表しているため、プットが行使された結果、トレーダーは XYZ 株を 0 株から 7500 株まで購入する必要があります。実際には、49 件の契約のみが行使されたため、トレーダーは原資産の 4900 株を購入する必要があります。 10 月 19 日金曜日の終値時点で、トレーダーの XYZ 株の空売りポジションが 7,500 株だった場合、10 月 22 日月曜日には、トレーダーは期待していた空売りポジションではなく、依然として 2,600 株の空売りポジションになります。トレーダーは、XYZ 株が値上がりするリスクにさらされないように、これらの 2,600 株を買い戻さなければなりません。

オプションの満期日（米国取引所で取引される株式オプションの場合、これは毎月第 3 金曜日の翌土曜日）にオプションの原資産が固定に近づいている場合、トレーダーは細心の注意を払う必要があります。原資産価格が権利行使価格をわずかに超えると（たとえば、権利行使価格を下回る価格から上回る価格へ、またはその逆）、満期日の翌日のトレーダーの原資産の純ポジションに大きな影響を与える可能性があります。たとえば、オプションがインザマネーからアウトオブザマネーに変わった場合、トレーダーは満期後のポジションがフラットになるように、原資産を迅速に取引する必要があります。

たとえば、トレーダーが IBM 株のコールオプションを 10 件、90.00 ドルで買い、取引終了の 5 分前に IBM の株価が 89.75 ドルになっているとします。これらのコールオプションはアウト オブ ザ マネーなので、この価格では無価値で満期を迎えます。しかし、取引終了の 2 分前に IBM の株価が突然 90.26 ドルに上昇しました。これらのオプションは現在イン ザ マネーであり、トレーダーはこれを行使したいと考えるでしょう。ただし、そのためには、トレーダーはまず IBM 株を 1000 株、90.26 ドルで売却する必要があります。これは、満期後にトレーダーが IBM 株をフラットにするためです。取引終了の 30 秒前に IBM は 89.95 ドルまで下落しました。コールオプションは現在アウト オブ ザ マネーであり、トレーダーはすぐに株を買い戻さなければなりません。幅広いオプション ポートフォリオを持つオプション トレーダーは、満期日の金曜日に非常に忙しくなります。

オプション取引業者は、株式を特定の権利行使価格に固定することができます。1 つの方法は、固定された価格でプット オプションとコール オプションの両方を売ることです。前述のように、株式は固定価格を破って権利行使価格から外れる可能性があるため、取引業者は自分のポジションを注意深く監視する必要があります。

この市場では、オプションが自動的に行使されるかどうかを決定するために使用される原資産の最終価格は、満期前の金曜日の午後 4 時 1 分 30 秒 (東部標準時) までにオプション決済機構に最後に報告された通常時間取引の価格です。この取引は通常時間、つまり午後 4 時前に行われます。取引の規模は問わず、参加しているどの取引所からでも行うことができます。OCC はこの価格を午後 4 時 15 分に暫定的に報告しますが、取引所がエラーを修正する時間を与えるため、OCC は午後 5 時 30 分まで価格を公式に発表しません。 ^[1]

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