マズローのポートフォリオ理論

マズローのポートフォリオ理論（MaPT）は、アブラハム・マズローが述べた人間の欲求に基づいた規範的なポートフォリオ理論を生み出します。^[1]これは行動ポートフォリオ理論と概ね一致しており、「マズローのポートフォリオ理論：行動ポートフォリオ理論の代替定式化」で説明されています。 ^[2]また、「行動ファイナンスと金融市場における意思決定」で初めて言及されました。^[3]

マズローのポートフォリオ理論のアプローチは非常にシンプルです。金融投資はまず第一に人間のニーズに従うべきだとしています。残りはすべて論理的推論です。マズローの欲求階層の各ニーズレベルごとに、いくつかの投資目標を特定することができ、それがポートフォリオ全体の構成要素となります。

2001年にスタットマンとシェフリンによって提唱された行動ポートフォリオ理論（BPT）^{[4]は、断片化されたポートフォリオを特徴としています。投資家がすべての資産を1つのポートフォリオにまとめる}現代ポートフォリオ理論（マーコウィッツ^[5] ）などの合理的理論とは異なり、ここでは投資家はさまざまな目標のためにさまざまなポートフォリオを持っています。BPTはフレーミングから始まり、ポートフォリオは断片化され、層として構築されると結論付けています。これはまさに人間がポートフォリオを構築する方法のようです。MaPTはマズローによって説明された人間のニーズから始まり、これらのニーズレベルを使用してポートフォリオ理論を作成します。

BPT と MaPT の両方で予測されるポートフォリオは非常に似ています。

• BPTにおける安全層は、MaPTにおける生理的および安全上のニーズに対応します。
• BPTの特定の層は、MaPTの愛の欲求と尊重の欲求である。
• BPTにおける豊かさの追求は、MaPTにおける自己実現レベルである

MaPT と BPT の主な違いは次のとおりです。

• MaPT は人間のニーズから派生したものなので、ある程度は規範理論です。BPT は厳密には記述理論です。
• MaPT は最初から、投資家と対話するためのより多くのレベルとより具体的な言語を生成しますが、理論的には BPT でも同じポートフォリオが許可されます。

一般的に、ロイの安全第一の基準は、もちろん、後に開発されたすべての一般化を含めて、ポートフォリオ選択の良い基礎である と思われます。

しかし、後の研究で著者は首尾一貫したリスク尺度を使用することの重要性を強調した^[6] 。^[7]ロイの安全第一基準 の問題点は、それがリスク値の最適化と同等であり、楕円分布に従わないリターンに対して不合理な結果につながる可能性があることである。良い代替案は期待不足額である可能性がある。

何世紀にもわたり、投資は超富裕層（生活費や特定のプロジェクトについて心配する必要のない人々）の独占領域でした。このような背景から、マーコウィッツは 1952 年に「平均分散基準」を策定しました。この基準では、お金が人生の唯一の目標です。これは、今日ほぼすべてのアドバイザーが使用する「投資家のリスク プロファイル」の基礎です。この平均分散理論は、すべての投資を 1 つの最適なポートフォリオにまとめるべきであると結論付けました。問題は、これが不可能であり、無意味であることです（最適なボラティリティ、独自の時間範囲など）。

しかし、第二次世界大戦後、投資家を取り巻く環境は劇的に変化し、数十年の間に、投資できるだけでなく、実際に投資しなければならない人が増えました。これらの人々は、生活の糧と実際の人生の目標について心配しなければなりません。これは自動的に、投資は人間のニーズから始まるべきであるという考えにつながります。

アブラハム・マズローが述べたように、人間のニーズはそれぞれ別々に焦点が当てられる可能性があり、1 つのニーズが満たされても、別のニーズが自動的に解消されるわけではありません。つまり、マズローの人間のニーズの説明は、人間の行動におけるフレーミング効果バイアスの最初の説明であり、人間のニーズは実際には別々の精神的説明として観察されることを意味します (精神的説明を参照)。したがって、それぞれを別々の精神的説明で 1 つずつ対処する必要があります。

2001 年、Meir Statman とHersh Shefrin は、人々が「行動ポートフォリオ」を持っていると説明しました。これは、最適化された 1 つのポートフォリオではなく、個別の目標のための個別のポートフォリオの集合体です。

2009 年、フィリップ・デ・ブラウワーは「マズローのポートフォリオ理論」を考案しました。これは、平均的な投資家は人生の重要な目標ごとに別々のポートフォリオを持つべきであるという考え方です。これにより、目標ベースの投資を正当化する新しい規範理論が生まれ、さらに、それを実践するためのフレームワークも提供されました (目標が忘れられることなく、すべての目標が合理的な順序で扱われるように)。