絶対収益

絶対収益または単に収益は、投資ポートフォリオの利益または損失を投資資本のパーセンテージとして表す尺度です。形容詞「絶対」は、ベンチマークとの比較に基づく相対収益指標（ロングオンリー株式ファンドでよく使用される）との違いを強調するために使用されます。^[1]

ヘッジファンド事業は絶対収益によって定義されます。ベンチマーク（ダウジョーンズやS&P500などの参照指数）を追跡してそれを上回るパフォーマンスを目指す従来の資産運用会社とは異なり、ヘッジファンドの運用会社は資本市場の方向性や変動に関係なくプラスの収益を生み出すためにさまざまな戦略を採用しています。^{[2]これがヘッジファンドが}代替投資手段と呼ばれる理由の1つです（詳細については ヘッジファンドを参照してください）。

絶対収益型マネージャーは、ポートフォリオにおいて空売り、レバレッジ、高い売買回転率を利用するのが特徴である。 ^{[3] [4]}

絶対収益ファンドにはベンチマークがないと考えられる場合もありますが、共通のベンチマークがあります。それは、ファンドは短期国債 (米国の短期国債など) よりも優れたパフォーマンスを発揮するということです。たとえば、そのような「現金」商品の利回りが 15% で、同じ期間にファンドの収益が 5% の場合、ファンドのパフォーマンスはベンチマークを下回っていることになります。2010 年代初頭のように現金利回りがゼロに近い場合、これはほとんど影響しません。

マネージャーが会社 A の株価が下がると考えているとします。その場合、マネージャーはプライムブローカーから会社 A の株式 1000 株を借りて、1 株あたり (例えば) 10 USD で販売できます。マネージャーの当面の利益はUSD です。(例えば) 1 週間後に会社 A の株価が 9.5 に下がった場合、マネージャーはUSD を支払って 1000 株を購入し、その株をプライムブローカーに返却します。こうしてマネージャーは最終的に の利益を得ることになります。プライムブローカーが株の借り入れに 2% の金利を要求した場合、マネージャーの純利益は です。 ${\displaystyle 1000\times 10=10,000}$${\displaystyle 1000\times 9.5=9,500}$${\displaystyle (10,000-9,500)/10,000=5\%}$${\displaystyle 5\%-2\%=3\%}$

時には、戦略によって、たとえ非常に小さいものであっても、プラスのリターンが得られることがあります。そのため、マネージャーはレバレッジを使用してリターンを増大させることができます。たとえば、ロングショート マネージャーは、プライム ブローカーに 1 億ドルを預けて 2 億ドルの株式を購入し、同時に別の 2 億ドルの株式を売却することができます。この場合、レバレッジ比率は になります。別の例として、マネージャーは 2% の金利で国から借り入れ、その金額を 4% の金利を支払う別の国に再投資して、スプレッドを稼ぐことができます(これをキャリー トレードと呼びます)。マネージャーのレバレッジ比率が (たとえば) 5 の場合、リターンは 2% ではなく になります。 ${\displaystyle (200M+200M)/100M=4}$${\displaystyle 4\%-2\%=2\%}$${\displaystyle 5\times 2\%=10\%}$

しかし、レバレッジは損失も増幅させます。例えば、ポートフォリオの市場損失が3%でレバレッジが4の場合、損失総額は になります。したがって、レバレッジが大きいと、小さな市場損失でも悲惨な結果になる可能性があります。OECDによると、 2007年の危機以前のヘッジファンドの平均レバレッジは3でしたが、投資銀行のレバレッジは30を超えていました。^[5]レバレッジ30の場合、3.3%の市場損失でポートフォリオ全体が消失しますが、レバレッジ3では合計損失は10%になります。 ${\displaystyle 4\times 3\%=12\%}$

絶対収益型マネージャーの中には、ポートフォリオを非常にアクティブに運用し、通常の投資家よりも頻繁に株式を売買する人もいます。これは、90日未満の短期投資機会に焦点を合わせているためです。売買回転率は、マネージャーがポートフォリオを再調整する割合であり、とりわけヘッジファンドの規模によって異なります。2008年には、運用資産が1500万ドル未満のヘッジファンドの月間売買回転率は46.9%でしたが、運用資産が2億5000万ドルを超えるファンドではわずか9.8%でした。^[6]

• アルファとベータ