トニー・ノートン

トニー・ノートン（1952年2月16日 - 2013年7月16日）は、イギリス/オーストラリアの金融経済学者、会計学者であり、2013年7月に亡くなる直前の10年以上にわたり、ロイヤルメルボルン工科大学（RMIT）の経済学、金融、マーケティング学部の学部長を務めていました。彼は、金融とコーポレートガバナンスに関する研究と、RMITの経済学、金融、マーケティング学部の研究評価の向上に貢献したことで知られています。また、多数の学生や同僚の指導に成功したことでも知られています。

彼の研究の中心は証券価格の動向であり、その後、企業業績のコーポレートガバナンスの説明、新規株式公開の株式収益率、取引戦略にまで研究範囲が拡大された。彼が行った実証研究の多くは、アジアの新興市場、特に中国に関するものであった。死去する前の数年間、彼は2つの大きなプロジェクトに携わっていた。1つ目は中国の株式市場改革の影響を調べること、2つ目は投資家の意思決定における行動バイアスを調べるための新しい手段の開発とテストであった。

ノートンは1952年2月16日にバーミンガム（イギリス）で生まれ、5歳の時にアイルランドに移住した。16歳で家を出て独立を志し、キッチンアシスタント、シェフ、DJ、バーテンダーなど、さまざまな職に就いた。その後、ヒッピー時代を過ごし、長髪、あごひげ、革ジャン、フレアパンツを身につけた。死ぬ前に、人生のどこかの時点でイギリスのグラストンベリーフェスティバルに行きたいと語っていた。ジミ・ヘンドリックスの最後のショーを見たことは、最も大切な思い出の一つだと語っている。

彼は何も持たずに家を出て16歳で学校を中退しましたが、複数の仕事を掛け持ちして学費を稼ぎ、公認会計士になりました。会計士として働いた後、ブラッドフォード大学でMBAを取得し、リーズ工科大学の講師になりました。30歳のとき、ノートンはフィジーの南太平洋大学で働き始め、そこで妻のシャーナズと出会い、1986年に結婚しました。二人は一緒にバーミンガムに戻り、その後オーストラリアのウーロンゴンに移住しました。このウーロンゴンで、夫婦はソフィーとジェニファーという二人の娘を授かりました。

ノートンは会計士として学問と職業生活を開始しました。1975 年に公認会計士協会の会員となり、1980 年にフェローに選出されました。その後、1980 年にブラッドフォード大学経営センターで経営管理学修士号 (財務管理専攻) を取得しました。博士課程では銀行と金融を専攻し、1995 年にバーミンガム大学会計財務学部で博士号を取得しました。

RMIT の経済・金融・マーケティング学部長に就任する前は、いくつかの機関で学術職を歴任。1997 年から 2003 年まで、グリフィス大学で国際金融の教授および会計・金融学部長を務めた。1995 年 1 月から 1997 年 1 月まで、ニューサウスウェールズ大学で上級講師および銀行・金融学部長を務めた。1987 年 7 月から 1994 年 12 月まで、ウーロンゴン大学経営学部で金融の上級講師を務めた。また、バーミンガム大学で開発金融の講師、南太平洋大学 (フィジー) で社会経済開発学部の講師、リーズ工科大学で会計・応用経済学の上級講師を務めた。

ノートンは、数多くの非常勤・客員職を歴任しました。2004年から2013年に亡くなるまで、シンガポールのUniversitas 21の非常勤教授を務めました。また、上海の中国欧州国際ビジネススクール（CEIBS）の客員教授、バーミンガム大学コーポレートガバナンス研究センターの客員教授、ウーロンゴン大学国際ビジネス研究センターの非常勤教授、シドニー大学ビジネス大学院の非常勤上級講師、ニューサウスウェールズ大学銀行金融学部の客員研究員、インドネシアのイスラム大学の客員研究員、バーミンガム大学会計金融学部の客員上級研究員も務めました。

ノートンの専門的経験は会計のみでした。1976 年から 1982 年にかけて、ノートン & Co. という監査および会計業務の会社を経営していました。それ以前は、バーミンガムとロンドンのTouche Ross および Morley & Scott公認会計士事務所で監査および会計業務の経験を積み、銀行や金融機関の監査を専門としていました。

ノートンは金融のいくつかの分野に貢献した。資産価格設定から始めて、彼は台湾の株式市場に関する論文を執筆し、ポートフォリオを模倣するファマ・フレンチ法に厳密に従って、資産収益のクロスセクションを説明するために価格制限因子を組み込んだマルチファクター資産価格設定モデルを開発した。^[1]調査結果によると、市場全体の因子、企業規模、価格制限は、平均株式収益のクロスセクションを有意義に捉えていることが示された。中国に関する論文では、彼は上海証券取引所に上場されている株式について、従来のCAPMのパフォーマンスをファマとフレンチのマルチファクターモデルと比較した。彼はまた、特異なボラティリティの説明力を調査し、マルチファクターモデルの調査結果は年末効果で説明できるという主張に応えた。^[2]彼はインドネシア、シンガポール、台湾でさらに研究を行い、資本資産価格設定モデル（CAPM）のベータにはクロスセクションの説明力が欠けているという主張を検証した。^[3]彼は、最も一般的に使用される2つの追加説明要因（規模と簿価対時価資本）を組み込むことで、マルチファクターリスクプレミアムの証拠をテストしました。結果は、全体的な市場要因がすべての市場で非常に重要であり、他の2つの要因（規模と簿価対時価資本）の重要性の大きさは国によって異なることを示しました。彼は、マルチファクターモデルの調査結果が年末効果で説明できるという主張を否定しました。

ノートンはトレーディング戦略の専門家だった。2008年に彼は上海証券取引所に上場されている株式に対するモメンタム投資戦略の収益性を調査した論文を発表した。^[4]彼はまた、株式のリターンと関連があるかどうかを調べるために、取引量の役割を調査した。彼は1995年から2005年の間にかなりのモメンタム利益を検出し、モメンタムが株式のリターンの広範な特徴であることを明らかにした。この発見は、世界的金融危機の到来によって信用を失った効率的市場仮説の妥当性に対する直接的な挑戦となった。トレーディング戦略に関する別の研究では、彼はオーストラリア証券取引所に上場されている株式に対するモメンタム戦略と逆張り戦略の収益性を、空売り制限を考慮して調査した。^[5]彼はかなりの逆張り利益を明らかにし、それが基礎となる戦略の永続的な特徴であることを示した。

彼が貢献した企業財務の分野の一つは、新規株式公開（IPO）である。オーストラリアのIPOに関する研究で、彼は1995年から2000年にかけての新興経済企業のIPOの短期および長期のパフォーマンスについての洞察を提供した。 ^[6]彼は、新興経済のIPOは、深刻な過剰価格の証拠があったにもかかわらず、申し込んだ投資家に高い平均初期リターンを提供することを発見した。彼が貢献した企業財務のもう一つの分野は資本構成である。中国企業の資本構成の決定要因に関する研究で、彼は極限境界分析（EBA）の手法を使用して、以前の研究で重要であると報告された企業固有の決定要因のいくつかは、モデルの仕様（モデルに含めるまたは除外する変数）に応じてこれらの変数の係数の符号や有意性が変化するという意味で脆弱である可能性があることを実証した。^[7]例えば、従来の横断的分析では有形性と株価パフォーマンスの重要性が裏付けられるが、これら2つの変数は脆弱であることが判明した。

ノートンが関心を持ち、貢献したもう一つの分野は、コーポレートガバナンスである。ある研究では、彼は中国で台頭しつつあるコーポレートガバナンス改革に焦点を当て、さまざまな取締役会の特性とIPOの初期収益および長期業績との関係を調査した。^[8]彼は、取締役会の規模が短期収益と正の相関関係にあることを示す証拠を発見したが、業績と上場後のCEOと取締役会長の役割の自主的な分離との間には長期的に正の相関関係がある。彼の研究結果は、少なくとも一部の中国の上場企業が積極的かつ自発的に、より良いガバナンス構造に向けて動いていることを示唆した。中国のコーポレートガバナンスに関する別の研究では、彼は2005年の政策決定で非取引国有株および非国有株を取引可能なA株に変更したことを検証した。^[9]彼は、時間の経過とともにこれらの株はすべて取引可能になり、外国および国内の民間投資家に譲渡される可能性があり、それらの変更により、それまで非取引株の厳重なブロックホルダーによって管理されていた上場企業の大多数の監視と管理が変化する可能性があると予想した。彼はまた、当事者間の正式な契約が継続的な関係によってどのように支えられているか、また法制度の改善に伴って福祉がどのように変化するかを研究した。^[10]

国際金融における彼の研究も同様に印象的だった。受賞した論文で彼は、2005年7月21日に政策転換が実施されて以来中国が従ってきた為替レート体制を検証しようとした。この政策転換はおそらく中国をドルペッグ制からバスケットペッグ制に移行させたものと思われる。^[11]彼は、単純かつ厳格なドルペッグ制は放棄されたが、中国は公式に主張されているようにペッグ制をとっていることを実証した。彼は、中国が米ドルに対して何らかの裁量的なクローリングペッグ制に移行したと示唆した。この論文は、事実上および法律上の為替レート体制と為替レート体制の検証の問題に関する文献に大きく貢献した。

ノートンの研究の多様性は、他の多くの論文からも明らかである。それらの論文で、彼は所有権と所有権の集中が中国の上場企業のパフォーマンスに与える影響を調査した。^[12]彼はまた、特異なボラティリティが期待収益の変動を説明するのに役立つかどうか、またその結果が年度末効果によって説明できるかどうかを調べようとした。^[13]別の論文では、資本資産価格モデルのベータ係数が唯一のリスク尺度であるという見解に反する証拠の蓄積を拡張しようとした。^[14]彼は、パフォーマンスがトービンのQで測定される中国における企業パフォーマンスとコーポレートガバナンスの関係を調査した。^[15]彼はまた、バイライトオプション戦略のパフォーマンスを調査し、そのような投資機会がリスクと収益に基づいて効率的市場仮説に違反するかどうかを調べようとし、オプションを含む取引戦略に関する文献にも貢献した。 [ ^16]逆張り戦略は別の論文でも検討されており、彼は香港証券取引所に上場されている株式に対するこれらの戦略の収益性と、株式の収益と過去の取引量の関係を調査しました。^[17]さらに、彼は業績と企業の役員および取締役の規模および安定性の変化との関係についての研究を行い^[18]、中国の企業改革を調査して今後の方向性に関する提言を行いました。^[19]彼の貢献のほとんどは重要な実用的な意味合いを持っていました。 2003年から2013年までRMITの経済学、金融、マーケティング学部長を務めたトニー・ノートン教授を称え、同学部は優秀な学生を対象に、トニー・ノートン記念経済学、金融、マーケティング博士号奨学金を設立しました。 彼のフォロワーのほとんどは、彼の作品にインスピレーションを受け続けています。実際、彼に最も近い人たちも、今でも彼を愛しています。

ノートンはウェストハム・ユナイテッドのファンであり、トッテナム・ホットスパーのファンであり、特に新進気鋭のストライカー、ハリー・ケインを強く嫌っていた。