将来の株式に関するシンプルな合意

単純将来株式契約（SAFE ）は、投資家と企業の間で締結される契約であり、ワラントに似た企業の将来の株式に対する権利を投資家に付与するものであるが、初期投資時に1株当たりの具体的な価格を決定するものではない。SAFE投資家は、価格設定された投資ラウンドまたは流動性イベントが発生したときに将来の株式を受け取る。SAFEは、スタートアップ企業が転換社債以外の初期資金を求めるためのよりシンプルなメカニズムを提供することを目的としています。^{[1] [2]}

SAFE の正確な条件はさまざまです。しかし、基本的な仕組み^[3]は、投資家が署名時に会社に一定額の資金を提供することです。その見返りとして、投資家は、契約で合意された特定の流動性イベントに関連して、後日会社の株式を受け取ります。主なトリガーは通常、会社による優先株の売却であり、通常は将来の価格設定された資金調達ラウンドの一環として行われます。株式の直接購入とは異なり、SAFE 署名時には株式は評価されません。代わりに、投資家と会社は将来の株式発行のメカニズムを交渉し、実際の評価を延期します。これらの条件には通常、会社の評価上限とトリガー イベントの時点での株式評価の割引が含まれます。このようにして、SAFE 投資家は、SAFE 署名 (および資金提供) からトリガー イベントまでの間に会社の上昇分を共有します。

転換社債とは異なり、SAFE はローンではなく、ワラントのようなものです。特に、利息の支払いや満期日がないため、SAFE は多くの法域で負債に適用される規制の対象になりません。このシンプルさが SAFE の主な動機です。スタートアップ アクセラレーターのY Combinatorによると、「SAFE は転換社債と同じように機能しますが、複雑さは少なくなります」 。

Yコンビネーターは、2013年後半に転換社債の代替として、Simple Agreement for Future Equity (SAFE) 投資手段をリリースしました。^[4] これは、キャロリン・レヴィによって作成されました。この投資手段は、そのシンプルさと取引コストの低さから、米国、カナダ、^[5]およびイスラエルで人気を博しました。

しかし、使用が普及するにつれて、起業家にとって予期せぬ希薄化（および議決権管理）の問題に関連する懸念が浮上しており、特にプライスドエクイティラウンドの前に複数のSAFE投資ラウンドが行われる場合に懸念が高まっています^[6]。SAFEは、非認定クラウドファンディング投資家にとっても危険であり、現実的にはプライスドエクイティファイナンスを獲得することはなく、したがって株式への転換を引き起こすことのない中小企業のSAFEに誘導される可能性があります。^[7]

機関投資家は、SAFEが比例配分や清算優先権などの標準的な管理条件を伴わないシナリオでも同様にリスクにさらされています。^[8]さらに、SAFEの税務上の取り扱いは不利であり、保有期間（適格中小企業株式の免税に関連）はSAFEの署名ではなく株式発行時に開始されます。^[9]これにより、投資家は投資が大幅な節税の対象となる締め切り日を逃す可能性があります。

• YouTubeの Kirsty Nathoo による SAFE と価格設定された株式ラウンドの理解
• SAFEとは何ですか?
• SAFEの発明者、キャロリン・レヴィ