Dow theory

The Dow theory on stock price movement is the precursor to technical analysis and is also part of modern technical analysis.^[1] The theory was derived from 255 editorials in The Wall Street Journal written by Charles H. Dow (1851–1902), journalist, founder and first editor of The Wall Street Journal and co-founder of Dow Jones and Company.^[2] Following Dow's death, William Peter Hamilton, Robert Rhea and E. George Schaefer organized and collectively represented Dow theory, based on Dow's editorials. Dow himself never used the term Dow theory nor presented it as a trading system.

The six basic tenets of Dow theory as summarized by Hamilton, Rhea, and Schaefer are described below.

Six basic tenets of Dow theory

The market has three movements^[3]
(1) The "main movement", primary movement or major trend may last from less than a year to several years. It can be bullish or bearish.
(2) The "medium swing", secondary reaction or intermediate reaction may last from ten days to three months and generally retraces from 33% to 66% of the primary price change since the previous medium swing or start of the main movement.
(3) The "short swing" or minor movement varies with opinion from hours to a month or more. The three movements may be simultaneous, for instance, a daily minor movement in a bearish secondary reaction in a bullish primary movement.
Market trends have three phases^[4]
Dow theory asserts that major market trends are composed of three phases: an accumulation phase, a public participation (or absorption) phase, and a distribution phase. The accumulation phase (phase 1) is a period when investors "in the know" are actively buying (selling) stock against the general opinion of the market. During this phase, the stock price does not change much because these investors are in the minority demanding (absorbing) stock that the market at large is supplying (releasing). Eventually, the market catches on to these astute investors and a rapid price change occurs (phase 2). This occurs when trend followers and other technically oriented investors participate. This phase continues until rampant speculation occurs. At this point, the astute investors begin to distribute their holdings to the market (phase 3).
The stock market discounts all news^[5]
株価は、新しい情報が入手可能になるとすぐにそれを反映する。ニュースが発表されると、株価はその新しい情報を反映して変化する。この点において、ダウ理論は効率的市場仮説の前提の一つと一致する。
株式市場の平均値は互いに確認し合わなければならない^{[ 6 ]}
ダウの時代、米国は成長著しい工業国でした。米国には人口密集地がありましたが、工場は国中に点在していました。工場は製品を市場に輸送する必要があり、通常は鉄道を利用していました。ダウが最初に作成した株価指数は、工業（製造）企業と鉄道会社の指数でした。ダウにとって、工業株の強気相場は、鉄道株指数が上昇しない限り、通常は先に上昇しない限り起こり得ませんでした。この論理によれば、製造業者の利益が増加すれば、生産量も増加します。生産量が増えれば、消費者に輸送する製品も増えます。したがって、投資家が製造業の健全性の兆候を探す場合、製品を市場に輸送する鉄道会社の業績に注目すべきです。2つの平均指数は同じ方向に動くはずです。平均指数の推移が乖離すると、変化の兆しが見えてくるという警告となります。
バロンズ誌とウォール・ストリート・ジャーナル紙は、現在もダウ・ジョーンズ輸送株平均の毎日の推移をグラフ形式で掲載している。この指数には、米国の主要鉄道会社、海運会社、航空貨物運送会社が含まれている。
傾向は量によって確認される^{[ 6 ]}
ダウは、出来高が価格動向を裏付けるものだと考えていた。出来高が少ない中で価格が変動する場合、様々な説明が考えられる。例えば、過度に積極的な売り手が存在する可能性もある。しかし、出来高が多い中で価格が変動する場合、ダウはそれが「真の」市場の見方を表していると信じていた。特定の証券に多くの参加者が活発に動き、価格が一方向に大きく変動する場合、ダウはそれが市場が今後もその方向に動くと予想している方向だと主張した。彼にとって、それはトレンドが形成されつつある兆候だった。
トレンドは、それが終わったことを示す明確なシグナルが現れるまで存在する^{[ 7 ]。}
ダウは、「市場のノイズ」にもかかわらずトレンドが存在すると考えていた。市場は一時的にトレンドとは逆方向に動くかもしれないが、すぐに元の動きに戻る。こうした反転局面では、トレンドを優先的に考慮すべきである。反転が新たなトレンドの始まりなのか、それとも現在のトレンドにおける一時的な動きなのかを判断するのは容易ではない。ダウ理論家の間でも、この点については意見が分かれることが多い。テクニカル分析ツールはこの点を明確にしようとするが、投資家によって解釈が異なる場合がある。

分析

アルフレッド・カウルズは1934年に『エコノメトリカ』誌に掲載された研究で、編集部の助言に基づいて取引を行った場合、十分に分散されたポートフォリオを用いたバイ・アンド・ホールド戦略よりも収益が低くなることを示した。カウルズは、バイ・アンド・ホールド戦略は1902年から1929年にかけて年率15.5%のリターンを生み出したのに対し、ダウ理論に基づく戦略は年率12%のリターンしか生み出さなかったと結論付けた。

その後数年間に多数の研究がカウルズを支持したため、多くの学者はカウルズの結果が決定的であると信じてダウ理論の研究をやめた。近年、カウルズの結論が再検討されている。ウィリアム・ゲッツマン、スティーブン・ブラウン、アロック・クマールは、カウルズの研究は不完全であり^{[ 8 ]}^{[ 9 ]}、 1902年から1929年までのWPハミルトンによるダウ理論の適用はリスク調整後の超過収益を生み出したと考えている^{[ 10 ]} 。具体的には、ゲッツマンとブラウンの研究では、バイ・アンド・ホールド戦略の収益はダウ理論ポートフォリオの収益よりも2%高かったが、ダウ理論ポートフォリオのリスクとボラティリティは低かったため、彼らの研究によればダウ理論ポートフォリオの方がリスク調整後の収益が高かったことがわかった^{[ 10 ] 。}

参考文献

↑ 「ダウ理論｜テクニカル分析の原理と用途｜ブリタニカマネー」。ブリタニカ百科事典。 2025年11月1日取得。
↑ 「ダウ理論：意味、批判、実世界での活用法」。Diversification.com 。 2025年11月1日取得。
↑マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 25. ISBN 978-0735200661。
↑マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 26. ISBN 978-0735200661。
↑マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 24. ISBN 978-0735200661。
1 2マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 27. ISBN 978-0735200661。
↑マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 28. ISBN 978-0735200661。
↑ "「ダウ理論のさらなる証拠」、ニューヨーク・タイムズ、1998年9月6日。 2010年11月24日にオリジナルからアーカイブ済み。2006年7月16日に取得。
↑ハルバート、マーク（1998年9月6日）「視点：ダウ理論のさらなる証拠」ニューヨーク・タイムズ。
1 2 「ダウ理論：ウィリアム・ピーター・ハミルトンの記録の再考」。2010年10月27日にオリジナルからアーカイブ済み。2007年12月7日に取得。

さらに読む

スコット・ピーターソン：ウォール・ストリート・ジャーナル、「技術的には、優良企業にとっての課題」、第250巻、第122号、2007年11月23日。

外部リンク

ダウ理論の原理
ダウ理論の見直し
ゲッツマンのダウのページには、ダウの社説へのリンクと、ダウ理論を支持する多数の記事へのリンクが含まれています。
リチャード・ラッセルのダウ理論レターは、週刊ニュースレターとチャートです。
ダウ理論シグナルの記録
ダウ理論のブログと定義
ダウ理論ブログ：1896年以降のレアとシャネップのダウ理論とバイ・アンド・ホールド戦略との比較におけるパフォーマンス評価

ダウ理論家による書籍

ジャック・シャネップ著『21世紀のダウ理論』
リチャード・ラッセル著『ダウ理論の今日』
ロバート・レア著『ダウ理論』

[1] 「ダウ理論｜テクニカル分析の原理と用途｜ブリタニカマネー」。ブリタニカ百科事典。 2025年11月1日取得。

[2] 「ダウ理論：意味、批判、実世界での活用法」。Diversification.com 。 2025年11月1日取得。

[3] マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 25. ISBN 978-0735200661。

[4] マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 26. ISBN 978-0735200661。

[5] マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 24. ISBN 978-0735200661。

[:0-6] 1 2マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 27. ISBN 978-0735200661。

[7] マーフィー、ジョン・J. (1999).金融市場のテクニカル分析（改訂版）. ペンギングループUSA. p. 28. ISBN 978-0735200661。

[8] "「ダウ理論のさらなる証拠」、ニューヨーク・タイムズ、1998年9月6日。 2010年11月24日にオリジナルからアーカイブ済み。2006年7月16日に取得。

[9] ハルバート、マーク（1998年9月6日）「視点：ダウ理論のさらなる証拠」ニューヨーク・タイムズ。

[Goetzmann-10] 1 2 「ダウ理論：ウィリアム・ピーター・ハミルトンの記録の再考」。2010年10月27日にオリジナルからアーカイブ済み。2007年12月7日に取得。

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[ 7 ]。

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

Dow theory

Six basic tenets of Dow theory

分析

関連項目

参考文献

さらに読む

外部リンク

ダウ理論家による書籍

関連するトピック

technical analysis

The Wall Street Journal

Charles H. Dow

Dow Jones and Company