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純営業資産（NOA）は、企業の営業資産から営業負債を差し引いたものです。[1] NOAは、営業活動を財務活動から切り離すように貸借対照表を再フォーマットすることによって計算されます。これは、企業の営業実績を財務実績から切り離して評価できるようにするために行われます。企業が金融業界に属していない限り、経営陣は通常、財務活動を通じて価値を創造する責任を負わないため、貸借対照表を再フォーマットすることで、投資家は営業活動のみを評価し、企業のより正確な評価を得ることができます。1つの考え方は、営業負債のような担保は存在しないというものです。すべての負債は投資資本の一形態であり、裁量的であるため、営業資産は裁量的ではないため、純営業資産の概念には根拠がありません。
NOA は数学的には投資資本 (IC) に相当し、配当(資本) または利息 (買掛金などの営業負債を除くその他の短期および長期債務)の形で財務収益を要求する会社に投資された資金を表します。
計算 -運用アプローチ
NOA または投資資本を計算するには、貸借対照表を再フォーマットして、営業活動と財務活動を区別する必要があります。営業活動とは、売掛金、在庫など、事業の日常的な運営に関わる活動のことです。財務活動とは、「利子の付く」または財務特性を持つ、負債や株式投資などの通常の業務とは関係のないアカウントのことです。
営業資産
基本的な方程式は次のとおりです。
日常業務に必要な流動性/バッファー キャッシュと、会社の業務に必要のない余剰キャッシュを区別する必要があります。この区別は通常、財務諸表には表示されないため、NOA を計算するときに推定する必要があります。
金融資産は、会社の業務に支障をきたすことなく売却できるため、除外されます。ただし、会社が大きな影響力を及ぼす（通常、20% を超える所有権）関連会社の支配株および投資は、会社の運営における戦略的重要性のため、営業資産とみなされます。
営業負債
基本的な方程式は次のとおりです。負債には資本は含まれないことに注意してください。財務利益に対する税金は除外する必要があります。
計算 -資金調達アプローチ
あるいは、投資資本（および NOA）は、利子負債の純額として計算することもできます。
買掛金などの営業負債は、通常は利息費用を生み出さないため除外されます。
応用
NOA の計算は、割引異常営業利益評価モデルを適用する場合に必要です。DAOE は予測誤差の影響が最も少ないと考えられているため、最も広く受け入れられている評価モデルの 1 つです。NOA はフリー キャッシュ フロー(FCF)の計算にも使用でき、割引キャッシュ フローモデルにも使用できます。ただし、FCF を計算する必要はありません。
投下資本は、投下資本利益率、経済的付加価値、フリーキャッシュフローなど、財務パフォーマンスのいくつかの重要な測定に使用されます。
参考文献
- Brealey、Myers、Allen著 『コーポレートファイナンスの原則』第8版（McGraw-Hill/Irwin、2005年）。
- G. ベネット スチュワート III. 『価値の探求』 （ハーパーコリンズ、1991 年）。