信用補完

信用補完とは、構造化金融取引の信用プロファイルの改善、またはそのような商品や取引の信用プロファイルを改善するために使用される方法です。これは、構造化金融における証券化取引の重要な部分であり、証券化を格付けする際に信用格付け機関にとって重要です。

信用補完には、内部と外部の 2 つの主な種類があります。

優先/劣後構造を確立することは、内部信用補完を作成するための最も一般的な手法の 1 つです。資産によって生成されたキャッシュ フローは、優先順位の異なるクラスに異なる優先順位で割り当てられます。したがって、優先/劣後構造は、最優先から最劣後 (またはジュニア) までの複数のトランシェで構成されます。劣後トランシェは、より優先的なトランシェの保護層として機能します。最優先のトランシェには、キャッシュ フローに対する最初の権利があります。

このような保護はウォーターフォール構造で行われます。キャッシュフローの優先順位は上から来ますが、損失の分配は下から上がっていきます。プール内の資産がデフォルトした場合、発生した損失は下から上へ（最下位トランシェから最上位トランシェへ）分配されます。損失額が劣後トランシェの額を超えない限り、上位トランシェ（多くの場合 AAA 格付け）は影響を受けません。

超過スプレッドとは、原担保で受け取る金利と発行された証券のクーポンの差額です。これは通常、損失に対する最初の防御策の 1 つです。原ローンの一部が遅れたり、デフォルトになったりしても、クーポンの支払いは可能です。「ターボ化」のプロセスでは、超過スプレッドが未払いクラスに元本として適用されます。^[1]

過剰担保（OC）は、一般的に使用される信用補完の形態です。このサポート構造では、裏付けとなるローンポートフォリオの額面金額が、裏付けとなる証券よりも大きいため、発行された証券は過剰担保となります。このように、裏付けとなるローンの一部の支払いが遅れたり、デフォルトになったりしても、ABS（資産担保証券）の元本と利息の支払いは引き続き行うことができます。^[1]

準備金口座は、準備金に割り当てられた金額までの損失を、発行信託に返済するために設けられます。信用サポートを強化するために、準備金口座は証券の存続期間を通じて減少しないことが多く、未払いの債務が返済されるにつれて、口座は指定されたレベルまで比例して増加します。^[1]

保証債は、ABS の損失を補償する保険契約です。信用補完の外部形式です。保証債と組み合わせた ABS の格付けは、保証債の発行者と同じ格付けです。^[1]法律により、保証会社は信用補完保証の形で債券を提供することはできません。

ラップド証券は第三者によって保険がかけられ、保証されています。第三者、または場合によっては ABS 発行者の親会社が、指定された金額までの損失を信託に補償することを約束する場合があります。取引には、元本と利息の前払い、または債務不履行のローンの買い戻しの契約も含まれる場合があります。第三者保証は通常、AAA 格付けの金融保証会社またはモノライン保険会社によって提供されます。^[1]

信用状（LOC）では、金融機関（通常は銀行）は、担保からの現金不足分をABS発行信託に返済するために、必要な信用補完額まで指定された現金を提供する手数料を支払われます。信用状は、1990年代初頭に格付け機関が複数のLOC提供銀行の長期債務を格下げしたことでその魅力がかなり失われたため、信用補完の一般的な形態ではなくなりつつあります。これらの貸し手からのLOCで補完された証券も格下げの可能性に直面したため、発行者は外部信用補完が必要な場合にLOCの代わりに現金担保口座を利用し始めました。^[1]

現金担保口座（CCA）では、発行者が商業銀行から必要な信用補完額を借り入れ、その現金を利用可能な最高の信用格付けを持つ短期コマーシャルペーパーに預けることで信用補完が実現されます。CCAは実際の現金預金であるため、CCAプロバイダーの格下げによって証券の同様の格下げが発生することはありません。^[1]

• 共同投資
• シニアストレッチローン