条件付きバリアンススワップ

条件付きバリアンススワップは、バリアンススワップまたはスワップデリバティブ商品の一種で、投資家が原資産の価格変動にエクスポージャーを取ることができるものの、原資産が事前に指定された価格範囲内にある場合に限るというものです。この商品は、複雑な変動リスクをヘッジしたり、原資産価格のスキューに含まれる変動水準に賭けたり、原資産の見通しに基づいてより魅力的な水準でバリアンスを売買したりするのに役立ちます。^{[ 1 ]}

最初に導入されたのは通常のバリアンススワップで、オプション価格の変動性の影響をヘッジするための人気のある手段となった。そのため、これらの証券の市場は流動性が高まり、スワップの価格設定もより効率的になった。しかし、投資家は、これらのバリアンススワップの価格水準が、ブラック・ショールズ・モデルなどのオプション価格決定式を用いてスワップの原資産となるオプションのポートフォリオを複製した場合に得られる理論価格から、ある程度乖離していることに気づいた。これは、複製ポートフォリオの構築において、アウト・オブ・ザ・マネー・オプションが比較的大きな割合を占めていることが一因であり、アウト・オブ・ザ・マネー・オプションは流動性が低く、スワップ全体の価格に乖離が生じる場合が多い。

条件付きスワップは、ヘッジを原資産の上限と下限の範囲内のストライクに限定することで、この問題を軽減します。したがって、ボラティリティへのエクスポージャーは、原資産がこの範囲内にある場合に限定されます。^{[ 1 ]}バリアンススワップの複製におけるもう1つの問題は、ディーラーが取引コストと多数のオプションの管理コストのために、広範囲にわたる多数のオプションを使用してバリアンススワップをヘッジすることはほとんどないことです。条件付きバリアンススワップは、ヘッジが容易で、実際に使用されているヘッジのペイオフプロファイルによりよく適合するため、魅力的です。