商業用不動産担保証券

商業用不動産担保証券（CMBS）と住宅ローン担保証券（RMBS）は、主にそれらを支える基礎資産において区別されます。RMBSは、住宅または集合住宅のローン束を裏付けとする証券であり、投資家は住宅ローンの支払いと住宅所有者の利息から利益を得ることができます。^{[ 4 ]}

一方、CMBSは、オフィスビル、小売店、ショッピングセンター、その他の商業スペースなどの商業用不動産に対するローンによって支えられています。^{[ 4 ]} CMBSは、これらの商業用不動産が生み出す収入から投資家にキャッシュフローを提供します。住宅用不動産市場と商業用不動産市場の性質の違いにより、これらの証券のリスクプロファイルと返済構造は大きく異なる場合があります。

マスターサービサーの責任は、借り手が債務不履行に陥らない限り、プール内のローンを満期まで管理することです。マスターサービサーは、支払いと情報の流れを管理し、債務履行中の借り手との継続的なやり取りを担当します。

（プライマリーサービサーも参照） 場合によっては、借り手はプライマリーサービサーと取引することがあり、そのプライマリーサービサーは、ローンを組成したローンオリジネーターまたはモーゲージバンカーである場合もあります。プライマリーサービサーは借り手との直接的な連絡を維持し、マスターサービサーは特定のローン管理業務をプライマリーサービサーまたはサブサービサーに再委託することができます。

（特別サービサーも参照） 特定の事象、主に債務不履行が発生した場合、ローンの管理は特別サービサーに移管されます。特別サービサーは、債務不履行となったローンの処理に加え、ローンの引き継ぎなどの重要なサービス業務に対する承認権限も有しています。

いかなる時点においても、最も劣後する債券クラスは、指示証券保有者、または支配クラスとみなされます。最も劣後する債券クラスに投資する投資家は、一般的に「Bピース購入者」と呼ばれます。Bピース購入者は通常、B格付けおよびBB/Ba格付けの債券クラスと、格付けのない債券クラスを購入します。

受託者の主な役割は、すべてのローン関連書類を保管し、マスターサービサーから受け取った支払いを債券保有者に分配することです。受託者は通常、プーリング・アンド・サービシング契約（PSA）に基づき、ローンの特定の側面に関して広範な権限を与えられますが、その権限は通常、特別サービサーまたはマスターサービサーのいずれかに委任されます。

証券化商品の格付けには、最低1社から最大4社の格付け機関が関与します。格付け機関は、証券化が完了する時点で、各債券クラスの格付けを決定します。また、プールのパフォーマンスを監視し、信託内のローンに影響を与えるパフォーマンス、延滞、潜在的な損失事象に基づいて、投資家向けに格付けを更新します。